北京时间2025年6月19日凌晨2点，美联储将公布6月利率决议。

　　核心观点

　　继续关注美联储QT政策

　　1)从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期保持稳健，降低短期降息紧迫性——5月单月新增非农13.9万人(存量增速降至1.10%)，缺口升至739.1万(空缺率升至4.8%)，薪资增速降至+3.9%(周薪)。需要关注的是5月景气指数回落对于预期的影响。

　　2)从通货膨胀的角度而言，信贷增速的放缓和薪资增速的下降均显示出核心通胀压力的有限，但是中东地缘不确定若进一步扩大对于能源成本和通胀预期仍有上升风险，一定程度上约束了美联储再次开启降息的条件，相比较利率更需关注美联储对于资产负债表政策的修订。

　　3)对于美国国内而言，资产负债表收缩带来的美元资产压力逐渐上升，未来需要密切关注的是随着压力的上升，美联储QT政策的结束甚至逆转(重新QE)。

　　策略

　　我们预计美联储6月调低对经济的展望，为夏季政策的转变预留空间。

　　美元：短期继续持有前期风险情景下的波动率多头(+VIX)头寸，并关注中东不确定性对于欧洲投资头寸冲击，继续逢高降低欧元多头(+EUR)。

　　美债：维持美元资产灵活性，预计伴随不确定性上升收益率曲线仍将趋平(-2s10s)。趋势的角度，5月以来风险的改善或结束，关注对美联储9月更快降息的定价(+2s)。

　　中债：维持战略性陡峭化头寸(+2s10s)持有。在有风险假设下，曲线在5月初降至低位随后改善有限；关注6月联储政策落地后曲线结构的短期压力，短期维持T和TL看空(6月季末流动性)不做空(短期风险不确定性)的判断。

　　商品：我们继续保持短期风险假设下，商品需求或继续面临挑战的判断；重点关注供给侧因素对于商品定价的影响(中东地缘对于能源品和农产品供给的扰动)。趋势上建议继续关注工业商品调整后的配置型机会。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松

　　● 华泰期货已经发布的宏观政策跟踪专题报告20250616：《美联储6月或不降息，增加避险头寸——美联储系列二十一》。

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