机械行业景气延续下行，中国制造2025规划提出转型发展战略方向。2015年前三季度机械行业收入和出口额分别同比增长3.76%和0.4%，均出现大幅放缓，根据中信证券研究部宏观组判断2016年固定资产投资增速将继续放缓，我们认为机械行业景气2016年将仍处下行周期，传统行业去产能显著，行业景气将逐步探底。中国制造2025规划提出制造强国战略，两化融合、强基工程、制造服务业和绿色制造四大方向将成为机械行业发展的战略方向。

从行业基本面看，细分子行业景气分化显著。中国工业机器人2016年行业增速大概率将放缓，但未来五年CAGR仍有望保持25%，以家用为代表的服务机器人景气上行精彩纷呈，人工智能2014年初创企业投资增长三倍，有望成为互联网巨头追逐焦点；铁路国内投资2016年预计在7000-8000亿元、且十三五期间投资逐年下降，铁路后市场将迎来高景气周期，十三五期间有望保持50%复合增长；核电设备行业受益于国内核电建设重启和海外核电装备市占率提升，核电设备景气未来两年预计持续上行；节能环保设备仍将延续结构性景气，关注碳减排和水处理；工程机械行业受房地产基建投资下行影响难言乐观，维保租赁等后市场领域或存机遇。

三条方向寻找穿越周期主线：智能装备、核心零部件及后市场。智能机器人行业成为中国后工业化时代需求最强劲的产业，其中3C自动化升装备未来3年有望实现30%左右复合增速，物流及电商加码投资智能物流装备有望景气爆发；中国制造2020及2025年核心零部件自主化率将分别达到40%和70%，我们认为下游高景气能够实现进口替代的核心零部件产业有望迎来产业机遇；中国后城镇化和工业化时代成为全球机械设备保有量最大的国家，我们认为高端装备服役进入中后期，检测维护市场将迎来机会，建议关注高铁、核电后市场等领域。

风险因素：固定资产投资增速低于预期；政策支持力度及落实进度低于预期；转型低于预期；转型并购进度效果低于预期。

行业结构性景气且转型并购延续，维持行业“强于大市”评级。从基本面而言，行业整体盈利增速和能力2016年有望触底回升，新兴和传统细分子行业景气分化显著，转型并购仍是趋势，维持行业“强于大市”评级。建议把握三大产业方向和转型并购机会：1. 3C自动化、智能物流装备和服务机器人，推荐康力电梯、博实股份、东杰智能、上海机电；2.高景气确定性成长的核心零部件龙头，推荐台海核电、开山股份和应流股份；3. 高铁后市场景气大幕开启，推荐神州高铁和康尼机电；4. 并购转型背景下提出转型方向，设立产业并购基金的黑马公司，建议关注瑞凌股份、泰尔重工。

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