【南华观点】短期市场情绪有所好转，前期跌的比较多的工业品都出现了不同程度的空头减仓止盈的迹象，下跌出现了抵抗，低位有所反弹。中美元首通电话，美总统将访华，中美关系边际有所缓和。

　　但是需求端还是整体承压，缺乏想象力。前两周中国往美国运输的集装箱数环比走弱，本周大幅走强，但这是在预期内的。其他主要出口国家如日韩东南亚，对美出口仍偏弱，主要原因还是在于美国自身经济环比走弱，补库需求走弱。关税节奏只是影响了需求的节奏，不影响整体下滑的状态。国内端内需也还是边际回落的状态，地产端二手房成交量环比走弱，土拍市场也边际回落。企业利润也继续维持边际承压的状态。

　　对于铁矿石来说，目前基本面尚可，但未来隐忧显现。首先供应端，全球发运量环比同比大增。从干散货运费可以看出，全球BDI指数构成中，只有铁矿石航线的运价大涨，铁矿石运费大涨，可以推测铁矿石发运未来将继续走高。需求端，目前铁水产量维持在240万吨的相对高位，但未来需求忧虑仍在。五大材的产量并未显著下降，但需求季节性下滑，库存去化压力加大。热卷产量又起来了，生产利润承压。热卷产量过高，后期累库压力较大。螺纹现在电炉已经自发减产，后续库存压力不显。冷轧产量还是高，利润还是往下走，有减产的需求。钢厂利润承压运行，后期负反馈的条件在积累。因此，供应增加，需求预期下滑的环境下，预计铁矿石库存去化放缓，边际可能逐渐累库。

　　估值上，需要注意的是焦煤的大幅上涨对铁矿估值的挤压。前期焦煤持续下跌对铁矿估值形成了强支撑，而目前焦煤的大幅反弹使得铁矿的上方空间受到压制。

　　因此，预计铁矿石价格上方空间不大，仍需要小心需求回落下跌的风险。

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