01

直接替代标的资产

通过合理构建投资组合，投资者可以使用股指期权来替代标的资产，实现方向性投资的目的。

具体来讲，买入看涨期权、卖出相同到期日相同行权价格的看跌期权可以替代标的资产多头。

例如

当看多大盘时可选择买入3月期行权价格为2000点的沪深300看涨期权，同时卖出3月期行权价格为2000点的沪深300看跌期权，其效果与买入沪深300一篮子股票现货相同，但较买入一篮子股票来讲建仓更加便利，区别则在于股票可以无限期持有，但期权存在到期日。

同理，买入看跌期权，卖出相同到期日相同行权价格的看涨期权可以替代标的资产空头。这样不仅能避免支付卖空股票所需较高的融券成本，同时由于期权无供给量限制，在一定程度上还能避免无券可融的流动性风险。

02

提供杠杆性

股指期权作为具有一定杠杆性的衍生产品，能够帮助投资者提高资金利用效率，实现以小博大的投资功能。

例如

当沪深300股票指数为2000点，A、B投资者均看多后市，A投资者选择买入沪深300一篮子股票，投资金额为20万元，B投资者选择买入1月期行权价格为1800点的看涨期权，权利金为205点，即2.05万元，

到期时若沪深300指数上涨5%至2100点，此时A投资者可获1万元的投资收益，收益率为5%，B投资者可获得300点的行权收益，扣除权利金205点，投资收益为95点即9500元，收益率高达46%。

值得注意的是，杠杆性是把双刃剑，在提高收益、实现以小博大功能的同时也会放大风险，增加了标的资产向不利方向变动时的损失。在股指期权交易中，合理利用杠杆性，有效控制风险至关重要。

03

作为“保险”

标的资产价格的不确定性衍生出了套期保值需求。与股指期货相比，股指期权在套期保值上更具优势，其表现与保险更为类似：

在标的资产价格向不利方向变动时能弥补损失，在标的资产价格向有利方向变动时能保留盈利空间，为此投资者在购买期权时需要支付一定的“保费”即权利金来获得这种“保险”。

例如

某投资者持有一篮子沪深300股票，目前点位为2000点，该投资者认为后市尚不明朗，既不愿意卖掉股票错失上涨行情，又担心股市下跌会带来巨大的损失。

此时投资者可买入1月期行权价格为2000点的看跌期权，支付权利金43点，当指数下跌时确保能以2000点的价格卖出股票指数以弥补股票头寸上的损失，当指数上涨时虽然损失了43点的“保费”，但保留了股票头寸上涨的全部利润。

04

作为预测标的指数指标

股指期权作为衍生产品，其交易量、交易价格、持仓量等都反映出投资者对标的指数未来波动的共识，能够作为技术指标对标的指数未来走势做出预测。

交易量能反映出投资者的交易需求，股指期权交易量实质性的增长往往是标的指数运动的一个预兆。交易价格能反映出买卖双方对隐含波动率的共识，反映出市场对于标的未来价格波动的预期。

当隐含波动率大幅高于历史水平时，通常视为一种警示，即标的市场可能发生大幅波动，这在重要经济数据公布之前较为明显；

当隐含波动率大幅低于历史水平时，通常表示市场处于缓慢平稳上升的行情之中，但不排除波动幅度将逐渐变大的可能。

看跌看涨比率能反映出市场中大多数人对标的价格未来走势的预期，看跌看涨比率较高意味着市场中看跌期权被大量买走，表示市场中大多数人看空后市；看跌看涨比率较低意味着多数人看多后市。

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