一、行情回顾

　　上周，商品多数反弹，COMEX白银涨幅居前，一周涨超9%，美油、布油一周涨超6%；汇市波动有限，涨跌不一；股市多数上涨，纳指、恒生等指数一周涨超2%。

　　国内主要商品，原油、贵金属、焦煤等涨幅居前，沪银、焦煤一周大涨超7%，原油一周涨超4%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议

　　外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。(外交部)

　　6月3日，据人民日报，外交部发言人林剑表示，美方在毫无事实根据的情况下，对中方抹黑指责，出台对华芯片出口管制、暂停对华芯片设计软件销售、宣布撤销中国留学生签证等极端打压措施，严重破坏日内瓦共识，也损害了中方正当权益，中方对此坚决反对，已提出严正交涉。

　　此外，央视新闻报道，当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。

　　花旗认为这一关税重锤未来可能扩展至铜、铂族金属，以及其他基础金属。花旗称，法律障碍可能迫使美国政府更积极使用S232条款。相关研究报告加速推进，关税可能在2025年第三季度实施。今年第三季度基础金属价格可能下跌10%，铜价尤为明显。

　　2、美国5月非农新增13.9万创2月以来新低

　　6月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加13.9万人，虽然创2月以来新低，但略高于市场预期的12.6万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。

　　周五，在美国重磅非农就业报告公布后，“新美联储通讯社”表示，对美联储来说，就业增长放缓可能并不代表经济疲软；5月的非农就业报告不会改变美联储“观望”立场，他们计划在整个夏季观察这些贸易政策变化如何影响企业的定价和招聘决策。

　　3、特朗普再喷鲍威尔：降息1个百分点！

　　特朗普周五在其社交媒体上发文称，美联储的“太迟先生”是场灾难；直接降1个百分点，火箭燃料；如果“太迟先生”愿意降息，我们可以大幅降低即将到期的长期和短期债务的利率；现在几乎没有通胀了，但如果它回来了，那就“加息”来对抗。

　　值得注意的是，如果不是在严重的经济衰退或金融危机背景下，美联储在一次会议上将基准利率下调一个百分点是极为罕见的。美联储上一次降息一个百分点是在2020年3月，当时由于新冠疫情导致大范围封锁和裁员，美国经济急剧下滑，引发了一场深度衰退。

　　4、中国央行连续第7个月增持黄金

　　根据中国人民银行、国家外汇管理局周六公布的数据，中国5月末黄金储备报7383万盎司(约2296.37吨)，环比增加6万盎司(约1.86吨)，为连续第7个月增持黄金，作为比较，4月增持7万盎司，3月增持9万盎司，5月增持速度进一步放缓。>>>央行持续增持黄金 马上解锁布局黄金机会

　　5、沙特希望OPEC+实施更多超大规模石油增产

　　沙特战略方向出现重大转变，沙特希望OPEC+在未来几个月继续加快石油供应增幅，以收复失去的市场份额。沙特希望OPEC+在8月、甚至可能在9月，每天增加至少41.1万桶原油产量，以利用北半球夏季的需求高峰。媒体称，以俄罗斯为首的一派主张暂停增产以评估其影响，但最终沙特的立场占了上风。

　　华尔街对OPEC+后续增产路径分歧显著。高盛认为OPEC+只会在8月份再进行一轮增产，预计9月石油供给将变得宽松。大摩则预判未来三个月将持续增产，强调配额与实际产量存“脱节”。但双方均对油价维持看跌预期，认为美国关税影响显现、非OPEC供应加速及潜在过剩将压制年末油价。

　　三、热门品种分析

　　1、暴涨超9%！白银狂飙 白银抢尽黄金风头

　　上周，金银走势分化明显，COMEX黄金承压3450美元，一周涨0.54%，COMEX白银突破36美元，一周涨超9%，刷新2012年2月以来新高！>>>每天低至1元 马上解锁国际白银实时行情！

　　分析人士表示，这种分化主要由金银比修复逻辑、白银特有属性及市场情绪共振驱动所致。最近一段时间，金银价格比一度升至1比100，相当于1盎司黄金可以换100盎司白银，已经远远高于历史均值，这一极端比值暗示要么白银被严重低估，要么黄金被严重高估。此外，从白银的波动率来看，由于白银的市场规模仅为黄金的十分之一，意味着相当的资金流入往往会引发白银价格更大的波动。

　　也有业内人士认为，与黄金不同，白银更受益于工业需求的提振。市场担心，美国政府可能会对其他关键金属(如白银)采取贸易保护措施，从而推升对白银的避险和替代性需求，使得白银可能比黄金有更大的上涨空间。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒.汉森指出，“黄金、白银、铂金和铜等供应有限的有形资产应成为广泛投资组合的一部分，以减轻地缘政治事件以及通胀威胁上升带来的任何经济影响。”

　　美国银行预计到今年年底或2026年初，黄金价格将达到每盎司4000美元，白银价格将达到每盎司40美元。花旗集团近期将黄金价格短期内的预测重新上调至每盎司3500美元，该机构表示，其核心逻辑在于美国政府关税政策可能不断升级以及地缘政治风险加剧正在推动这类避险资产走强。

