能 源 化 工

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力09合约弱势回落，价格继续下跌。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1820-1860元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1870-1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1840-1850元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约97元/吨，河南09合约基差约77元/吨，环比前期微涨。价差方面，UR07&09价差约14元/吨；UR09&01价差约70元/吨，环比窄幅波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量6854张，环比上期减少87张，减量来自云图控股55张，安徽中能32张。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，目前山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量700吨，较上期减少620吨，环比跌46.97%。样本企业的开工逐步下降，成品出货一般，原料方面采购量下降，按需为主，保持尿素低库存水平。近期中国尿素样本企业理论利润小幅下跌。煤制固定床工艺理论利润为-154元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润332元/吨，气制工艺理论利润-121元/吨。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素价格持续回落，市场情绪疲软，弱势格局延续。虽农业刚需支撑尚存但增量有限，复合肥市场亦处于消化高库存为主，负荷窄幅整理。不同于需求端弱势，供给端则稳步上扬，无论开工还是日产的绝对量还是趋势，增量压力逐步凸显。出口管控尚在以及供增需稳现状拖累产业库存再度回升进而令盘面承压下行。后续来看，尿素需求端支撑难有明显改善，复合肥负荷仍将面临季节性缩量预期，而供给端增量压力短期恐难缓解，供增需减预期下预估尿素弱势格局恐难改善，价格仍或面临下行调整风险。价差方面，鉴于供增需弱预期，后续尿素产业累库压力犹存，UR09&01价差恐弱势震荡。

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，纯碱09合约价格窄幅震荡，下行趋势未变。现货市场来看，据隆众资讯数据显示，华北地区重碱价格1500元/吨，华东地区重碱价格约1400元/吨，华中地区重碱价格约1400元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，华北重碱09合约基差约251元/吨，华中重碱09合约基差约151元/吨，环比继续走强。价差方面，纯碱09&01价差7元/吨，环比窄幅波动。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前仓单量2062张，环比上期增加371张，增量来自湖北五三八处171张，河北一三三处200张。目前仓单主要分布在河北一三三处、安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，临近月底检修逐步恢复。需求端，纯碱需求稳定，低价成交不错，下游补库，整体消费维持正常态势。下游原材料库存保持安全量，存货意向不强。市场情绪偏弱，对于未来预期保持谨慎，且纯碱新产能释放，预计供应高位，现货价格驱动不强。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱跌势延续，主力合约价格重心不断下移。基本面来看，月底检修装置逐步恢复加之新产能释放交织影响，供给端增量压力恐逐步显现。下游需求弱稳为主，虽出口情绪有所改善但采购依然多刚需为主，且未出现阶段性集中备货需求释放，市场整体表现较为谨慎。纯碱下游端暂无利好驱动，加之成本重心下移拖累盘面弱势难改。后续来看，鉴于目前地产依然疲弱、6-7月玻璃消费淡季预期以及纯碱装置逐步恢复等因素考虑，我们认为中期纯碱恐难摆脱弱势格局，价格或延续弱势存底，建议偏空思路为宜。价差方面，SA09&01价差后续走强驱动不足，或延续震荡整理。

　　有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区有机硅用421#现货价格下跌100元至10400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌150元至8300元/吨，期货主力合约SI2507收跌0.76%至7160元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为1140元/吨；华东地区有机硅用421#基差为2440元/吨，（基准合约为SI2507）。

　　目前仓单数量为63253手，环比-615手，变化主要来自中疆物流昌吉物流园 （-90手）、炬申新疆（-86手）、江苏诚通（-80手）。

　　【重要资讯】

　　1、5月多晶硅实际产量环比4月出现小幅下滑，环比下降约0.2%，在部分企业减产规模并未达到实际预期且存在出货良好多晶硅企业提产动作，在部分企业减产动作下，产量小幅环比下降，6月在西部部分基地复工影响下，产量将小幅增加。

　　2、5月23日至5月29日，新疆地区样本硅厂周度产量在27120吨，周环比+3450吨，新疆大厂复产产能产量释放带动周内总供应量增加。云南样本硅企周度产量在980吨，周环比-200吨。四川样本硅企周度产量为1140吨，周环比+55吨。

