2025年5月27日

　　股指期货：周一A股低开，指数风格分化。上证指数跌0.05%，深成指跌0.41%，创业板指跌0.80%，沪深300跌0.57%、上证50跌0.46%，中证500涨0.29%、中证1000涨0.65%。TMT回暖，红利板块回调。期指主力合约随指数涨跌分化，临近6月基差贴水收敛。消息面上，国内中央汇金公司召开会议强调履行职责，海外特朗普同意延长欧盟关税最后期限。资金面显示A股缩量，央行逆回购净投放。操作建议是卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金。

　　国债期货：收盘多数上涨，银行间主要利率债收益率多数下行。央行逆回购操作净投放大量资金，隔夜资金不贵，但存单利率居高不下。操作建议是单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。

　　贵金属

　　黄金：消息面显示欧美延长贸易谈判期限，日债价格企稳，贵金属止跌小幅回调。黄金中长期上涨驱动未变，但美国宏观经济数据弱化可能增加市场波动。短期来看，美国经济韧性及贸易冲突缓和使黄金面临阻力，但关税等宏观因素扰动或增加市场波动。

　　白银：中美贸易谈判进展提振工业制造业，光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存可能影响工业和投资需求，白银跟随黄金波动，前高附近的阻力有所巩固。

　　铜：供应端铜矿扰动突发，但整体供应受限预期仍存。需求方面，加工端开工率有所变化，终端需求存在不确定性。库存方面，COMEX和国内库存累库。整体来看，“强现实+弱预期”组合下铜价以震荡为主，关注基本面持续性及美国经济基本面情况。

　　锌：矿端虽有扰动但整体宽松格局不变，精锌产量预计增加。需求端下游维持稳健，但旺季过后存在走弱预期。国内社会库存小幅去库，LME库存去库。中长期来看，锌仍处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期表现，锌价或维持高位震荡；否则锌价重心可能下移。

　　锡：供应方面，锡矿供应维持紧张，但有供给侧修复预期。需求方面，受政策提振焊锡开工率有所改善，但后续需求预期偏悲观。操作建议是265000-270000区间轻仓试空，逢高空思路对待。

　　镍：产能扩张周期下精炼镍产量整体偏高位且继续释放。需求端合电镀下游稳定，合金需求较好，硫酸镍企业维持亏损。海外库存维持高位，国内社会库存减量趋势，保税区库存降低。预计盘面震荡调整为主，主力参考120000-126000。

　　不锈钢：盘面回归基本面交易，成本支撑供需矛盾仍存。原料方面，镍矿供应偏紧，镍铁价格弱稳。供应端部分钢厂削减300系产量，但整体供应过剩格局未改。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中。预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200。

　　碳酸锂：盘面继续走弱试探新低，基本面逻辑尚未扭转。供应方面，虽有检修减停产但供应整体增加，海外矿到港增加。需求整体表现一般，动力订单尚可但储能需求受关税影响。库存整体仍偏高对盘面施压。预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8-6.3万区间运行。

　　钢材：表需见顶，成本下移影响钢材跌幅明显。铁元素产量持续两周回落，但表外材产量环比上升。需求方面，内需面临淡季回落，钢材直接出口维持高位，制造业订单因关税影响有所回落。钢材库存维持去库走势，但去库幅度放缓。操作上观望为主。

　　铁矿石：钢厂检修增加，铁水高位回落。全球发运量环比小幅回落，到港量处于低位水平。需求端铁水产量环比回落，成材数据延续去库格局，冷轧压力偏大。库存方面，铁水产量维持高位及到港量季节性回落下铁矿小幅去库。预计铁矿将维持震荡运行。

　　焦炭：主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，焦炭价格仍有提降可能。供应端焦企出货放缓，开工小幅提升。需求端铁水产量小幅下降，高炉开工有见顶回落迹象。库存端焦化厂库库存开始累库，港口库存小幅回落，钢厂库存走低。建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有。

　　焦煤：市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段。供应端煤矿开工开始回落，产量仍处于偏高水平；进口煤方面蒙煤价格破位下跌。需求端焦化开工继续小幅提升，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象。建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有。

　　硅铁：供需边际改善，成本下移。供应端内蒙某大厂部分停炉，供应压力继续缓解。需求端铁水产量环比回落，非钢需求方面金属镁受原料影响价格维持强劲，但下游需求承接力度有限。成本端兰炭价格弱稳运行。预计价格震荡偏弱运行。

