国泰海通发布研报称，维持航空油运业“增持”评级。航空方面重视长逻辑。高考后暑运预售快速启动，预计暑运供需乐观，航司预售积极，盈利有望再创新高。建议把握油价波动战略布局。油运来看，以伊冲突升级或利好合规市场，提示油价下跌期权。未来两年油运供需向好，且具油价下跌期权。股息支持估值下限，风险收益比再具吸引力。

　　国泰海通主要观点如下：

　　航空：暑运预售快速启动，供需乐观预售积极

　　上周高考结束后暑运预售如期快速启动，预计暑运供需乐观，航司预售策略积极。1)供给：2025年以来机队增长有限，且机队周转同比提升空间已有限，预计暑运时刻控量加班有限，运投同比或仅小幅增长。2)客流：亲子游将继续保障假期出游旺盛，且高铁影响较小于春运且将较为有限。3)票价：航司收益管理策略自4月积极改善，五一假期未现票价跳水，五月国内含油票价同比转正，估算行业实现盈利。2024年暑运票价偏低，2025年暑运供需乐观航司预售策略积极，预计票价将同比上升，航司盈利有望再创新高。中国航空业已进入供给低增时代，航空需求自4月以来持续好于市场自上而下的担忧，该行预计未来两年供需将继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升。建议把握油价波动战略布局航空长逻辑。

　　油运：股息支持估值下限，地缘催化运价跳升

　　传统淡季且租家私下成交，6月以来中东-中国VLCC TCE回落至2.5万美元以下。6月13日以色列空袭伊朗，导致原油价格大幅飙升，VLCC TCE亦当日跳升1万美元至3.3万美元。基于过去数年行情，市场普遍认同地缘局势冲突与油价飙升将驱动油运景气上升，因此6月13日油运板块股价亦明显上涨。该行认为，短期地缘局势仍较多不确定，大概率将影响伊朗原油出口，或利好油运合规市场供需改善。未来两年油轮供给刚性持续，原油增产将保障油运需求持续增长，油运供需将继续向好，且具油价下跌期权。股息支持估值下限，风险收益比再具吸引力。

　　市场热点：以伊冲突升级油价飙升，或利好油运合规市场

　　2025年6月13日以色列空袭伊朗，地缘冲突升级导致油价飙升与油运运价跳升。未来地缘局势演绎对油运影响复杂，整体而言利好合规市场：1)若伊朗原油设施受损，将进一步影响出口，利好合规市场需求增长。2)霍尔木兹海峡是波斯湾唯一出海通道，2024年通行全球约35%原油海运量。伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，业界认为影响巨大但实施概率较低。3)中东局势或促使石油贸易多元化，美洲非洲将继续增产，有利于航距增长。4)若未来地缘缓和油价回落，建议关注油运的油价下跌期权。若油价期现出现明显升水，将可能出现补库甚至浮仓，将助力油运高景气表现。

　　风险提示

　　经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

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