01

　　布油昨日盘中上冲至66.4日收于64.5美元/桶，日线站上MA20，但长上影线，同时量价数据有所背离，市场深层矛盾依旧存在。

　　昨日中美贸易谈判联合声明的超预期利好推动美股全线跳空高开，但原油盘面仅录得1.8%的涨幅，且日内回吐全部声明发布后的冲高幅度。

　　总体来看，联合声明虽建立经贸磋商机制，但未实质性撤销4月3日加征的关税，且特朗普政府此前在贸易谈判中反复无常的历史记录削弱了市场信任

　　02

　　供应端动态依旧复杂，伊拉克石油部宣称5-6月原油出口量将削减至320万桶/日，较3月342万桶/日减少6.4%，试图兑现OPEC+补偿性减产承诺。

　　然而，Kpler船期数据显示该国4月实际出口量仍达330万桶/日，仅环比下降3.5%，且未达到减产协议要求的31万桶/日降幅。

　　同时，哈萨克斯坦3月产量再创历史新高，较配额超产12%，导致市场对OPEC+纪律性的信任度继续骤降。尽管伊拉克表态引发短暂关注，市场对产油国承诺已经没有继续保持信任。

　　地缘政治方面，乌克兰单方面宣布无条件停火30天，俄罗斯总统普京提议恢复直接谈判。

　　伊朗核谈判出现技术性突破，美国取消对伊石油运输保险的部分限制，推动伊朗原油出口量从110 万桶/日升至 118 万桶/日，进一步侵蚀 OPEC+减产效果。

　　不过，目前来看地缘事件对油价的影响已经钝化，市场对中小型供应扰动的敏感度显著降低。

　　03

　　尽管中美贸易摩擦缓和为需求端注入短期信心，但 OPEC+加速增产的确定性压力（5-6月41.1万桶/日，10月前完成220万桶/日目标）形成基本面压制。

　　我们认为现阶段市场对下行风险的定价仍比上行风险高不少，这种不对称性在2016年供给侧改革以来首次出现。

　　若俄乌停火协议或伊核谈判取得突破，可能额外释放50-80万桶/日的潜在供应增量，使价格中枢区间进一步下移。

　　在此背景下，布油想要继续上行，则需要类似于OPEC+紧急修正增产计划、美联储超预期降息、或中东爆发地缘危机等情况，或几种利多因素叠加，才能真正走出下跌通道，引动上行动能，但从当前政策信号研判，此类情形发生概率十分渺茫。

　　因此，在中长期方面，我们依旧认为每一次的反弹均是入场空的好机会。

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