原油方面，周六OPEC+增产落地，7月起增产41.1万桶/日，短线油价受俄乌冲突加剧、政策博弈及供应增加不及预期影响，带动油价波动率提升。随着PX效益修复，本周国内外PX装置负荷继续提升。虽然预期 PX 供应增加会减缓去库节奏，但产业链供需格局尚可，下游产销放量下基差走强。近月PX供需紧张，加之美金市场现货买气较强，PXN短期仍有支撑，对 PTA 成本支撑较强。

　　本周能投100万吨，台化150万吨PTA装置重启，独山能源300万吨装置检修，其他装置暂无明显变化，至5.29 PTA负荷降至75.7%。5月聚酯开工率维持高位，供需格局偏强库存去化。但PTA 盘面加工费修复之后，6 - 7月装置检修落实执行情况或不及预期，新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。

　　上周末附近部分聚酯工厂陆续执行减产，综合来看下游聚酯负荷下调至91.8%附近。在瓶片、短纤部分产品盈利且库存低位的情况下，检修意愿不强，6月之前下游企业仍有抢出口及低价囤货需求，聚酯工厂二季度库存压力不大，短期内聚酯仍将维持高开工，预计5月聚酯仍有望维持 91%-92% 高开工率。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，PTA 5-6月仍面临检修及去库带来的供需强现实，短期 PTA 在成本支撑及去库格局下，期价震荡偏强。但中期来看，PTA 盘面加工费修复，6-7月装置检修落实执行情况或不及预期，PTA新产能投放远期供应偏宽松预期。随着中国对美抢出口预期在 6 月下旬逐步收尾以及内销淡季来临，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，下游工厂三季度减产确定性较大，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制 PTA 期价反弹空间。

　　供应情况，CCF 5.26 华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨附近，环比上期-5.6万吨。截至5月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.83%（环比上期+1.58%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在57.19%（环比上期-4.06%）。远东联50万吨转产EO，乙二醇开工下降。浙石化二线80+80w计划6月底停车，时间在一个月左右，恒力90+90w 5月中因装置故障临时停车一个月，卫星石化180w 6月计划1条线检修2个月，盛虹炼化100+90w降负运行中；外盘沙特2套共计140万吨的乙二醇装置计划四至六月内停车检修，马来西亚石油75w停车中，重启时间推后至6月份。5月海外装置检修增多，进口到港减少，5月进口量下修至55万吨。

　　需求来看，本周有聚酯装置开工检修，截至5.29国内大陆地区聚酯负荷回落至91.8%。下游总体开工高位维持，长丝部分产品盈利库存低位下检修意愿不强，5月聚酯有望仍维持91%-92%以上高开工。终端开工情况来看，截止5.29江浙终端开工率局部调整，新订单乏力。江浙加弹综合开工率调整至82%（+2%），江浙织机综合开工率维持在69%（-），江浙印染综合开工率小降至76%（-1%）。

　　综合来看，2025年乙二醇新增产能较少，二季度存量装置检修高峰叠加临时检修增多，内盘浙石化、恒力、盛虹装置检修，且EO的效益优于乙二醇，部分装置转产EO。海外马油、沙特装置检修较多，5月预估到港下修至55万吨左右，导致乙二醇供应恢复缓慢。下游总体开工维持高位，在瓶片、短纤部分产品盈利且库存低位的情况下，检修意愿不强，预计5月聚酯仍有望维持 91%-92% 的高开工率。后市来看，国产装置检修高峰及故障计划外检修、转产增多及进口到港大幅减少，乙二醇6月仍是加速去库格局，期价有上行修复驱动，短期期价仍偏强。运行区间4300-4600，供参考。

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