■铝：低库存支撑铝价

　　1、现货：20770元/吨（-130）；

　　2、基差：180元/吨（-10）；

　　3、进口：进口盈亏-1137元/吨（-20）；

　　4、库存：铝锭库存44.9万吨（-0.9），铝棒库存13.45万吨（0.3）；

　　5、总结：宏观方面，美联储发布议息决议声明，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平不变。这是美联储今年以来连续第四次决定维持利率不变。点阵图显示年内保持两次降息预期，明年降息预期被削减至一次，经济展望显示美联储上调年内通胀预测、下调经济总量预测。基本面方面，国内电解铝运行产能持稳运行，铸锭量减少促使国内铝锭库存维持去库状态；成本端，氧化铝及辅料价格存走弱预期，电解铝成本端支撑减弱。当前低库存为铝价提供支撑，短期预计铝价震荡偏强为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：5月铝土矿进口继续增长

　　1、现货：3175元/吨（-5）；

　　2、基差：311元/吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.37美元/吨，较上一交易日回升0.31美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨；

　　4、总结：据海关总署数据显示，2025年5月中国进口铝矿砂及其精矿1751万吨，环比减少15.3%，同比增加29.4%；1-5月累计进口8518万吨，同比增加33.1%。氧化铝生产成本相对持稳，氧化铝行业理论利润随现货价格下跌有所收窄，但仍维持300元/吨以上的理论利润。氧化铝基本面转向相对宽松的格局，价格短期承压运行为主，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为78680元/吨，涨跌-150元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：145元/吨。

　　3. 进口:进口盈利-1144.37元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存101943吨，涨跌-5461吨，LME库存103325吨,涨跌-4025吨

　　6.总结： 中美谈判原则上达成协议，然而未公布更多实质性成果。Ivanhoe Mines6月14日当周发布最新的2025年Kamoa-Kakula铜产量指引量为37-42万金属吨，较年初发布的铜产量指引量52-58万金属吨下降了28%。年内铜精矿供应总体第二次被大幅下调。

　　矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，5月SMM中国电解铜产量环比增加1.12%至113.83万吨, 同比上升12.86%。产量高位但增速趋缓。近期精炼铜出口窗口打开，净进口减少，降低国内供应压力。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率仍高位持稳。目前运行区间是76700-78700，区间下沿及以下做多。

　　■锌:锌价重回震荡区间

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21990元/吨，涨跌-210元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：140元/吨，涨跌-15元/吨。

　　3.利润:进口盈利-547.42元/吨。

　　4.上期所锌库存45466元/吨，涨跌-1546吨。LME锌库存127475吨，涨跌-775吨。

　　5.锌5月产量数据54.94吨，涨跌-0.6吨。

　　7.总结：中美谈判原则上达成协议，然而未公布更多实质性成果。加工费继续上升， 5月冶炼厂产量为54.94万吨，6月因前期检修的冶炼厂恢复和新增产能的释放，产量或大幅增加4万吨至59万吨以上，产量增速提速。需求面进入淡季，因此锌价总体偏弱，震荡区间21900-22500。目前向下破位，以下沿为止损空单持有。

　　■铁矿石：铁水小幅上行带动矿价持稳

　　1、现货：超特粉605元/吨（2），PB粉708元/吨（1），卡粉805元/吨（0）；

　　2、基差：01合约36元/吨（-1.5）,05合约54元/吨（-1.5），09合约10元/吨（-2.5）；

　　3、铁废差：-212元/吨（-9）；

　　6、库存：45港库存13933.14万吨（106.45），钢厂库存8798.68万吨（108.5）；

　　7、总结：铁矿石期货价格始终围绕700元/吨附近震荡，等待方向选择。一方面，宏观情绪的快速回暖成为点燃反弹的导火索，这种情绪修复在铁矿石上体现得尤为明显。另一方面，基本面的韧性为反弹提供了现实支撑。钢厂铁水产量维持240万吨/日以上的高位，尽管近期有见顶回落的趋势，但仍比去年同期偏高。值得注意的是，随着非五大材需求的增加，表外需求表现活跃，部分钢种在盈利窗口下增产，铁水流向表外，客观上延缓了铁水产量回落节奏，形成弱平衡格局中的隐性支撑。不过，目前看来，矿价仍未脱离下行周期。供应端压力进入实质性兑现阶段，海外发运增量明显，根据船期数据推算，6月下旬7月上旬将迎来进口矿到港高峰。总的说来，淡季即将到来之际，强现实向弱现实转化，需求的转向和供给的压力冲击矿价。短期内，看市场情绪性反弹难以维持，710-730元/吨区间存在显著压力，单边考虑逢高空。随着供需宽松格局深化，价格重心将震荡下探至90-95美金/吨区间。

