美国众议院通过了45Z修订法案

　　美国时间5月 22 日，美国众议院以微弱优势通过了一项和解法案，其中包括更新和延长 45Z 清洁燃料生产税收抵免的条款。这项名为 HR 1 的法案，通常被称为“大而美丽的法案”，现在将由美国参议院审议。后续关注参议院对法案的通过情况。

　　针对影响生物质柴油的主要条款，进行了最终的确定，具体条款如下。

　　1、将把45Z抵免延长至2031年底。

　　解读：之前的45Z税收抵免条款于2027年12月31日到期。修正案进行了延期，对生物柴油和可再生柴油行业持续发展有利，对稳定拉动植物油原料的需求有利。

　　2、原料完全来自美国、墨西哥和加拿大生产或种植的原料。

　　解读：

　　这样利于北美作物的原料需求。

　　从2024年生物柴油和可再生柴油原料的用量来看，

　　菜籽油方面：2024年菜籽油为218万吨。美国菜籽油主要是从加拿大进口。

　　玉米油方面：2024年美国玉米油用量为196万吨，主要是美国本土产的玉米油为主。2024年进口玉米油总计为5万吨，进口量很少，进口玉米油方面主要的国家是加拿大和墨西哥，合计进口了4.62万吨。剩下的是巴西，从巴西方面进口了0.38万吨玉米油。

　　大豆油方面：2024年美国大豆油用量为600万吨，美国本土的原料为主。

　　禽油脂方面：2024年禽油脂用量为10万吨，美国本土的原料为主。

　　牛油脂方面：2024年牛油脂的用量为325万吨。牛油脂进口量为87万吨，去掉加拿大（20%）和墨西哥（2%）），从其他区域进口的比例为78%，其他区域进口量为68万吨。

　　白油脂方面：2024年白油脂用量为31万吨，美国本土原料为主。

　　黄油脂方面：2024年黄油脂用量为335万吨。黄油脂进口量为245万吨。去掉加拿大（11%），从其他区域进口量的比例为89%，其他区域进口量为218万吨。（2024年从中国方面的进口量是最大的，进口量为127万吨）

　　所以可以看出来，植物油方面基本是美国加拿大墨西哥的本土原料为主，而动物油脂和黄油脂方面还是有其他区域的原料。其中牛油方面其他区域原料为68万吨，黄油脂方面其他区域原料为218万吨，合计为286万吨。所以抑制非美国加拿大墨西哥的原料，容易增加植物油的需求量，由于玉米油的产量跟燃料乙醇相关，相对偏稳定，所以修订的政策容易增加菜籽油豆油的用量。

　　数据来源：EIA，美国农业部，国投期货统计

　　从2025年实际的需求表现看，

　　2025年1-2月份，美国生物质柴油原料总用量是201万吨，去年同期为264万吨，累计同比下降63万吨，减幅为23.9%。

　　分类别看，植物油总用量为98万吨，累计同比下降46万吨，降幅为31.7%。豆油用量为56万吨，累计同比下降28万吨，降幅为33.4%。菜油用量为13万吨，累计同比下降18万吨，降幅为57.6%，玉米油用量为29万吨，累计同比持平。

　　分类别看，动物油脂方面合计用量为103万吨，累计同比下降18万吨，降幅为14.5%。牛油脂用量为61万吨，累计同比持平。黄油脂用量为39万吨，累计同比下降16万吨，降幅为28.5%。白油脂和禽油脂用量偏少，暂时忽略。

　　数据来源：EIA，国投期货

　　3、生命周期温室气体排放应根据需要进行调整，不包括间接土地使用变化，任何此类调整应基于部长在与环境保护局局长和农业部长协商

　　解读：

　　预计会改变45Z抵免的生命周期温室气体排放量的计算方式，排除ILUC相关，预计会降低植物油的碳排放系数，这样有利于拿到更多的补贴。

　　我们简单的估算下了一下补贴，按照之前的45z法案，用豆油制造可再生柴油的补贴在0.23美元/加仑，如果排除掉间接土地利用的排放，补贴估算为0.52美元/加仑（虽然不如去年的1美元/加仑的补贴，但是比之前市场的预期会转好），这样利于支撑CBOT豆油的价格。

　　数据来源：45ZCF,国投期货估算

　　4、外国实体进行税收抵免是受限制的。

　　1）如果纳税人是特定的外国实体，则在本段颁布之日后开始的任何纳税年度，抵免不得被允许。

　　解读：“特定外国实体”定义为以下任何一项：

　　1、2021 财年 William M. （Mac） Thornberry 国防授权法案（公法 116 – 283;15 USC. 4651）第 9901（8） 节 （A）、（B）、（D） 或 （E） 项中描述的受关注外国实体。

　　2、根据 2021 财年 William M. （Mac） Thornberry 国防授权法案第 1260H 条（公法 116 – 283;10 USC. 113 注）被确定为在美国运营的中国军事公司的实体。