　　【交易策略】

　　分析：在价格持续下跌的过程中，工业硅产量没有继续收缩反而还将增加，6月供应端有复产预期，其中新疆大厂部分产能陆续复产。且价格若拉涨则西南丰水期的复产是潜在的供应压力。需求端，多晶硅有可能小幅增产，但难以扭转供应过剩格局，导致库存消化进度十分缓慢。综合看，供应压力未能通过产量减少或需求增加的路径消化，预计硅价仍将弱势运行，多空操作需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业在远月合约上适量卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业可按订单适量买入保值。

　　套利：买现-卖06月及之后合约组合继续持有进入交割（有仓单注册能力，本周06开始交割）。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于32000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格持平于35500元/吨，期货主力合约PS2507收涨0.91%至35600元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅料基差为-1895元/吨；（基准合约为PS2506）。N型多晶硅料基差为-100元/吨；（基准合约为PS2507）。

　　目前仓单数量为1410吨，环比持平；

　　【重要资讯】

　　1、5月各家组件企业均大幅减产，产量环比下降约12.7%。6月需求分布式光伏大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。

　　2、2025年5月23日，欧盟正式迈出其清洁能源战略的关键一步。欧盟委员会发布《净零工业法案》，根据新规，自 2025 年 12 月 30 日起，欧盟每个成员国必须将这些非价格评选标准应用于其每年招标容量的至少 30%（或至少 6GW）的可再生能源项目。

　　【交易策略】

　　分析：6月硅片产量或小幅下滑，需求端难有起色。而多晶硅产量增减相抵后有增加预期，供强需弱基本面对价格存在压制（上周库存+1至27万吨）。另外关注硅料厂后续生产商谈及执行情况，若减产力度可观，多晶硅供需格局有望得到较大程度改善。仓单注册速度缓慢，近月合约仍存挤仓风险。预计价格在基本面压制与交割逻辑支撑下震荡运行。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：多晶硅下游企业中等比例买保，上游企业低比例卖出保值。

　　套利：择机参与买07卖远月正套机会。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌200元至60700元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌200元至59100元/吨；期货主力合约LC2507收涨1.6%至59800元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2507的基差为900元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2508的基差为840元/吨。

　　目前仓单数量为33457吨，环比-427吨，变化主要来自中外运龙泉驿（-230吨）、中远海运南昌（-120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM讯，2025年5月，中国磷酸铁锂产量环比增长约6.7%，同比增长43%，行业总体开工率约为56%。展望6月，磷酸铁锂市场将面临需求分化。受传统汽车销售淡季影响，动力端需求难以实现突破，磷酸铁锂材料及电芯的排产预期将有所下滑。然而，储能市场在关税下调后，下游电芯厂将继续积极生产并抢出口，需求仍保持强劲增长态势。综合来看，6月磷酸铁锂材料排产增量有限。

　　2、据SMM了解，2025年5月，SMM三元材料产量环比增长3.52%，同比增长23.91%。展望6月，市场对原材料价格仍持看空态度，排产意愿趋于保守。此外，消费市场“618”购物节前的备货高峰已结束，进入去库阶段，预计6月三元材料产量将环比下滑1.17%。

　　3、据SMM统计，2025年5月SMM碳酸锂总产量环比减少2%，同比增加15%。

　　4、公司正在推进雅安锂业三期‘高等级锂电新能源材料生产线建设项目’，2024年已完成一条3万吨碳酸锂产线建设并投产，目前正在建设一条3万吨氢氧化锂产线，预计到2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。”近日雅化集团在接受投资机构调研时透露说。据介绍，雅化集团的锂盐客户以签订长期协议为主，国外包括 TESLA、LGES、LGC、SK ON、松下等企业，国内包括宁德时代、振华、厦钨、瑞翔、五矿新能等企业。截至2024 年，雅化集团头部客户营收占比达到90%。目前，该公司国外客户订单占比仍较大。（电池中国）"