　　锰硅：盘面延续下跌趋势，供应仍有回升预期。供应端内蒙前期检修、技改工厂陆续复产，南方产区供应压缩空间有限。需求端铁水产量环比回落。锰矿方面全球锰矿发运环比小幅下滑，未来锰矿到港量仍将维持高位。预计价格震荡偏弱运行。

　　农产品

　　粕类：CBOT休市，两粕震荡运行。美豆春播顺利推进，巴西供应压力兑现，国内后期大豆到港充裕，油厂开机回升，市场供应压力增加。但油厂豆粕库存低位，基差已处于偏低位置，预计继续下跌空间有限。

　　生猪：月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹。前期企业出栏积极性增强，体重稳中下滑，二次育肥滚动出栏，补栏意愿有限，叠加政策限制二育，压制猪价。当前正值月底养殖集团缩量，端午前有一定备货需求，猪价小幅反弹。

　　玉米：盘面随出货节奏震荡。基层余粮基本售尽，市场供应及价格随贸易商售粮节奏变化。下游深加工持续亏损抑制补库积极性，养殖端刚性消费为主，玉麦价差走缩及小麦集中上市替代预期对玉米有所承压。中长期来看，玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。巴西中南部地区收割进展顺利，泰国甘蔗作物前景乐观，整体供应前景乐观。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，远期供应增加是抑制因素，预计糖价维持震荡偏弱。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。产业下游刚需存韧性，原料端棉花现货基差坚挺，棉价下方支撑较强，但下游远期需求预期不强，棉价上行缺乏驱动，短期国内或区间震荡。

　　鸡蛋：蛋价继续走弱，关注后市库存需求情况。新开产蛋鸡增多，小鸡蛋供应量充足，供应压力增大。南方地区因降雨频繁，鸡蛋存放不易，采购心态谨慎，端午节需求增幅不大，预计本周全国鸡蛋价格或下跌后走稳。

　　油脂：国内供给不缺，油脂跟随外盘下行。连豆油震荡下跌，受到CBOT大豆下跌和BMD棕油走软的影响。棕榈油方面，产量和出口数据对盘面下跌空间有限制，但国内港口库存增长利空，期价短线预期保持弱势震荡整理走势。豆油方面，基本面变差，现货将继续弱于期货运行，基差报价有望震荡下跌。

　　花生：市场价格震荡运行。部分地区基层余货见底，市场炒作氛围影响，持货商持货待涨心理增强。预计花生价格维持震荡偏强格局。

　　红枣：基本面变化不大，红枣延续震荡。新疆灰枣主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理。销区市场货源供应持续，现货价格暂稳运行，红枣供应压力仍存。

　　苹果：交易随行就市。栖霞、沂源、洛川、渭南等产区苹果价格稳定，部分电商及贸易商随行拿货，买卖议价成交。山东产区库存货源多议价成交为主，西部产区继续以客商发前期包装好的货源为主。

　　原油：宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，市场等待OPEC增产政策落实。美国延长与欧盟关税谈判期限，但市场担忧OPEC+7月增产。地缘政治层面美伊核问题谈判进展缓慢。短期国际油价仍震荡整理为主，隐含波动率上升，后市密切关注OPEC+会议结果及欧美关税谈判进展。

　　尿素：农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主。供应端计划检修企业少，复产企业多，日产高位波动运行。需求端下游复合肥工厂需求转弱，农业需求进入空档期。库存方面企业库存增加。外盘方面印度尿素招标进程关键，中国出口政策及阿拉伯湾生产商定价弹性影响市场。整体看盘面回落后区间震荡概率较大，建议中长期波段思路，短期单边偏空思路。

　　PX：供需边际转弱且油价支撑有限，PX短期承压。供应方面亚洲及国内PX负荷整体提升。需求方面聚酯减产力度略超预期。不过现货市场买盘依旧较强，对价格具备支撑。策略上，PX短期关注6500-6600支撑；PX9-1轻仓尝试反套；PX-SC价差逢高做缩。

　　PTA：供需边际转弱叠加油价支撑有限，PTA短期承压。供应方面PTA装置重启，负荷提升。需求方面聚酯整体负荷有所下调。近期PTA基差有所回落。策略上，TA短期关注4600附近支撑；TA9-1反套对待。

　　短纤：短期供需仍偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况。供应方面短纤工厂负荷小幅回落。需求方面下游涤纱销售疲软，库存微增。策略上，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动。供应方面周度开工率环比上升，库存可用天数略有减少。需求方面终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升。策略上，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会。供应方面MEG综合开工率和煤制MEG开工率有变化。库存方面华东主港地区MEG港口库存预估环比略有减少。需求方面同PTA需求。策略上，单边观望；EG9-1逢低正套。

