2025年，国际金价突破3500美元/盎司的历史高点后大幅波动，黄金市场获得前所未有的关注。作为山东黄金集团旗下期货公司的掌舵人，刘杰对这轮黄金“牛市”有着自己独到的见解。近日，期货日报记者专访了这位深耕期货行业三十年的资深专家，探讨黄金“牛市”的底层逻辑、期货公司的差异化竞争路径，以及中国黄金衍生品市场的未来图景。

　　“牛市”探秘：本轮黄金行情的独特脉象

　　在谈及本轮黄金“牛市”的底层逻辑时，刘杰娓娓道来：“本轮黄金价格的上涨，与此前两轮（2008年与2020年）相比具有本质差异，最显著的特征在于黄金货币属性的影响占比大幅提升。”

　　回溯历史，2008年全球金融市场深陷次贷危机漩涡，2020年新冠疫情引发经济停摆。刘杰分析道：“这两轮危机中，尽管黄金作为避险资产发挥了重要作用，但美元的国际货币地位并未动摇。当前这轮行情则呈现全新特征——年初的避险需求仅是序曲，自一季度末起，黄金开始凸显其货币属性中的一般等价物功能。”

　　他进一步阐释：“特朗普政府滥用关税工具冲击全球供应链，引发主要经济体对美元支付体系稳定性的担忧。这种信任危机如同火种，点燃了各国央行持续增持黄金的热潮，成为推动黄金价格上涨的核心动能。”

　　为佐证观点，刘杰展示关键指标：“当前金铜比、金银比均处于历史峰值区间，从侧面印证了本轮行情的主驱动力并非通胀预期或短期避险，而是金融危机背景下黄金货币属性的集中回归。”这一系列现象，犹如拼图的关键碎片，共同勾勒出本轮黄金“牛市”独特的运行轨迹。

　　作为山东黄金集团旗下的期货公司，山金期货犹如站在巨人肩膀上的行者，拥有得天独厚的股东产业背景优势。刘杰对此深感自豪，并详细阐述了山金期货在黄金衍生品领域构建差异化竞争力的独特路径。

　　“我们将充分利用自有矿山的生产成本等珍贵数据，精心构建动态黄金边际成本模型。这一模型，如同精准的导航仪，可为衍生品定价提供来自产业端的有力支撑，使我们的定价更贴近市场实际，更具科学性和前瞻性。”刘杰的话语中，透露出对这一创新举措的坚定信心。

　　在产品设计方面，山金期货同样展现出了非凡的创造力。“我们计划在衍生品领域推出独具特色的产品，比如为下游珠宝商量身定制价量联动期权。”刘杰介绍道，“当黄金零售价跌幅超过5%时，这一产品将自动触发上游矿山增加原料供应量的补偿机制，从而实现产业链上下游风险的共担。这一创新产品的推出，将有效增强产业链各环节的抗风险能力，促进产业链的协同发展。”

　　此外，依托股东的黄金贸易流量，山金期货在国内外期货市场的套利业务也有着宏伟的布局。“我们将在SHFE、COMEX、伦敦金等全球主要黄金交易市场开展套利业务。通过精准把握不同市场间的价格差异，我们能够为客户提供全天候的最优报价。这不仅将提升客户的交易体验，还将为客户创造实实在在的价值。”刘杰的规划，为山金期货在黄金衍生品市场的竞争中，描绘出了一幅充满希望的蓝图。

　　个人成长：从“红马甲”到战略决策者

　　刘杰的职业生涯，见证了期货行业的成长。1995年，他怀揣着对金融市场的憧憬，踏入期货行业的大门，先后加入齐鲁期货、中泰期货等多家机构，还曾担任大商所出市代表。在这长达三十年的职业生涯中，他亲眼见证了我国期货市场从草莽初创到规范成熟的沧桑巨变。

　　在这漫长的行业发展进程中，诸多关键转折点如同璀璨星辰，照亮了刘杰的职业道路，也塑造了他的管理哲学。“20世纪90年代初期，我国期货市场正处于野蛮生长阶段，制度的缺失导致市场陷入过度投机的泥沼。在那个时期，我深刻认识到期货公司必须承担起‘风险防火墙’的重任。于是，在我的管理理念中，确立了‘宁可错过业务机会，不可放松风控标准’的原则，以及‘风险控制始终是期货公司生命线’的理念。”这一理念犹如坚固的基石，为刘杰日后的管理工作奠定了基础。

　　2000年开始，我国期货市场迈入规范化、法治化的轨道。2022年，《中华人民共和国期货和衍生品法》颁布实施，标志着我国期货和衍生品市场发展进入全新的法治化时代。刘杰敏锐地捕捉到了这一变革的脉搏：“在这一时期，作为期货公司的负责人，我愈发注重内控治理机制建设，实施精细化管理，不断提升合规专业水平。我深知，只有这样公司才能在复杂多变的市场环境中稳健前行。”

