受益于中美经贸关系改善以及原油和煤炭期货企稳反弹带动，在宏观因子和成本因子双双好转的支撑下，步入6月以来，国内聚丙烯期货2509合约在回撤至6846元/吨一线后，迎来阶段性企稳反弹的走势。

　　不过受供应端新增产能持续扩张以及下游需求和出口疲弱拖累，聚丙烯供需结构不佳限制其反弹高度。期价于本周二回升至6950元/吨一线上方时受阻明显，呈现冲高回落的态势。

　　· 中美经贸关系改善 宏观因子好转

　　自今年5月中旬以来，中美经贸关系迎来显著改善，为全球金融市场注入确定性。双方以务实态度打破僵局，在关税磋商和对话机制方面，以及产业合作等领域取得突破，彰显共同利益驱动下的理性回归。关税调整成为关系缓和的“风向标”。美国政府宣布豁免部分中国进口商品关税，涵盖电动汽车、半导体、光伏组件等关键领域，直接降低产业链成本，推动中美贸易回暖。

　　与此同时，中断多年的中美经贸工作组重启磋商，北京与华盛顿的对话频次显著提升，为沟通机制常态化奠定基础。此次经贸关系回暖，是全球化产业链韧性使然，更是双方经济现实需求的折射。随着阶段性宏观预期好转，全球商品市场偏多氛围再度重塑，原油等能化商品期货价格估值得到提升。

　　· 聚丙烯成本支撑有所凸显

　　众所周知，聚丙烯的上游原料主要包括原油和煤炭，它们通过不同的工艺路线生产丙烯，进而聚合生成聚丙烯。近期国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势，究其背后原因主要有三：

　　其一，宏观预期改善。近期美国内忧频发，加州暴乱迫使特朗普政府不得不采取攘外先安内的策略，对外关税战阶段性降温。

　　其二，OPEC+产油国在4-5月份实际原油产出增量明显低于预期，供应端出现修正使得油价迎来估值修复。

　　其三，近日俄乌战争烈度增强，叠加美伊核谈判破裂，地缘风险升温扩增了原油溢价空间。

　　与此同时，国内煤炭期货价格迎来触底企稳的走势。随着迎峰度夏的用电高峰到来，电煤需求将迎来季节性增加，叠加政府可能通过调整进口政策来平衡国内煤炭供需关系，预计后市煤价或迎来上涨。受益于原油期货和煤炭期货展开阶段性修复行情，聚丙烯成本支撑效应逐渐凸显。

　　· 聚丙烯供需结构依然偏弱

　　步入6月以来，随着前期几套聚丙烯检修装置陆续复产，供应增量明显回升。据统计，截止6月初，国内金能化学、宁夏宝丰、恒力石化等检修装置恢复开车，同时上周裕龙石化二线40万吨装置投产，叠加中沙天津和茂名石化的存量装置负荷呈现稳步增长态势，导致国内聚丙烯供应压力明显增长。

　　据统计，截止2025年6月7月当周，国内聚丙烯周度产量为75.77万吨，周环比小幅增加2万吨，增幅为2.71%；相较去年同期的64.63万吨大幅增加11.14万吨，增幅达17.24%。可以看出，随着当前聚丙烯产能利用率抬升，供应压力难缓。而下游需求延续刚需低位采购模式，货源流转速度一般，市场存一定出货压力。除下游BOPP刚需强劲保持小幅增长态势外，塑编、日用注塑、抗冲、透明等主要应用领域则出现下滑态势。整体消费量评估为下降，供需平衡表现为供大于求。

　　受此影响，国内聚丙烯社库累库压力增大。据统计，截至2025年6月7日当周，中国聚丙烯商业库存总量在81.91万吨，周环比上涨6.48万吨，较去年同期大幅增长11.86%。总体来看，聚丙烯供需结构维持偏弱态势。

　　综上所述，受益于中美经贸关系改善以及原油和煤炭期货企稳反弹带动，聚丙烯获得宏观因子和成本因子双双好转的支撑，不过聚丙烯供应压力持续增加而下游需求则表现乏力，社库累库压力增加，产业因子偏弱限制期价反弹高度。在多空分歧的背景下，预计后市聚丙烯期货2509合约或维持震荡企稳的走势。

　　发表于2025.6.5期货日报第八版