　　烧碱：氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单。供应方面全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率环比上升。库存方面华东样本企业32%液碱库存环比略有减少。短期看烧碱检修集中阶段供应压力有限，需求端氧化铝部分存复产预期，叠加新产线支撑需求。单边观望；6-9维持正套尝试。

　　PVC：中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱盘面再度转跌。供应方面PVC粉整体开工负荷率环比略有下降。库存方面PVC社会库存环比略有减少。短线PVC在黑色系下跌较多下或有情绪拖累但自身基本面矛盾尚不突出，建议暂观望；中线维持高空思路对待。

　　苯乙烯：库存止降累库供需边际承压，盘面震荡偏弱。供应方面苯乙烯工厂整体产量环比略有下降，工厂产能利用率环比下降。库存方面江苏苯乙烯港口样本库存总量环比大幅增加。下游方面EPS、PS、ABS产能利用率有升有降。本周华东苯乙烯及纯苯港口库存均累库，预计苯乙烯仍有向下空间，维持前期近月7800高空对待。套利上可关注EB-BZ价差走阔机会。

　　合成橡胶：供需宽松格局未改，BR大幅下挫。供应方面顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率表现分化。库存方面丁二烯港口库存环比略有减少，顺丁橡胶厂内库存环比略有增加，贸易商库存环比略有增加。短期成本端震荡整理，顺丁橡胶供需宽松，预计BR短期震荡偏弱。操作建议是BR2507空单持有。

　　LLDPE：可现货情绪转弱，成交明显转差。供应方面产能利用率环比略有下降，月检修偏多，56月进口有减量预期。需求方面PE下游平均开工率环比略有上升。库存方面两油累库，煤化工去库，港口去库，社库累库。短期静态好转，但长期仍受投产压制，基本面偏弱。策略是震荡。

　　PP：供需双弱，关注后续边际装置复产情况。供应方面产能利用率环比略有上升。需求方面PP下游平均开工率环比略有上升。库存方面上游去库，贸易商去库。短期受关税利好驱动，终端订单回暖带动BOPP需求回升，但中期消费疲软压制反弹空间，当前库存维持去化。套利方面，LP偏扩。策略是逢高偏空。

　　甲醇：库存拐点已现，港口基差走弱。供应方面全国开工环比略有下降，非一体化开工环比略有下降，西北开工环比下降。需求方面MTO开工率环比上升，传统下游加权开工率环比略有下降。库存方面上游去库，港口累库。港口库存周期拐点已现，进口与内地供应齐增，中短期累库压力渐显。短期基差弱势，09合约震荡偏弱，可在2300-2350附近试空，目标2100左右；MTO：0-500操作。

　　天然橡胶：基本面偏弱，胶价下跌。供应方面东南亚产区降雨偏多影响供应输出，但产区多雨过后供应上量预期升温。需求方面轮胎企业开工处于恢复性提升状态，但轮胎厂库存再度转为累库。操作建议是前期空单继续持有，关注14000一线表现。

　　多晶硅：原料价格下跌，供应端有增长预期，多晶硅期货增仓下跌。供应方面周度产量小幅上涨，即将进入丰水期预计暂无新增复产计划。需求方面下游需求小幅大于产量，产业链仍有望小幅去库。技术面来看多晶硅期货价格或仍然承压，关注多晶硅产量变化情况。

　　工业硅：工业硅期货在供应增加预期下增仓下跌。供应方面预计在弱需求、低价格的背景下，产量增幅不会太大，但有增长预期。需求方面多晶硅在下游需求走弱的预期下仍将进一步减产保价，但有机硅需求有所回升。基本面依然偏空，价格仍然承压。

　　纯碱：5-6月检修预期较多，月间可考虑正套参与。供应方面上周连云港碱业投产，但上周因检修产量降幅明显。需求方面前期光伏复产带来一定纯碱需求，但浮法有减量趋势。中长期来看检修结束后进一步累库压力仍在。5-6月可跟踪有关检修的兑现情况，若检修落地利好6-7月合约，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑79正套。

　　玻璃：市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况。现货市场表现一般，市场情绪依然悲观弥漫。近日玻璃现货价格进一步走弱为主，各地区市场价格普遍下调。4-5月下游深加工订单逐步好转，加工厂需求季节性回升，但市场预期较差，6月以后有夏季梅雨淡季预期，需求进度将放缓。预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09暂观测1000点位能否支撑。

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