股指——社融数据低于预期，股指回调

　　今日三大指数低开后呈震荡调整走势，截至收盘，沪指跌0.68%，深证成指跌1.62%，创业板指跌1.91%。

　　1.4月社融增量环比季节性回落，同比则由负转正，总体不及市场预期。货币供应量增速分化，M1、M2剪刀差走阔，且企业贷款依然薄弱，指向关税影响下企业融资内需不足，人民币贷款回落，市场流动性不足，经济恢复依然面临波折。

　　2.国内政策预期仍在，且关税战有缓和预期，是支撑股指的重要因素。

　　3.短期政策扶持力度上升，叠加中美贸易战谈判取得重大进展，股指长期基本面有改善，但经济恢复面临波折，股指今日大幅回调。

　　陈晨

　　贵金属——避险情绪回落叠加美联储降息预期推迟，贵金属承压

　　1.沪金主力跌2.88%。沪银主力跌2.28%。

　　2.美元指数涨至100.8左右，十年期美债收益率涨至4.5%左右。国际市场现货黄金价格跌至3148美元/盎司左右，现货白银跌至31.8美元/盎司左右。

　　1.地缘冲突缓和，降低避险情绪。（1）印称印巴军事行动总指挥同意将局势降级。（2）泽连斯基批准美乌矿产协议，愿与普京在土耳其直接会谈。（3）当地时间5月14日，以色列谈判代表团在卡塔尔首都多哈参与了围绕停火、释放被扣押人员和结束加沙冲突展开的会谈，哈马斯方面通过间接形式参与了会谈。

　　2.关税战缓和预期大幅上升，避险情绪回落。（1）中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，关税谈判进展降低了避险情绪。（2）消息人士称美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议“接近达成”。（3）消息人士称美国在关税谈判中不寻求美元贬值。

　　3.美联储副主席杰斐逊表示目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置。美联储态度依然偏保守，降息预期进一步推迟。

　　4.目前地缘冲突及关税战均缓和，避险情绪大幅下降，叠加美联储降息预期推迟、美国不寻求美元贬值，对贵金属形成显著压制。

　　陈晨

　　焦煤——港口炼焦煤交投氛围较差，终端接受程度较低

　　1.据澳大利亚北昆士兰散货港口公司最新公布数据显示，2025年4月北昆士兰三港（ 艾伯特角港、海波因特港、达尔林普尔湾港 ）出口煤炭936.79万吨，环比下降18.65%，同比下降16.65%。2025年1-4月北昆士兰三港出口煤炭累计3668.7万吨，同比下降13.69%。

　　2.2025年5月15日长治市场炼焦配煤价格下跌，跌后低硫贫煤（A10.5、S0.5、G5）执行870元/吨跌10元/吨，本月累跌20元/吨；低硫贫瘦煤（A10.5、S0.5、G15）执行900元/吨，跌20元/吨，本月累跌50元/吨。

　　3.据机构数据，本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产200.6万吨，环比减少1.5万吨。本周新增灵石煤矿等复产煤矿3座，涉及产能300万吨，影响原煤日产0.58万吨；新增同德、泰安等停产煤矿3座，涉及产能1160万吨，影响原煤日产3.05万吨。

　　供应端，虽个别煤矿反映，线上竞拍和线下销售有小幅好转趋势，但整体炼焦煤市场出货比较低迷，暂无较大起色。进口炼焦煤方面，由于利润有所倒挂，俄煤进口量有所放缓，叠加煤价性价比较低，终端接受程度较低，并未大量采购，整体港口炼焦煤交投氛围较差。总的来看，炼焦煤市场参与者普遍持偏悲观情绪，终端仍多维持低库存策略，下游焦企利润继续压缩，市场采购积极性较差。预计短期炼焦煤市场维持中性偏弱情绪。

　　刘双双

　　焦炭——终端对后市需求有所担忧，焦炭价格依旧承压运行

　　1.5月15日调价：午后唐山钢坯仓储现货价格较午前部分下跌10，报3050左右含税出库。（元/吨）

　　2.2025年5月15日港口焦炭市场暂稳运行。港口贸易汽运集港量较为一般，两港库存较上一工作日稳中有降。日照港和青岛港焦炭总库存为149万吨，较上周减少3万吨。

　　3.据中钢协数据显示，2025年5月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2205万吨，平均日产220.5万吨，日产环比增长0.2%；生铁1990万吨，平均日产199.0万吨，日产环比增长1.6%；据此估算，本旬全国日产粗钢280万吨、环比增长0.2%。

　　在钢厂高铁水背景下，整体焦炭出货情况较好。需求端，近期终端钢材价格上涨之后，成材的交易量有所下行。可见市场对这波钢材价格上涨还没有做确认。目前钢厂高炉虽有利润，但对后市需求有所担忧，预计本周焦炭第一轮提降落地之后，仍有继续提降意愿。预计短期焦炭价格依旧承压运行。

