近期A股、港股对消费板块的投资热度有所上升，四大逻辑利好消费板块。经济方面，经历40年高速工业化进程后，我国居民消费占GDP比重持续处于较低水平，从经济规律看，居民消费率通常呈现先降后升的演变轨迹，我国经济或面临由投资驱动向消费主导转型的窗口期；近年来我国地产价格持续下降，居民购房负担减轻有助释放消费潜力；美国关税扰动全球供应链，外部环境不确定性强化了扩大内需尤其是消费需求的紧迫性。政策方面，提振消费相关政策表述呈现力度增加、范围扩大、内容具体化的特征，增收减负多渠道提升居民消费能力和意愿，消费补贴政策通过财政支持直接刺激消费，信贷支持政策通过金融手段增强消费能力。行业景气方面，社会消费品零售增速回暖，A股消费板块今年一季报利润增速表现较好，行业呈景气修复态势。资金方面，一季度主动偏股型基金消费持仓占比上升，汽车、医药加仓幅度居前。

        消费板块的结构性机会，围绕新消费崛起和传统消费复苏两大主线展开。新消费方面，随着追求个性化和体验化、强调“情绪价值”的90后、00后（Z世代）逐渐成为消费市场重要力量，以潮玩、现制饮品、宠物经济等为代表的一系列消费新场景持续扩容。潮玩产业规模近年年均复合增速超20%，泡泡玛特、布鲁可、名创优品业绩同比高增，行业呈现一定的头部集中趋势；现制饮品行业步入平稳增长期，国内市场和东南亚出海仍具较大空间，茶饮在下沉市场快速扩张，咖啡则相对更依赖于一线城市，从竞争格局上看，茶饮行业中低端品牌表现明显强于高端，咖啡行业则呈现国产品牌瑞幸一家独大的局面；宠物经济以结构性增长为主，具备人口结构变迁拉动需求、消费升级和国产替代三大驱动力，宠物食品板块业绩表现突出。传统消费方面，耐用消费品行业，以旧换新政策推动家电、汽车基本面显著改善，2025年4月家电类限额以上零售额同比增长38.8%，在16大类消费品中增速居首，一季报汽车行业利润同比增长13.3%，较2024年进一步上行；旅游行业，今年五一黄金周旅游接待游客数和人均支出均继续上行；医药行业，“银发经济”长期提振医药基本面，中国创新药市场规模和对外授权交易实现爆发性增长。

        我国消费市场具备较大增长潜力，但也面临多重结构性约束，中长期需持续推进深层次改革。收入总量提升空间明显，消费主力中产阶层规模有待扩大，楼市调整使居民存量财富受到较大影响。政策层面正着力推进结构性改革，但在改革成效充分显现前，消费复苏力度还不能过高期待。投资消费领域，可关注成长性与确定性两大关键属性。成长性方面，关注上升趋势明显、增长潜力大的消费领域，潮玩、现制饮品和宠物三大新消费类型市场规模增速均明显高于零售整体增速，且我国的人均消费量较主要发达国家仍存在数量级上的差距；传统行业可继续关注销量和业绩均持续上行的家电、汽车行业，若旅游数据持续回暖，消费者服务行业或存在布局机会。确定性方面，关注新消费领域业绩优秀且业务逻辑明确的行业龙头，消费投资应重视品牌，强势品牌的公司具有较深的综合性护城河。

        风险提示：产业增长不及预期；政策力度不及预期；全球经济衰退风险；地缘政治风险。

        本报告中提及的上市公司仅用于举例说明产业现状与趋势，不构成任何形式的投资建议。