任女士

　　【导语】近期黑色系期货市场持续承压，螺纹钢主力合约在5月26日跌破3000元/吨位置，今日盘面继续下探，再创年内新低。这个价格水平不仅击穿了2023年12月形成的3000元/吨整数关口支撑位，更较年初高点回撤超过18%。市场情绪的急速转变背后，是预期与现实的多重背离，以及钢铁行业供需结构的深度调整。

　　预期落空叠加需求塌陷

　　年初市场对"金三银四"的传统旺季抱有强烈期待，基建项目集中开工、制造业补库需求释放等预期推动期货价格提前启动。但现实数据却呈现出明显背离：1-4月全国房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.8%，新开工面积降幅更是达到24.6%。这种断崖式下滑直接导致建筑钢材需求较去年同期减少约1200万吨。在制造业领域，工程机械行业库存周转天数从2023年同期的58天延长至67天，重卡销量连续三个月环比负增长。即便汽车用钢保持相对韧性，也难以弥补建筑钢材的需求缺口。市场预期的修正过程异常剧烈。期货市场持仓量在价格下跌过程中持续缩减，主力合约前20名净空单占比攀升至62%，反映出多头资金正在加速离场。这种预期差导致的估值重构，使得螺纹钢期货较现货贴水幅度扩大至280元/吨，创下2020年公共卫生事件冲击以来的最大值。

　　供需再平衡的阵痛期

　　面对需求端的持续萎靡，钢铁行业开始启动被动调整。据中钢协统计，5月中旬重点钢企日均粗钢产量降至212.3万吨，较4月峰值下降6.7%。沙钢、鞍钢等头部企业陆续安排高炉检修，影响产能约800万吨/月。但供应收缩的速度仍显滞后，当前钢厂螺纹钢即期利润多数处于亏损阶段，不过整暂未见大规模停产，一定程度上折射出行业产能刚性特征。

　　短期钢材行情展望

　　3-4月是需求预期证伪带来的估值下修，5月以来则是供需失衡加剧引发的价格寻底。技术面来看，螺纹钢主力合约中期下行概率较大。

　　政策工具箱的开启节奏成为关键变量。特别国债发行、地方债务化解等政策虽已出台，但资金落地形成实物工作量尚需时日。历史数据显示，从专项债发行到基建用钢需求释放通常存在3-4个月的时滞。这意味着即便政策发力，需求端实质性改善最早也要在三季度末才能显现。市场出清路径可能呈现"价格跌-亏损扩-减产增-库存降-价格稳"的传导链条。参照2015年行业调整经验，当钢厂亏损面持续超过70%且维持8周以上，才会触发大规模减产。当前行业正处于量变到质变的临界点，6月或将迎来供应端实质性收缩。

　　站在当前时点研判，螺纹钢价格仍处下行通道，但波动率可能逐步收敛。主力合约下方支撑需关注2020年公共卫生事件低点2850元/吨区域，上方3100元/吨构成短期压力位。综合来看，只有供需两端形成共振改善，市场才能真正开启筑底进程。

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