　　刘双双

　　白糖——市场做多情绪降温，郑糖跟随外盘下跌

　　1.今日郑糖小幅下跌。主力SR509合约收盘价5886元/吨，较上日结算价跌19点，跌幅0.32%。持仓增加2137手至30.11万手，成交量减少6.06万手至15.57万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，5月15日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6150元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR509合约升水264元/吨。广西主要制糖集团报价6180-6210元/吨，云南主要制糖集团报价5940-5980元/吨，均与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6200元/吨，与昨日持平。新疆乌鲁木齐报价6050元/吨，较昨日下调50元/吨。

　　隔夜原糖小幅下跌，4月中下旬普遍降雨影响甘蔗砍收和运输，导致甘蔗压榨和产量大幅下滑。考虑到降雨有利于甘蔗后期的生长，市场做多情绪降温，机构仍预期巴西新年度增产，原糖回落。国内方面，4月产销数据公布，国产制糖进入压榨尾声，国产糖产销两旺，白糖工业库存386万吨左右，同比减少30余万吨。国内制糖集团个别品牌已售罄，企业没有销售竞争压力而报价坚挺。进口方面，4月配额外进口利润窗口打开，国内加工糖企点价进口增多且配额外许可开始发放，6月到港预计大幅增加。郑糖或近强远弱，跌幅小于外盘。后期继续关注宏观经济政策及巴西产区天气。

　　王颖桂

　　棉花——短期宏观利多，下游需求实质好转需持续观察

　　1.今日郑棉小幅上涨，主力CF509收盘价13415元/吨，较上日结算价涨25元/吨，涨幅0.19%。持仓增加266手至572790手，成交量减少1.97万手至21.03万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，5月15日国内棉花现货价格小幅下跌，棉纱价格小幅上涨。新疆产3128B棉花价14641元/吨，较昨日下跌17元/吨，相较于CF509合约升水1226元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格20951元/吨，较昨日上涨78元/吨。

　　隔夜ICE美棉小幅下跌，美棉产区天气利于作物生长且USDA发布的5月供需报告预测巴西创记录高产、美国和澳大利亚期末库存上升，显示主要生产国库存仍以上调为主。美国农业部连续两年上调全球棉花消费，但对逆全球化趋势可能带来的影响评估不足，对国际棉市影响中性偏空。国内市场，供应方面，棉花商业总库存不断减少，市场处于去库存周期，但减幅出现收窄。新疆新棉播种结束，面积小幅增加，产量预期乐观。需求方面，市场陆续进入消费淡季，虽当前纺企开机调整不大，但后续订单及补货力度均有所减弱，下游成品库存缓慢增加，基本面仍偏宽松。宏观方面，5月12日中美日内瓦经贸会谈联合发布声明，中美关税互降。美国对中国棉花下游纺织品的进口加征关税调整至5月14日起的30%，进口关税大幅下降，棉花海外需求预期有所好转，促使郑棉连续反弹。中长期需要关注海外订单的实质修复程度，考虑到仍有30%的加征关税，市场上方空间或有限。后期密切关注国内外宏观政策变化、产区天气。

　　王颖桂

　　豆油——植物油板块宽幅整理为主

　　1.今日豆油2509合约收盘价为7796元/吨，跌80元/吨，跌幅1.02%。

　　2.全球油脂市场情况：

　　（1）阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格1060美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(6月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(8月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（3）马来西亚独立检验机构Amspec表示，马来西亚5月1-15日的棕榈油出口量为514713吨，上月同期为450657吨，环比增加14.21%。

　　（4）印尼发布的新法规显示，印尼将从5月17日起将毛棕榈油出口费从目前的7.5%上调至10%精炼棕榈油产品的出口费将定在毛棕榈油参考价的4.75%至9.5%之间，高于目前参考税率的3%至6%。征收这些税费旨在资助生物柴油掺混项目印尼提高出口费不足以弥补生柴补贴缺口，可能导致出口下降。

　　中美关税争端有望缓和，后续进口大豆成本有下降预期；同时南美丰产及大豆大量到港，豆油夏季供应压力逐渐增加。替代品方面，棕油产地增产预期逐步兑现，但印尼上调棕榈油出口税，但可能减少印度等国家的进口。美国能源政策前景利好，油脂市场整体有支撑。整体来看植物油板块宽幅整理运行为主，棕油价格在其产地增产的压制下基本面稍弱于进口有缩紧预期的豆油和菜油，因此可继续关注豆棕价差、菜棕价差的走强。

　　陈晨

　　豆粕——供应压力压制宏观不确定性，豆粕阶段性整理为主

　　1.期现货情况：今日豆粕2509合约收2923元/吨，涨25元/吨，涨幅0.86%。

　　2.国内外情况：

　　（1）美湾大豆(6月船期)C&F价格466美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆(6月船期)C&F价格461美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；巴西大豆(6月船期)C&F价格443美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(6月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(6月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(6月船期)130美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　中美关系有缓和预期，后续美豆需求有好转的可能，美豆受到小幅提振。但中期来看，美国进口窗口的打开会削弱巴西大豆的竞争力，从而导致中期进口大豆成本上涨不及预期，且关税贸易后续走向不确定性较强，需要关注后续发展。国内来看夏季大豆大量到港，油厂开机压榨后供应逐渐增加，加上南美大豆丰产压力，豆粕维持底部整理运行为主。

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