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1、公司首次覆盖：德奥通航（002260）《加码通航产业，警民两用打开成长空间》

结论：公司拟募集资金不超过48.96亿加码通航业务，将显著提振市场对通航业务战略的信心，降低对通航业务发展的风险评价；更进一步，我们判断通航产业受益反恐维稳和农业现代化两大盛宴，通过警民两用打开成长性空间。仅基于目前业务现状，预计2015-17年EPS分别为-0.016、0.015、0.021元，考虑公司定增后将形成通航全产业链、成长性提升，基于行业可比估值水平给予公司一定PB溢价，对应55元目标价，首次覆盖给予增持评级。

通航产业分享警民两大领域盛宴，年均数百亿市场需求。①通航产业下游需求日益迫切，倒逼通航政策不断改良，将带来我国通航市场的繁荣。②从0到1，安防领域无人机通航市场尚处成长初期。我国各级政府潜在需求量约为7000架；按1000万元/台套计算，警用无人机通航市场空间约为700亿元。③我国农业植保机械化水平提升空间大，农业无人机大市场尚未挖掘，整机+服务年均市场需求300亿左右。

公司非公开发行加码通航第二主业，打开成长空间。公司拟募集资金总额不超过48.96亿元，用于共轴双旋翼直升机优化研发项目、航空转子发动机优化研发项目、无人机运营服务项目、现代化产业基地建设项目和偿还银行贷款。判断公司定增后将形成通航全产业链布局，受益反恐维稳和农业现代化两大领域盛宴，通过警民两用打开成长空间。

催化剂：警用无人机应用提速，农业植保无人机纳入农机补贴范围。

核心风险：审批风险、适航取证进度低于预期，境外经营风险。

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