钢材:弱预期开始兑现,负反馈风险抬升
发布时间:2025-5-26 20:58阅读:79
核心观点
估值:现货中性,盘面中性略低
从黑色产业链利润角度来看,黑链利润整体呈现净流出状态(吨煤利润延续下降,吨焦利润由盈转亏,吨钢即期利润表现分化,钢厂利润整体尚可),钢材现货估值中性;从基差角度来看,螺卷10合约基差整体处于中性水平;从静态绝对估值角度来看,螺纹钢10合约全线跌破钢厂螺纹成本,静态绝对估值中性略低(截至5月23日)。
驱动:弱预期开始兑现,负反馈风险抬升
供需:需求下降速度快于供给,供需转弱。钢厂利润尚可,主动减产意愿较低,铁水产量下降速度偏慢;建材需求进入淡季,板材需求下降,钢材出口亦有所走弱,需求弱预期开始兑现。关注钢材出口下降是否持续。
成本:支撑下移。铁矿自身处于供增需减格局,现货提涨动力不足;焦煤弱现实与弱预期格局尚存,现货维持稳中有降;焦炭受制于需求下降与成本下滑,现货缺乏提涨动力。
总结:需求弱预期向弱现实切换,铁水产量下降背景下(弱需求难以支撑高铁水),钢材成本支撑下移,短期由弱预期开始兑现引发的黑色产业链负反馈风险有所抬升(从盘面来看,负反馈风险有加速释放迹象),短期钢材盘面绝对价格已处相对低位,资金大幅增仓背景下,警惕波动风险。
粗钢调控政策、下游需求下降速度
研报
01
现货估值中性,盘面估值中性偏低
从黑色产业链利润角度来看,黑链利润整体呈现净流出状态。截止5月23日当周,吨精煤利润延续下降;吨焦利润由盈转亏;以螺纹热卷冷轧为代表的主流钢材品种吨钢即期利润表现分化(以螺纹代表的建材即期利润有所收缩,以热卷为代表的板材利润略有好转,钢厂利润整体表现尚可),钢材现货估值整体维持中性。
从基差角度来看,螺卷10合约基差环比小幅走扩。现实需求虽有所下降,但整体呈现出一定的韧性,现货尚有支撑,弱预期开始兑现,盘面风险加速释放。从基差季节性角度来看,目前螺卷主力10合约基差整体处于中性水平。
从静态估值来看,螺纹钢主力10合约全线跌破钢厂螺纹成本,静态绝对估值中性偏低。据富宝资讯,截止5月23日,华东独立电炉平电生产成本在3318元/吨,华东独立电炉谷电生产成本在3162元/吨(富宝各地区谷电平均成本在3183元/吨),华东长流程螺纹钢生产成本在3085元/吨。建材逐步进入淡季,铁水产量或维持稳中有降,短期华东长流程螺纹钢成本或是螺纹钢10合约压力位所在。
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02
驱动:弱预期开始兑现,负反馈风险抬升
需求弱预期向弱现实切换,铁水产量下降背景下,成本支撑进一步下移,短期黑链负反馈风险有所上升。
(一)供需驱动:需求下降速度快于供给,供需转弱
下游需求开始转弱,淡季钢厂检修增多,铁水产量延续高位回落态势。据Mysteel调研,截止5月22日,247家样本钢厂日均铁水产量为243.6万吨,环比下降1.17万吨;样本钢企盈利率为59.74%,环比增0.43个百分点,利润驱动下,钢厂主动减产意愿较低,铁水产量下降速度偏慢。中长期来看,重点关注粗钢产量调控政策。
从需求表现来看,整体表现为稳中有降。以Mysteel五大钢材品种为对象,从同比角度来看,需求下降速度快于产量下降速度;从环比角度来看,五大品种供需表现为供增需减,供需驱动转弱。
从建材需求同步指标来看,水泥出库量与混凝土发运量尚未转弱,或预示着短期建材需求虽逐步进入淡季,但下降的速度或较慢。
从钢材需求驱动来看,地产用钢需求驱动仍弱,基建短期增量或有限,制造业面临收缩压力,钢材需求驱动整体不足。地产销售仍待改善,房建项目资金整体仍处于偏紧状态或压制地产用钢需求;基建项目资金到位率未能延续回升;制造业方面,BCI企业利润前瞻指数与BCI企业投资前瞻指数尚未扭转偏弱态势,制造业固定资产投资仍有收缩预期。
从钢材直接出口角度来看,整体呈现高位回落态势。据SMM,25年第21周,32港钢材出港量为267.51万吨,环比下降67.94万吨,单周钢材出港量已低于25年以来周度285.77万吨的均值水平,但近两周(20-21周)32港钢材出港量平均值为301.48万吨,短期钢材出港量有走弱的迹象,但持续性仍待跟踪。
从库存角度来看(以Mysteel五大品种为对象),钢材总库存延续下降,钢材库存整体处于偏低水平,供需矛盾暂不大。从供需预期角度来看,钢材产量下降速度慢于需求下降速度,静待库存拐点(24年Mysteel五大品种库存拐点为6月第一周)。
(二)成本:支撑下移
铁矿方面,钢厂维持低库存策略,6月为澳洲财年末,矿山铁矿发运有冲刺需求,而铁水产量延续高位回落,铁矿自身或处于供增需减格局,现货提涨动力不足(详情请见上周铁矿石周报)。
焦炭方面,钢厂焦炭库存平均可用天数虽有所下降,但整体处于中性水平,钢材需求下降背景下,钢厂对原料仍有提降的预期;从成本端来看,焦煤现货维持稳中有降态势,焦炭成本偏弱。
炼焦煤方面,市场情绪低迷,煤矿出库不畅,高库存压制下,焦煤现货压力凸显;铁水产量下降背景下,焦煤需求预期下降,整体来看,焦煤弱现实&弱预期格局尚存。
03
总结
需求弱预期向弱现实切换,铁水产量下降背景下(弱需求难以支撑高铁水),钢材成本支撑下移,短期由弱预期开始兑现引发的黑色产业链负反馈风险有所抬升(从盘面来看,负反馈风险有加速释放迹象),短期钢材盘面绝对价格已处相对低位,资金大幅增仓背景下,警惕波动风险。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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