　　2023年，刘杰迎来了职业生涯的又一角色转变，担任山金期货总经理。谈及长线思维，刘杰的眼神中透露出坚定：“进入山金期货领导班子后，我深刻认识到长线思维对期货公司发展的关键作用。在市场瞬息万变的当下，期货公司必须将稳健经营作为长期坚守的战略方针，有所为、有所不为，不能仅仅局限于追求短期利益和成果。只有长远规划，并以此指导行为和决策，企业才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。”

　　从职业经理人到企业战略制定者的华丽转身，意味着刘杰需要肩负起更重大的责任，同时也面临着如何平衡短期经营压力与长期战略布局的严峻挑战。

　　对于这一挑战，刘杰给出了他的“解题思路”：

　　“第一步，明确核心战略至关重要。无论短期目标如何动态调整，核心战略必须始终保持稳定，如同定海神针，为企业的发展指明方向。在山金期货，我们根据内外部环境的变化，灵活调整短期经营目标，同时坚定不移地朝着打造成为贵金属产业服务领域隐形冠军的战略目标奋勇前行。”

　　“第二步，具备灵活调整战略的能力。期货行业是一个对监管政策高度敏感的行业，一旦行业政策或监管要求发生变动，我们必须迅速作出反应，相应调整战略，以适应新的市场环境。”

　　“第三步，打造具有强大执行力的组织文化。我们致力于营造一种适应性强的组织文化，让每一位员工都能深刻理解短期任务的紧迫性和必要性，同时高度认同并全力支持公司的长期战略目标。”

　　入职山金期货后，刘杰迅速推出了三大改革举措，这些举措犹如利刃，精准切入公司发展的关键环节：“一是提质增效，以全要素生产效能的提升为核心，重建组织架构。通过不断丰富资管产品和服务手段，提升接入AI的能力，加强与渠道、产业、客户的交互能力，提高资源利用效率，扩大收入规模。二是创造以客户核心价值为导向的服务模式。特别是在贵金属产业开发方面，制定并实施一系列行之有效的激励措施，通过总部与分支机构的紧密协作，在贵金属服务领域不断实现新的突破。三是建立价值考核管理机制。通过打通价值循环，让各业务部门、分支机构在追求自身利益的同时，充分兼顾公司利益，确保三者利益的平衡统一，始终与公司核心价值观保持高度一致。”

　　公司战略：黄金赛道的有益实践

　　产融协同模式：为集团产业链保驾护航

　　山东黄金集团作为国内黄金行业的领军企业，年产黄金超过40吨，在全球黄金市场中有着举足轻重的地位。山金期货作为集团旗下的重要金融板块，如何通过“期货+现货”“套保+套利”模式为集团产业链提供全方位的风险管理服务，成为业界关注的焦点。

　　刘杰对此表示：“山东黄金集团依托山金期货及风险管理子公司山金实业，构建了一套以套保为主体、期权组合为核心的多维风控体系。”

　　在套保锁定利润方面，山金期货有着成熟的运作模式：“我们通过卖出套保策略，帮助企业锁定未来黄金销售价格。具体而言，就是在期货市场建立空头头寸，以此对冲黄金价格下跌的风险，确保企业利润水平的稳定。这一策略，为企业利润上了一把‘安全锁’。”

　　在期权组合创新、优化库存管理方面，山金期货同样有着独到的见解和实践经验：“当企业库存高企时，我们建议企业卖出看涨期权。通过这一操作，企业可以获得权利金收入，从而有效降低持仓成本。同时，我们还会运用移仓操作、价差套利等技巧，帮助企业获得价差收益。这些创新举措，能够助力企业更加灵活地应对市场变化。”

　　为了更加直观地展示山金期货在化解黄金价格波动风险方面的能力，刘杰分享了一个典型案例：“在过去两年，市场对未来黄金价格上涨普遍持乐观态度，即便出现下跌，也被认为是正常调整，不会改变长期上涨趋势。基于这种市场判断，经套保团队审慎决策，在黄金价格回调时，为了规避风险，决定对部分产品采用卖出看涨期权的方式进行保值。通过收取权利金，有效对冲现货价格下跌的部分风险。待价格回升时，再将现货逐步销售。例如，2023年9月至11月，该期权项目实现了既定的套保效果，现货端销售价格相比未采用套保策略时提高了约10元/克，最终实现盈利约500万元。本次项目实际使用资金3000万元，权利金收入约150万元。实施本方案后，企业总收益约650万元。”这个案例，犹如一面镜子，清晰地映照出山金期货在运用衍生工具化解黄金价格波动风险方面的专业能力和卓越成效。

　　风险管控体系：为市场波动装上“稳定器”