　　2、OPEC+温和增产、地缘局势反复 原油单周暴涨6%！

　　OPEC+温和增产、地缘局势反复、贸易谈判重启改善需求前景，上周国际油价集体反弹，美油、布油双双涨超6%。

　　美国劳工部数据显示，5月失业率稳定在4.2%，新增非农就业岗位13.9万个(前值下修)。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn指出：“就业数据‘恰到好处’，既未过热也未过冷，但强化了美联储降息的可能性。”降息预期升温被视为原油市场的潜在利好，因宽松政策可能刺激经济复苏并推升石油需求。

　　OPEC+上周六达成协议，7月将增产41.1万桶/日，这一幅度低于沙特提议，但符合市场预期。汇丰银行分析认为：“夏季石油需求将在7-8月达到峰值，与OPEC+的供应增量相匹配，第二季度至第三季度市场供需趋于平衡。”该决策未对油价形成压制，反而缓解了供应过剩担忧。

　　汇丰报告指出，OPEC+增产计划与季节性需求高峰(夏季出行增加)形成动态平衡，短期内市场不存在显著供应缺口。该机构认为，油价反弹反映了基本面改善而非投机炒作。

　　高级分析师Phil Flynn强调，美联储潜在的降息周期将降低借贷成本，刺激企业投资和消费活动，进而拉动石油需求。这一逻辑成为本周油价反弹的核心驱动力。

　　此外，外交部发言人宣布，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。(外交部)

　　作为全球两大经济体，贸易关系缓和提振了市场对全球经济增长的乐观情绪，间接推高原油需求预期。需注意的是，美方贸易政策的不确定性(如关税措施)仍引发市场避险情绪波动，但谈判进程本身为油价提供了支撑。

　　尽管上周行情亮眼，但市场仍面临三大不确定性：美联储政策路径：若降息预期落空或延后，可能压制油价动能；OPEC+产量调整：后续是否因需求变化调整增产计划；全球贸易环境：谈判进展及美国关税政策对市场情绪的扰动。

　　3、资金博弈情绪升温、蒙古国出口减量焦煤一周涨超7%！

　　资金博弈情绪升温，叠加蒙古国出口减量预期，上周三焦煤期货快速拉升，主力合约涨超7%！随后数日再次震荡走高，最高逼近800关口附近。最终，焦煤主连一周涨超7%！

　　6月3日晚上，有消息称，蒙古国的煤炭矿产资源税将上调至20%。当日夜盘，焦煤期货出现小幅反弹。不过，期货日报记者从业内人士处了解到，截至目前尚未有关于蒙古国煤炭矿产资源税及出口相关税收变动的官方决议出台，蒙古国煤炭资源税上调的消息被证伪。

　　一德期货黑色事业部高级分析师张源告诉记者，此次反弹的原因有三点：一是焦煤盘面深度贴水现货，行情有修复需求。6月3日，焦煤主力合约最低下探至709元/吨，较蒙5原煤仓单成本贴水逾80元/吨，盘面超跌。二是端午假期后宏观预期边际改善，政策端稳增长信号强化，市场情绪好转。三是成本支撑显现。山西高硫瘦煤等煤种价格已逼近现金成本线，部分煤矿面临减产压力，供应收缩预期升温。

　　华闻期货认为，从消息面来看，加征资源税这一消息，可能会致使蒙煤出口规模大幅缩减，进而对蒙古的经济增长产生不利影响。不过，该消息的真实性还有待进一步证实。在终端需求呈现季节性走弱预期的当下，钢厂对于原料依旧以去库存操作为主。当前市场的核心矛盾，主要集中在淡季需求不断弱化以及成本大幅下跌的双重压力之上。与此同时，中美贸易相关情况对商品市场情绪的干扰，很容易引发情绪性的价格偏弱，而焦煤的基本面，短期内还难以说出现改善。鉴于此，短期风险有所增加，倘若供给端有望减产，焦煤盘面价格还有上行空间；反之回归基本面，反弹空间有限。

　　展望后市，张源认为，从短期来看，成本支撑与贴水修复驱动阶段性反弹，但现货基本面宽松格局未改，反弹高度受限。从中长期来看，焦煤需求压力仍存。6—8月为钢材消费淡季，铁水产量回落将压制焦煤和焦炭需求。在新一轮补库周期结束后，若供应端没有明显改善，焦煤期货反弹后仍有向下的可能。后期可以重点关注宏观情绪的改善，以及煤炭相关政策是否有变化。中长期走势需关注两大变量：一是供应。关注山西煤矿减产范围是否扩大(尤其是高硫瘦煤、弱黏煤等高成本产能)，以及是否有其他煤炭相关政策公布。二是政策传导效果。基建投资提速或带动钢材去库，地产政策发力或改善终端需求。

　　四、本周重点关注

　　本周留意中国5月CPI、PPI数据，MPOB马来西亚棕榈油5月月报；美国5月CPI数据；美国总统特朗普访问加拿大并出席G7峰会。

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