1.5月份聚酯整体企稳上行；

　　2.OPEC原油增产预期仍在，原油承压，易跌难涨；

　　3.装置检修，聚酯上游原料供应收紧；

　　4.下游需求回升，抢出口订单明显增多；

　　5.月底聚酯需求转弱，瓶片出口仍较旺盛；

　　6.六月聚酯纺织需求可能回落，瓶片供应增多逻辑转换。

　　01

　　5月份聚酯企稳后震荡运行

　　清明节前后，特朗普宣布对全球多个国家加征对等关税，对中国加征34%关税，后续再次加征50%关税，市场调低了全球对于原油需求的预期。5月份，随着中美贸易谈判取得实质性进展，市场迎来积极的宏观情绪，5月中上旬聚酯板块整体偏强运行，中下旬冲高后震荡回落运行。

　　从需求来看，美国关税政策对国内纺织业出口影响较大，90天暂缓加征关税，国内聚酯纺织企业纷纷提高开工负荷，对大量的抢出口订单进行生产，国内聚酯开工率持续上行，对上游的PX、PTA、乙二醇需求大幅增多，PTA及乙二醇库存迎来一轮去化。经历五月份的需求大幅增多后，随着抢出口订单的逐渐消化，未来订单或逐步减少，对聚酯原料的需求或降低。

　　02

　　 OPEC+增产预期仍在，原油存有偏弱预期

　　5月份，中美就关税问题超预期达成实质性共识，双方暂缓加征关税90天，国际原油企稳回涨。WTI原油一度跌至55美元/桶以下的低位企稳回涨至65美元/桶左右，但当前原油价格仍为近几年同期最低位，从整体来看，聚酯链上游成本塌陷得到明显修复，聚酯系商品整体企稳上行。原油涨至60美元/桶后，由于OPEC+7月份存有原油增产预期，五月中下旬原油走势呈现震荡偏弱运行。随着OPEC+的原油增产的落地，及当前国际贸易形式的不确定性增多，未来原油整体易跌难涨。

　　5月，韩国PX的FOB价格从715.33美元/吨的低位涨至832.3美元/吨，中上旬成本端企稳运行。中下续随着原油价格波动，PX价格震荡下行，下旬由于亚洲PX装置增多价格企稳上行。

　　03

　　5月聚酯上游装置检修较多，上游原料供应整体收缩

　　5月，由于PX装置效益问题，国内及亚洲PX供应明显减少，亚洲地区小型PX装置检修较多，亚洲PX装置从72.46%开工率下滑至68.92%的低位，月底开工有所回升，但开工整体仍偏低。国内产能利用率从81.95%高位下滑至月底的78.65%的低位，但从往年同期来看，PX装置开工率仍处于中性水平，五月份的供应压力整体较低。随着PX装置检修结束、开工率的回升，预计六月份PX供应增多。

　　 PTA装置从经历了四月份的检修与重启，进入五月份后装置检修产能增多，月初开工率明显降低，五月中下旬PTA装置逐步复产，开工率明显上升，预计六月份PTA装置开工率仍有所增长，考虑未来下游需求减弱，预计PTA供应压力仍偏大。

　　从5月份PTA加工费来看，加工费在353～429元／吨之间波动，从历史数据来看，加工费水平处于中性水平，考虑到PTA未来国内需求前景一般，PTA出口受到关税的限制，加工费难以有大幅增长，装置利润整体一般，PTA可考虑做缩加工费。

　　5月份，乙二醇开工率呈现下滑走势，开工率由63.46%下滑至52.63%附近，周度产量由38.16万吨下滑至31.64万吨。主要原因是需求预期偏弱带动乙二醇价格下滑，油制乙二醇成本端有所支撑，仍维持有一定利润；而煤制乙二醇成本端呈现下滑趋势，但是乙二醇价格下跌下跌有限导致利润回升，煤制乙二醇利润较好未来乙二醇产量有增多预期。若未来原油价格再度走弱导致乙二醇市场价格下跌，将会影响国内煤制乙二醇装置开工的经济性，考虑当前煤制利润较好，六月份国内乙二醇供应仍有增量。

　　04

　　下游聚酯产品产量高位，然需求出现疲软迹象

　　从聚酯三大下游加工产物来看，纺织品的原料短纤及长丝在五月份整体呈现出产量回落的趋势。而瓶片方面则完全相反，当前处于饮料消费旺季，对瓶片的刚需正在逐步提升，瓶片开工率呈现上行趋势。

　　短纤五月份产量整体呈现出冲高回落的特点，产量从5月初的15.9万吨增长至16.68万吨，月底回落至与月初产量一致，随着下游订单的逐步消耗，纺织工厂对纺织的需求有所减弱，在六月份短纤需求仍面临疲软的状况，产量可能将进一步下滑。

　　从产销率来看，5月份产销率整体较5月份有所下滑，终端织造需求集中拿货后产销回落，月初下游订单偏多，月底后订单量减少，下游拿货偏向于谨慎，多以刚需采购为主。

　　从短纤厂内库存可用天数来看，整个五月份库存呈现出稳定状态，一方面短纤产量有所提升应对下游需求，新增产量与新增需求量维持动态平衡，厂内库存整体呈现出库存水平稳定的状态。

　　4月份长丝整体开工率呈现出小幅下滑趋势，但整体开工水平仍维持高位，开工率从95.5%下滑至94.71%，但考虑到终端纺织需求偏弱，长丝企业采取限产保价的策略，时间进入五月份后长丝开工率仍有下滑空间。