　　在黄金市场波动率显著上升的大背景下，风险管控成为期货公司生存和发展的生命线。

　　山金期货的风控系统实现了“预警—处置—复盘”的全链条管理。对此，刘杰进行了详细介绍：“我们的风控体系以资金监控、持仓监控、异常交易行为监控为核心，通过多维度的监控手段，实现对风险的精准识别。同时，我们借助网站、系统、短信、电话、结算单等多渠道通知方式，确保风险信息能够及时传递给相关人员。此外，我们还引入证通云智能外呼服务平台，运用多场景多策略辅助人工风控，极大地提高了风险通知的时效性和服务质量。”

　　为了实现风控全链条管理的无缝衔接，山金期货构建了一套科学合理的分层处置机制：“我们以CTP风控系统为主、金仕达统一风控和CRM系统为辅，建立了总部统一风控、分支机构协助风控的分层管理模式。同时，我们还通过压力测试、风险预算等手段，开展极端风险场景下的压力测试，提前识别和控制潜在风险。”

　　在科技飞速发展的浪潮中，AI技术在金融领域的应用日益广泛。山金期货在这方面也积极探索，勇于创新：“我们与上期技术、金仕达、澎博财经等行业领先企业积极开展合作，共同探索AI技术在风控领域的应用。我们计划构建覆盖期货全品种的风险分级AI模型，利用大数据结合业务需求，对不同时间周期的风险进行精准评估和预测，进一步深化客户画像。通过这些举措，我们将不断提升风控系统的智能化水平，为公司的稳健发展提供更加强大的技术支持。”

　　科技赋能发展：在变革中抢占先机

　　面对高频交易、程序化系统对传统期货业务模式的冲击，刘杰展现出积极应对的态度：“近年来，山金期货在金融科技方面做了大量工作。一是加快系统迭代升级，拓展获客引流渠道。自2021年上线金仕达期货综合管理平台后，我们整合协同各类数据，结合第三方智能呼叫中心系统等，消除信息孤岛；2024年更新升级多项重要功能，并增加了同花顺、360广告等拓客渠道。二是打破系统壁垒，解放人工。2024年，我们成功上线上期技术统一账户平台，打通生产主席与掌上营业厅之间的功能，将原本多次人工复核手工操作的业务升级为一次审核复核，实现后台生产数据自动修改。三是拥抱金融科技新业态，提升客户交易体验。我们搭建‘金仕达金括术云’软件，通过‘品种诊断’‘五道天机技术指标’等模式，为营销人员展业提供抓手，向客户传递正确投资理念。”

　　未来展望：黄金时代的中国方案

　　趋势预判：把握黄金市场脉搏

　　在美联储降息周期与地缘冲突叠加的背景下，刘杰对2025年黄金价格走势给出了自己的看法：“首先，尽管美联储短期维持鹰派立场，但高债务压力下最终转向宽松的概率较大，实际利率下行将支撑黄金价格；其次，特朗普政府加征关税可能引发通胀二次升温，叠加中东局势不确定性，避险需求持续存在；最后，新兴市场央行黄金储备占比依然较低，增持空间广阔。”

　　针对投资者如何构建对冲策略，刘杰给出了详细建议：“2025年投资者在黄金价格上涨行情中构建对冲策略，需要结合市场波动特征与风险敞口情况，通过多层次工具组合实现风险收益的平衡。核心仓位应动态管理，保留总资产10%～15%的黄金仓位，以实物金条和低费率黄金ETF为主，同时通过高位减仓、回调补仓以及止损保护等手段动态控制风险。此外，应综合运用期货、期权等金融衍生品，比如通过期货工具动态调整持仓成本，或买入虚值看跌期权并卖出看涨期权，控制权利金成本。2025年黄金市场需以‘防御性进攻’为核心逻辑，建议投资者通过动态仓位+衍生品组合等多层次架构，把握长期牛市红利，规避中短期风险。后期需重点关注6月美债到期、美联储议息会议等关键节点，灵活切换攻守策略。”

　　战略蓝图：打造全球黄金风险管理服务商

　　谈及山金期货“打造全球黄金风险管理服务商”的目标，刘杰描绘了未来三年的实现路径：“一是立足山东黄金集团背景优势，通过在IT、结算交割等方面增加投入，支持集团主营业务的运作。二是突围交易咨询业务，丰富研究品种，增加宏观、政策追踪，依托上期所产融服务基地，提升研究能力，提供更加精准的行情研判。三是聚焦黄金品种，打造一支有产业研究背景的专业团队，深耕产业链，做精做细黄金品种。”

　　从把握黄金“牛市”底层逻辑到构建公司核心竞争力，从个人职业成长到引领公司发展方向，刘杰带领山金期货在黄金期货领域不断探索与突破。未来，山金期货将继续以创新为帆、以专业为桨，在金融市场的浩瀚海洋中破浪前行，为中国期货行业的发展书写属于自己的辉煌篇章。