国金证券发布研报称，近期行业二次育肥积极性受到打击，短期受出栏量与体重压制，猪价趋势向下，利好中期行业良性发展。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利接近300元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。

　　国金证券主要观点如下：

　　生猪养殖

　　上周生猪出栏均重为129.18公斤/头，同时上周行业冻品库容率环比-0.12%至16.21%，行业去库行为持续进行，端午对消费端支撑有限，供给持续增加下短期猪价持续调整。此外，近期行业二次育肥积极性受到打击，短期受出栏量与体重压制，猪价趋势向下，利好中期行业良性发展。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利接近300元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。

　　目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。

　　短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。

　　标的方面，重点关注：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等。

　　禽类养殖

　　前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，国内祖代鸡更新量同比大幅减少且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。

　　黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。

　　展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

　　牧业

　　国金证券预计，随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升，目前原奶价格依旧低迷，随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。

　　种植链

　　近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

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