基差交易盛行 数条新榨线将投产

　　华东地区油脂市场调研：

　　2015年以来，油脂价格连连下挫，后期走势如何演绎，已然成为油脂油料行业的关注焦点。为此，在大商所赞助下，我们启动了“2015年冬华东地区油脂企业调研”活动。

　　大豆环节供应充足

　　产业链压力集中于上游大豆原料环节。虽然部分企业还在消化前期的南美订单，但四季度以来，各压榨企业大豆进口量同比均有不同程度的增加，部分企业已在购买北美大豆。

　　无论是港口贸易商，还是压榨企业，目前都处于积极务工状态。压榨企业开工率水平环比、同比均超往年同期。南通一压榨企业，目前的开工率为90%，这与其光景较差年份35%的开工率形成鲜明对比。张家港某大型外资压榨企业，今年仅在9月进行过一次例行检修，该企业年前没有停工计划，目前开工率在80%以上。

　　此外，我们从张家港两家企业处获悉，2016年华东地区将有数条新榨线投产。其中，镇江一条，压榨量在8000吨/天；泰州一条，压榨量在5000吨/天、张家港一条，压榨量在5000吨/天。新榨线投产，对原料大豆的需求相应增加。多数压榨企业预计，明年国内大豆进口量将突破8000万吨。

　　实际点价成交量较小

　　现阶段，压榨企业油、粕库存压力并不大。例如，泰兴某压榨企业，豆油库存在1.7万—1.8万吨，远小于其20万吨的库容。今年，华东地区压榨企业与下游用油企业主要以基差定价模式签订合同，所签合同数量较大，但实际点价成交量较小。南通某压榨企业的订单中，仅有1/3已点价成交。张家港某压榨企业也表示，前期订单还有一些点价操作，现在则比较少。

　　据部分企业分析，压榨企业油粕库存不高，其主要集中在贸易商手中。尽管压榨企业库存不高，但由于未执行合同量大，下游用油企业依然看空后市。

　　消费呈油强粕弱局面

　　今年华东地区普遍采用基差定价模式，该地区年前的下游采购较往年提前。其中，豆油以基差报价为主，下游经销商的订单，最远订到明年9月，目前卖到明年1月。南通某压榨企业12月的豆油产品已售完，明年1月的产品已售40%，5月的产品已售60%。整体上，华东地区豆油消费良好，走货迅速。据泰兴某企业负责人介绍，周边有的企业提前半个月就有油罐车来拉货，他们也有几条船待运货。此外，该企业生产的小包装豆油，在当地的销量同比增加了8%。

　　相比豆油，豆粕走货较慢，且提货速度有所放缓，这是因为豆粕主要以近月基差报价为主。据张家港某压榨企业介绍，当地豆粕需求下降，贸易商拿货较多，而饲料商相对谨慎，今年备货期由以前的1个月缩短至不足两周。另据南通某压榨企业分析，生猪绝对存栏规模不高，且上升空间有限，加上禽类尤其是肉鸡产能存在下降预期，明年豆粕整体需求受压制。

　　远月基差报价有价无市

　　今年年初，豆油市场基差定价开始活跃，3、4月在华东地区普及起来，而原先以一口价为主。华东地区各压榨企业油脂库存不高，企业基差挺价意愿较强，南通、镇江、张家港、泰州、泰兴等地的压榨企业目前无降基差的意向。不过，企业所报订单仅现货、近月有成交，远月基差报价无人问津。形成这种局面，一是远月点价时间尚充分，二是下游看空后市。镇江某大型油脂企业今年的基差报价占比100%，1月单月基差报价300元/吨，目前虽已卖到明年5月，且5月基差报价在280—300元/吨，但并无成交。另外，张家港、泰兴的压榨企业也存在类似情况。 （作者单位：中信期货）