　　【交易策略】

　　单边：6月锂盐厂增减并行，产量预计仍保持在高位，且进口碳酸锂数量也较高。需求端总体有韧性，不过边际上放缓，导致碳酸锂供应过剩格局难以扭转，高位库存消化缓慢。此外，我们认为长期看需要碳酸锂价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清，才能实现碳酸锂供需格局的改善，否则价格反弹后仍会吸引套保资金入场。综合看，目前供需过剩矛盾难以打破，价格仍将弱势运行。操作上，不建议抄底、不建议追空。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。

　　套利：买现-卖06及之后合约组合可继续持有（有仓单注册能力，本周06合约开始交割）。

　　NI

　　镍

　　【行情复盘】

　　1#电解镍现货价上涨800元/吨122325元/吨；电池级硫酸镍价格持平于27915元/吨；8-12%高镍生铁(出厂价)价格持平于954元/镍点；LME镍假期上涨1.01%至15510美元/吨。

　　【基差价差】

　　金川镍升贴水为2600元/吨；进口镍升贴水为500元/吨；镍豆升贴水为-1150元/吨；LME镍进口盈亏-2590.71元/吨（负值为亏损，正值为盈利）；沪伦比值7.99。电积镍平水0元/吨。（期货基准合约为NI2507）

　　【仓单变化】

　　目前上期所仓单数量为22057吨，环比-113吨，变化主要来自宁波高新货柜（-77吨）、中储大场（-36吨）。LME库存为200310吨，环比+930吨。

　　【重要资讯】

　　1、近日，SMM与ESDM就此类问题进行了正式询问，ESDM某官员表示，近两周暂时未对补充配额进行大批量的审批。

　　2、据SMM数据，2025年5月精炼镍产量约为3.5万吨，环比减少2.6%，同比增长37.8%，6月受到镍价下行影响，部分冶炼厂排产预计有所下滑，带动整体产量环比继续下行。

　　【交易策略】

　　宏观面，特朗普政府重拾关税大棒，国内乃至全球经济回暖存在较大压力，注意避险情绪升温。镍基本面上，中国和印尼镍产品产量保持在较高水平，镍元素总体处于供应过剩格局中，导致价格上方有压力。矿端价格表现较为坚挺，不过成本倒挂下，纯镍减产量级并不大，导致成本支撑力度难敌供应过剩施压，价格弱势运行。关注菲律宾镍矿政策动态。

　　单边：空单止盈。

　　期权：观望。

　　套保：上游适量卖出保值，下游按订单适量买保。

　　套利：观望。

　　黑 色 商 品

　　RB

　　螺纹钢

　　【行情复盘】

　　期货市场：螺纹钢RB2510收于2961元/吨，跌17元/吨，跌0.57%。

　　现货市场：上海、杭州、天津分别为3120、3110、3160元/吨，分别跌0、10、0元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：上海地区基差为159元/吨。

　　价差方面：螺纹钢RB2510-RB2601价差-6元/吨， 涨1元/吨。

　　【仓单变化】

　　目前交易所注册仓单40776吨，没有变化。

　　【重要资讯】

　　1、国家统计局： 5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为47.5%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点；小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点，低于临界点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

　　2、螺纹钢品种持仓，前5名合计持170016手净空单，增加26629。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　I

　　铁矿石

　　【行情复盘】

　　期货市场：铁矿石I2509收于702元/吨，跌5元/吨，跌0.71%。

　　现货市场： 750元/吨（曹妃PB粉61.5%，澳洲），跌3元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：48元/吨。

　　价差方面：铁矿石I2509-I2601价差35.5元/吨，跌1.5元/吨。

　　【仓单变化】

　　交易所注册仓单1900手，没有变化。

　　【重要资讯】

　　1、5月30日：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点 ，同比去年增加2.52个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点；日均铁水产量 241.91万吨，环比上周减少1.69万吨，同比去年增加6.08万吨。

　　2、铁矿石品种持仓，前5名合计持有17166净空单，减少3410。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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