　　■螺纹钢：去库顺畅 夜盘小幅反弹

　　1、现货：上海3090元/吨（-10），广州3160元/吨（-20），北京3180元/吨（0）；

　　2、基差：01基差111元/吨（-1），05基差111元/吨（1），10基差104元/吨（0）；

　　3、供给：周产量212.18万吨（4.61）；

　　4、需求：周表需219.19万吨（-0.78）；主流贸易商建材成交9.0134万吨（-0.66）；

　　5、库存：周库存551.07万吨（-7.01）；

　　6、总结：螺纹价格维持震荡格局，夜盘现小幅反弹。核心矛盾集中于海外情绪扰动、供需结构分化与成本支撑脆弱性的博弈。宏观层面，大宗商品整体风险偏好被提振，海外定价权重上升强化短期看涨情绪。基本面呈现“淡季不淡”特征：铁水产量高位运行，钢厂主动减产使整体库存矛盾弱化，但品种分化加剧——热卷受美国加征家电关税政策冲击，出口预期转弱，累库之下板材压力有所显现。成本端虽焦煤期货受消息扰动小幅反弹，但现货未跟涨，焦炭第四轮提降预期升温，期现基差快速收窄至升水状态，成本推升逻辑缺乏持续性，且升水结构易引发套保抛压。当前钢市处于弱现实与情绪拉锯的震荡阶段，上方受制于需求淡季与成本下移，下方受低库存与政策预期支撑。单边建议区间操作为主，反弹至3100-3150元/吨压力位轻仓试空，因成本支撑易证伪且板材关税利空未消化；套利方面，卷螺差或继续收窄。中期紧盯两大信号：铁水产量拐点（跌破240万吨/日或触发负反馈）及热卷出口订单变化（关税实际冲击力度）。

　　■聚烯烃：油化工反弹力度明显弱于原油

　　1.现货：华北LL煤化工7490元/吨（+85），华东PP煤化工7285元/吨（+35）。

　　2.基差：L主力基差28（+41），PP主力基差11（-25）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-2.5）。

　　4.总结：成本端原油，从EIA六月报看，下半年给到偏累库状态，但累库幅度较上半年明显收窄。剔除中东冲突的不确定性，仅从原油自身基本面来看，市场前期空头逻辑在于供应端OPEC+超预期增产+需求端贸易摩擦冲击，之前价格弱势已经充分反应这一空头逻辑，除非供需端看到更糟糕的情况发生，否则价格阶段性低点已经看到，如若中东冲突未演变为全面开战而更多停留在回合制层面，未来油价二次回踩后也将迎来更大级别反弹。只是考虑到长周期上非美市场增产大方向不变+长周期贸易仍存不确定性，年度平衡表累库格局不变，原油空头趋势未改。

　　■短纤：降息周期内对2025年美国成品油裂解价差有托底作用

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6775元/吨（+0）。

　　2.基差：PF主力基差-19（-108）。

　　3.总结：对于中东突发事件，如若中东冲突加剧，伊朗330万桶/日产量以及150-170万桶/日出口量将直接将平衡表从累库转为去库。后续冲突是否加剧，取决于伊朗的反击力度，存在三种假设情形，伊朗反击力度十分有限、伊朗考虑到舆论环境展开貌似强硬的回合制反击、伊朗与以色列及中东美军全面开战。从目前伊朗的反击力度看，可以排除反击力度十分有限的情况，而另外两种情况下短期油价均易涨难跌，无非是中性的回合制反击下油价偏高位震荡，而全面开战下油价上方空间可以迅速打开。按照主观偏中性的回合制反击情况并结合下文一些指标预判，时间上油价易涨难跌状态可以维持一个月附近。

　　■PTA：跟涨原油

　　1.现货：CCF内盘5190元/吨现款自提（0）；江浙市场现货报价5050-5055元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+270元/吨（-23）；