　　3、公法 117 – 78（135 Stat. 1527）第 2（d）（2）（B） 节第 （i）、（ii）、（iv） 或 （v） 条要求的名单上的实体。

　　4、根据 2024 财年《国防授权法》第 154（b） 条（公法 118 – 31;10 USC. 注释优先顺序 4651）指定的实体。

　　5、外资控制的实体。

　　2）受外国影响的实体，则在本段颁布之日起2年后的任何纳税年度，不得允许抵免。

　　解读：受外国影响的实体，指的是：

　　1、外国实体拥有直接或间接任命该实体的高级职员的权力。

　　2、单个指定外国实体拥有该实体至少 10% 的股份。

　　3、一个或多个特定外国实体合计拥有该实体至少 25% 的股份。

　　4、该实体至少25% 的债务由一个或多个特定外国实体合计持有。

　　我们从进出口贸易来评估这个条款的影响，从美国生物质柴油的贸易量来看，

　　1、2024年美国生物柴油的进口量为140万吨，出口量为59万吨，净进口为82万吨。

　　其中主要的贸易国是欧洲区域和加拿大区域以及秘鲁，欧洲主要国家是德国、西班牙、意大利、比利时。欧洲区域主要是出口到美国，2024年上述欧洲国家出口到美国的生物柴油的量是87万吨。加拿大方面出口和进口的贸易量几乎可以抵消。

　　2、2024年美国可再生柴油主要是进口，没有出口，进口量为153万吨。主要的贸易国家是新加坡、加拿大、和芬兰。

　　3、我们粗略的将生物柴油的量转化为原料的量，生物柴油净进口+可再生柴油净进口的量转化为总原料，为277万吨。

　　数据来源：EIA，美国农业部，国投期货统计

　　从2025年现实的表现看，

　　2025年1-3月份，美国生物柴油进口量出现大幅的下降，合计进口量为4.7万吨，累计同比下降90%。进口贸易量大幅下滑。跟欧洲的贸易量和韩国马来全部下滑，仅跟加拿大有少量的贸易。

　　数据来源：美国农业部，国投期货

　　2025年1-3月份，美国生物柴油出口量出现大幅的下降，合计出口量为5万吨，累计同比下降46%。美国生柴主要出口国是加拿大，2025年1季度与加拿大贸易量减半。

　　数据来源：美国农业部，国投期货

　　2025年1-2月份，美国可再生柴油的净进口量为-3万吨，也就是说美国已经成为可再生柴油的出口国了，其中净出口国主要是荷兰，比利时。去年同期还是净进口国，净进口量为36万吨。跟新加坡的贸易量大减，从新加坡净进口2万吨，同比下降32万吨，降幅为94%。

　　所以可以看出，美国可再生柴油进口贸易量大减，并且转为净出口国，往海外市场进行出口，目前主要的出口流向是欧洲。

　　数据来源：美国农业部，国投期货

　　另外我们还需要关注美国2026年以及之后RVO（再生燃料配比责任量(Renewable Volume Obligation)）的义务量公布，目前政策正在确定中，这个政策影响美国可再生能源的总量需求。市场给出的生物质柴油的RVO预期范围波动较大，低的范围给出的是46~48亿加仑，之前高的预期给出的是55~57.5亿加仑，不过美豆油价格从3月底也在不断反复交易RVO相关的题材。后续关注政策的落地。

　　EPA 于 5 月 14 日向白宫管理和预算办公室提交了拟议规则，以设置即将推出的RVO。迄今为止，已有 10 个贸易团体、公司和其他利益相关者安排了与白宫管理和预算办公室的会议，以讨论拟议的规则，最后一次会议目前定于 6 月 10 日举行。白宫管理和预算办公室的审核完成后，将发布拟议规则以征询公众意见，所以后续可以关注RVO政策的指引。

　　数据来源：EPA，国投期货

　　另外还应该关注的是美国小型炼厂豁免的政策。市场本周谈论的消息是白宫计划授予163个SRE相当于13.6亿加仑的受约束量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商。

　　不过该消息存在反复不确定性。我们先分析按照上面信息如果豁免的场景。

　　小型炼厂豁免，主要影响的是生物质柴油的需求，这样不利于原料的需求。市场预期批准小型炼厂豁免，未来几年再进行重新分配。我们理解会利空近端需求，利多远端需求。

　　从数量上看，13.6亿加仑的作为总量的话，因为美国汽油和柴油需求量占美国汽柴油总需求燃料的比例分别是70%和30%，以及RIN存在嵌套关系，按照30%~50%的比例区间分配给生物质柴油，那么13.6亿加仑其中的30%~50%的比例折合4.08~6.8亿加仑，预计折算成总原料的需求区间在148~246万吨之间波动，如果100%都用生物质柴油生产的RIN去替代的话，那么总原料为493万吨。

　　由于目前市场的政策预期是可以先豁免，也就意味着可以减少当下的需求，未来几年内再重新分配回去，预计未来几年的需求会增加。后续持续关注小型炼厂豁免政策的具体细节。

　　总结：

　　国投期货

　　首席分析师 吴小明 期货投资咨询证号：Z0015853

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