　　从长丝日度产销率来看，5月初产销率冲高，随后产销率大幅回落，下游短时集中拿货，月初整体需求较为旺盛，5月中下旬随着订单量的减少，下游长丝拿货较为谨慎。

　　从长丝厂内库存天数来看，月初终端纺织业需求大幅增多，五月份中上旬，三类长丝的库存可用天数之和从历史同期高位大幅降低，在抢出口订单的情况下，长丝库存大幅去化，进入五月下旬，下游纺织订单逐步被消耗，对长丝的需求有所转弱，厂内长丝库存逐步累积。

　　五月份，瓶片开工率整体呈现上涨趋势，主要是由于进入需求旺季的因素，随着天气炎热，下游饮料厂商为夏季饮料需求备货，瓶片需求十分旺盛。整个5月份来看，瓶片装置开工率由81.31%上涨至88.33%，开工率来到年内年内最高水平。

　　瓶片5月份库存水平整体呈现出震荡变化，供应及需求双增长，处于动态平衡的状态，随着需求的逐步消化，进入六月份瓶片市场运行逻辑发生变化，需要关注瓶片供应是否会面临过剩的问题。

　　05

　　关税短期平复，6月份关注聚酯终端订单需求，瓶片运行逻辑转变

　　随着五月初中美日内瓦贸易谈判达成实质性的结果，短期内下游聚酯需求明显被拉动，纺织订单增多，聚酯呈现出偏强运行的状态。

　　从周度的涤棉纱产能利用率来看，5月份整体呈现出开工稳定状态，下游纺织需求增长导致涤棉纱库存水平呈现去化走势，5月底库存水平有所增多，预计六月份聚酯纺织需求有所减弱，库存有累积预期。

　　短纤下游涤棉纱及纯涤纱库存高位去化，5月份涤棉纱库存天数由28.77天降低至25.27天，厂内库存水平仍处于历史同期偏高水平。纯涤纱库存水平同样有所去化，库存水平由27.43天下滑至23.96天。下游纺织原料整体呈现出短期去化，除了季节性因素外，终端纺织订单集中增多是导致涤棉纱及纯涤纱库存去化的主要原因，随着需求的回落，预计仍有累库预期。

　　5月份，江浙地区织机开工率由55.09%上涨至62.32%，华东印染企业开工率窄幅波动。下游订单量明显增多后回落，但订单天数一直维持在历史同期低位。后续关注下游订单量情况，关注六月份抢出口现象能否延续，能否持续拉动国内化纤纺织产业开工，六月份应谨慎乐观。

　　2025年开年后，聚酯瓶片出口量呈现出环比大幅增长走势，4月份出口量约58.07万吨，环比减少约0.6万吨，同比增长26.82%，瓶片出口数据整体表现较为亮眼。虽然特朗普加征关税对全球经济造成冲击，我国瓶片出口集中度非常低，受到关税的影响十分有限，且瓶片主要下游产物为饮料及饮用水的包装材料，多为刚需，每年二、三季度为瓶片需求高峰期，国内前四家瓶片产业龙头占据全球的大部分产能，预计6-7月份瓶片出口依旧维持同比大幅增长，对聚酯原料PTA及MEG需求仍旺盛。

　　06

　　六月聚酯纺织注意需求回落，瓶片关注供应是否过剩

　　总的来说，聚酯产业链在六月份面临一定压力，瓶片虽然需求旺盛但供应仍存过剩风险，纺织业出口订单逐步消化，关注需求回落，保持谨慎乐观。

　　宏观方面，俄乌冲突仍有升级风险，整体有利于原油价格上行，但预计是阶段性的短时拉升；此外OPEC+的增产政策维持不变也使原油上方明显承压，六月份PX开工率存有回升空间，供应的增多，使聚酯上游面临成本塌陷风险。

　　需求方面，近期聚酯下游纺织订单逐步被消化，聚酯纺织需求有所疲软，时间进入六月份后，需求回落是需要重点关注，长期来看仍需谨慎乐观。

　　 PX方面来看，五月份国内及亚洲开工率持续下跌，供应整体有所收紧，PX价格高位震荡，下游PTA开工下滑，另一方面则是调油季节并未明显利多PX，支撑有限，随着PX装置的复产，六月份PX将承压运行，整体是逢高或偏空的逻辑。

　　 PTA方面，五月份国内装置检修偏多，供应收紧，下游织造订单较多明显消耗PTA库存，PTA价格顺势上涨，考虑到未来需求存有疲软预期，六月份PTA需求存有下滑预期，可尝试做缩PTA加工费逻辑，织造需求或有所回落，关注终端纺织情况，谨慎乐观。

　　 MEG方面，五月份乙二醇装置开工率大幅下滑，六月份虽有复产预期但港口库存整体呈现去化走势。六月份下游需求或偏疲软，但考虑乙二醇低库存支撑，整体或维持震荡走势，乙二醇库存水平较低，不宜过度看空。

　　短纤方面，下游涤棉纱及纯涤纱库存整体去化，纺织订单增多后，下游厂库去化明显，短纤产销方面或继续维持稳定，短纤整体走势或跟随PTA，重点关注下游订单量及相关关税政策，注意需求回落风险，整体逢高或偏空运行。

　　瓶片方面，随着进入夏季来临，下游饮料厂进入积极备货的状态，对瓶片需求越来越旺盛，5月份瓶片产量不断增多，但库存水平整体在震荡变化，需求偏强，4月份出口数据较好，预计6月份瓶片继续维持需求旺盛状态，需要关注瓶片产量是否会过剩，整体逢高或偏空运行。