　　3.成本：PX（CFR台湾）904美元/吨（+16）；

　　6.加工费：295元/吨（-84）；

　　■MEG：成本支撑转强

　　1.现货：内盘MEG 现货4585元/吨（+56）；内盘MEG宁波现货：4602元/吨（+57）；华南主港现货（非煤制）4575元/吨（+25）。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+80（-8）。

　　5.装置变动：沙特两套分别为70、70万吨/年的乙二醇装置计划于近期重启，该装置此前于4月中前后停车检修。当地部分装置负荷有所提升，计划装船量环比增加。

　　1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13850元/吨（-50）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13650元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海19500（0）。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-20元/吨(-10）；泰混-RU主力-120元/吨（+20）。

　　3.库存：截至2025年6月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.69万吨，环比上期增加0.14万吨，增幅0.23%。保税区库存8.39万吨，降幅1.87%；一般贸易库存52.29万吨，增幅0.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.14个百分点，出库率增加1.44个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.82个百分点，出库率下降0.29个百分点。

　　4. 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比+5.93个百分点，同比-10.00个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点。

　　■纸浆：港口库存本周小幅累库

　　1.现货：漂针浆银星现货价6050元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5250元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4100元/吨(0)，针阔价差1950元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP07=796元/吨（-14），凯利普基差-SP07=896元/吨（-14），俄针基差-SP07=-4元/吨（-14）；

　　3.供给：上周木浆生产量为40.8万吨（0.1）；其中，阔叶浆产量为为20.9万吨（-0.1），产能利用率为77.1%（-0.4%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为740美元/吨（0），进口利润为-41.44元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-1097.85元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利321.6元/吨（22.7），白卡纸均价为4137元/吨（-5），白卡纸生产毛利585元/吨（0），双胶纸均价为4980元/吨（0），双胶纸生产毛利128.57元/吨（-12），双铜纸均价为5485.71元/吨（0），铜版纸生产毛利874.5元/吨（-15）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为236518吨（-1206)；本周纸浆港口库存为220.8万吨（2.3)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为530.5元/吨（1），化机浆生产毛利为-481.7元/吨（-9.1）。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅+0.57%，现货价格持平，针阔价差1950元/吨（0）。本周纸浆港口库存为220.8万吨（2.3)，持续小幅累库。基本面变动不大，主要波动仍由宏观情绪影响。目前下游市场尚未走出淡季，涨价难以顺利推行，浆的现货成交情况也不容乐观。短期而言，纸浆处于筑底修复的过程中，在淡季的背景下缺乏有力驱动，其反弹高度依然受限，我们维持纸浆在低位区间震荡的观点，上方压力位暂定为5500元/吨，下方支撑位5200元/吨。后市关注外盘价格和港口库存的变化趋势。

　　■油脂：马棕领涨

　　1.现货：广州24℃棕榈油8760（-10）；山东一豆8250（+50）；东莞三菜9750（-10）

　　2.基差：09合约一豆54（-48）；09合约棕榈油164（-78）；09三菜13（-64）

　　3.成本：7月船期马来24℃棕榈油FOB 1007.5美元/吨（+10）；8月船期巴西大豆CNF 465美元/吨（+2）；7月船期加菜籽CNF 616美元/吨（+13）；美元兑人民币7.19（0）

　　7.总结：印度或有棕榈油洗船动作，短期对情绪或有影响。国家统计局数据显示，中国5月精制食用植物油产量为435.1万吨，同比增长7.1%。1-5月精制食用植物油产量为2062.6万吨，累计同比增长3.7%。海关数据显示，中国5月棕榈油进口量为18万吨，同比减少8.4%。1-5月棕榈油进口量为72万吨，同比减少19.6%。5月菜子油及芥子油进口量为11万吨，同比下滑20.3%。1-5月进口量为103万吨，同比增加26.0%。

　　■菜粕：澳菜籽定产可能调降

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2580（0）

　　2.基差：09菜粕-107（+22）

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF 616美元/吨（+13）；美元兑人民币7.19（0）

　　7.总结：NOPA报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.93蒲式耳，较4月压榨的1.90亿蒲式耳增加1.4%，小幅低于市场预期，原因在于榨利走弱限制油厂开机。萨省油菜籽优良率处于正常水平，但低于去年同期。澳大利亚农业部数据显示25/26年度油菜籽产量可能同比下滑20万吨至570万吨。国内菜粕蛋白性价比不佳，需求表现或受限。