【导语】在供需失衡高压之下，近日“意外”频繁发生，其中精炼镍去库行为引发关注，尤其是期镍库存下降明显，到底是显性库存转为隐性库存还是需求改善形成带动，成为市场关注的焦点。市场调研发现，传统需求领域改善机会较小，但新需求增长点存在，这或许是精炼镍去库的关键因素之一。

　　全球精炼镍产能持续释放，近几年国内镍产量飙升引发期镍库存持续增加，但再无明显利多消息刺激下，期镍库存的持续下跌引发关注，尤其是国内外期镍库存均下滑，市场开始重点关注需求变化。新需求的出现，成为镍市场的“救命稻草”，但传统消费领域的停滞不前则是镍市场上的“达摩克利斯之剑”。

　　库存下滑引发关注 精炼镍爬产形成供应

　　数据显示，截至5月12日，伦镍库存仅有197754吨，较年内高点（4/22）减少8676吨，减少幅度为4.20%，上期所镍库存仅有23222吨，较年内高点（2/14）减少6522吨，减少幅度为21.93%。如图1所示，期镍库存的下滑趋势较为明显。

　　但从供需角度看，2025年国内精炼镍产量依旧处于上升状态，华东地区企业有明显爬产行为。数据显示，2025年一季度国内精炼镍产量高达10.10万吨，较去年同期增长3.3万吨，增速高达48.53%。供应压力持续增加，大量精炼镍获得了期货交易所交割资格后实现交仓，这也是为何期货仓单库存近几年持续增加的关键影响因素。然后产量并未减少，供应压力居高不下的状态下，为何去库如此明显，成为新热点。

　　传统消费行业一蹶不振 镍市发展岌岌可危

　　传统消费行业主要代表为不锈钢行业，众所周知镍元素超半数会流向不锈钢企业，但近年来钢厂排产、开工并不乐观，尤其是2025年开始，国内各大钢厂陆续公布减产、检修消息。其中汇总看来，300系方面，华南地区Q钢厂4-5月持续减产，单月量级在2.5-3.5万吨，华东地区D钢厂4-5月持续减产，单月量级在0.5万吨，华南地区B钢厂5月300系停产，量级在3万吨。200系方面，华南地区Q钢厂4-5月持续增产，单月量级在3万吨，华东地区D钢厂出于利润驱动，新增200系，量级不足万吨，华南地区B钢厂依计划3-6月持续减产，总量级30万吨左右。400系方面，华南地区Q钢厂4-5月持续增产，单月量级在2-3万吨，另外还有量大钢厂也有计划增产。除去这些冷轧减产消息之外，部分热轧钢厂也有减产消息，其中华东地区影响较大。

　　消息汇总看来，400系发展尚可，但300系各大钢厂均有减产，300系是镍主要消费领域，减产将会影响钢厂采购，因此镍价支撑并不强，同时也不支撑镍去库行为的发生。

　　柳暗花明的新需求出现 镍市去库补缺口

　　从新能源电池方面看，其实镍需求依旧停滞不前，尤其是磷酸铁锂电池的优势逐步展现后，三元材料电池占比并未出现向好迹象。数据显示2025年1-4月国内三元电池装机量在34.2GWh，同比去年同期减少6.50 GWh，减少幅度在15.97%。但根据市场调研，国内电池的壳体有转为预镀镍新材料的趋势，预镀镍新材料是一种在电池壳体制造中使用的材料，根据目前的工艺水平，每1GW的大圆柱动力电池需大约需要1000吨的预镀镍材料，同时伴随电池需求量的增大，某上市公司预测，到2025年，预镀镍材料的需求量有望超过50万吨，而目前全球的产能只有20多万吨，存在较大的供需缺口。换言之，三元电池对镍需求的改善作用不强，但壳体用镍增多，形成强有力带动，这对镍价形成支撑。

　　综上所述，传统需求领域不锈钢行业依旧存在明显的产能过剩问题，供需失衡困扰价格和需求，但新能源板块对镍需求的提振作用较大。数据显示，?2025年1-4月新能源汽车产销量分别为442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42.7%??。除去电池用镍需求之外，壳体需求也在逐步增加，这就导致新能源板块的持续发展成为镍市场需求的新“高地”且极具发展前景。因此市场多预估，需求博弈状态持续，短期镍价难有方向性走势出现，下方关注12万元/吨一线支撑，但上行阻力会困在13万元/吨一线附近。