2025年5月15日

　　一、金融期货 1. 股指期货

　　市场情况：A 股主要指数震荡走高，上证指数收涨 0.86%，沪深 300、上证 50 涨幅居前。期指主力合约全线上涨，IF2506、IH2506 分别涨 1.45%、1.85%，基差均贴水。

　　消息面：4 月社融规模存量同比增 8.7%，M2 增速加快；特朗普访沙签署近 1420 亿美元军售协议，解除对叙利亚制裁。

　　资金面：A 股成交额 1.32 万亿，北向资金成交 1596.49 亿元；央行净回笼 1035 亿元逆回购。

　　操作建议：卖出支撑位看跌期权，或逢低做多 9 月 IM 合约，备兑策略可逢高卖出 9 月 6400 执行价看涨期权。

　　2. 国债期货

　　市场表现：全线下跌，30 年期主力合约跌 0.23%，10 年期跌 0.12%，收益率多数上行 1bp 左右。

　　资金面：央行净回笼 1035 亿元，存款类机构回购利率小幅上升。

　　基本面：4 月社融同比多增 1.2 万亿，信贷同比少增，企业短贷和中长贷均少增。

　　操作建议：短期震荡观望，关注政府债供给压力和高频经济数据，曲线策略建议做陡。

　　二、贵金属 1. 黄金、白银

　　行情回顾：关税和地缘局势缓和，美元指数回升，国际金价跌 2.25% 至 3176.69 美元 / 盎司，银价跌 2.08% 至 32.211 美元 / 盎司。

　　后市展望：中长期去美元化支撑金价，但短期美国经济韧性和美元企稳压制走势，黄金或下探 3100 美元，白银测试 32 美元支撑。

　　资金面：一季度全球黄金 ETF 需求增长，但短期多头离场。

　　操作建议：卖出行权价 800 以上的虚值黄金看涨期权。

　　三、有色金属 1. 铜

　　现货：SMM 电解铜均价 78905 元 / 吨，升贴水走弱，下游刚需采购为主。

　　宏观：中美关税缓和，美国 4 月通胀放缓，降息预期升温；“232” 调查支撑铜价。

　　供应：铜精矿 TC 下行，国内电解铜产量环比增 0.36%，库存去化。

　　需求：制杆开工率因假期下降，家电外销排产受关税影响。

　　操作建议：主力参考 77500-79500 元，短期震荡。

　　2. 锌

　　现货：0# 锌锭均价 22840 元 / 吨，下游接货意愿低。

　　供应：Kyzyl-Tashtyg 矿山 6 月停产，加工费维持高位，精炼锌产量增幅不及预期。

　　需求：初级加工行业开工率环比回升，但终端订单悲观，库存累库。

　　操作建议：主力参考 21500-23500 元，中长期逢高空。

　　3. 锡

　　现货：1# 锡 265000 元 / 吨，冶炼厂挺价，成交冷清。

　　供需：锡矿进口量同比降 55.44%，焊锡开工率改善但集中于头部企业，库存社会库存增 360 吨。

　　操作建议：265000-270000 区间试空，关注供给修复节奏。

　　4. 镍

　　现货：电解镍均价 126075 元 / 吨，进口现货升贴水上涨。

　　供应：精炼镍产量同比增 47.26%，5 月排产 35350 吨。

　　需求：合金需求稳定，硫酸镍企业亏损，库存海外库存高位回落。

　　操作建议：主力参考 122000-128000 元，区间震荡。

　　5. 不锈钢

　　现货：304 冷轧价格 13300 元 / 吨，基差收窄，成交一般。

　　供应：5 月粗钢排产环比减 0.4%，库存社会库存增 1.07 万吨。

　　操作建议：主力参考 12600-13200 元，区间震荡。

　　6. 碳酸锂

　　现货：电池级碳酸锂均价 6.47 万元 / 吨，交投平淡。

　　供应：4 月产量环比减 5255 吨，5 月排产小增，库存全环节库存稍回落。

　　需求：刚需采购为主，5 月后进入淡季，出口订单或回落。

　　操作建议：主力参考 6.2-6.6 万元，短期偏弱震荡。

　　四、黑色金属 1. 钢材

　　现货：螺纹钢指导价 3250 元 / 吨，期货升水现货，热卷价格 3320 元 / 吨。

　　供需：铁水产量高位，五大材产量降 9.5 万吨，库存累库，表需降幅明显。

　　操作建议：10 月合约螺纹关注 3200-3250 压力，热卷关注 3300-3400 区间。

　　2. 铁矿石

　　现货：PB 粉 778 元 / 吨，期货主力涨 2.43%，基差 96 元。

　　供需：铁水产量环比增 0.22 万吨，港口库存去库，5-6 月海外发运冲量。

　　操作建议：短期估值修复，中长期偏空。

　　3. 焦炭

　　期现：主力合约涨 2.42%，现货首轮提涨落地后钢厂提降，基差 + 11 元。

　　供需：铁水需求支撑焦炭表需，库存焦化厂库、钢厂库存均降。

　　操作建议：多热卷空焦炭套利，关注提降落地。

　　4. 焦煤

　　期现：主力合约涨 2.76%，现货竞拍走弱，基差 155.5 元。

　　供需：煤矿产能利用率提升，库存矿山库存累库，下游补库谨慎。

　　操作建议：多热卷空焦煤套利，关注底部信号。

　　5. 硅铁

　　现货：主产区价格稳定，青海涨 50 元 / 吨，利润亏损。

　　供需：开工率环比增 1.79%，库存厂库延续降库，金属镁需求偏强。

　　操作建议：企稳反弹，关注宏观驱动。

　　6. 锰硅

　　现货：主产区涨 20 元 / 吨，成本利润亏损，锰矿港口库存增 23.1 万吨。

　　供需：开工率环比减 3.21%，库存仓单止增转降，需求铁水维持高位。

　　操作建议：震荡企稳，关注宏观利好。

　　五、农产品 1. 粕类（豆粕、菜粕）

　　现货：豆粕价格涨跌互现，成交 9.18 万吨，开机率 53.42%。

　　基本面：美豆平衡表利多，国内到港充裕，需求无明显提振。

　　操作建议：关注豆粕 2900 元附近支撑。

　　2. 生猪

　　现货：全国均价 14.74 元 / 公斤，产能扩张谨慎，二次育肥出栏压力。

　　数据：4 月能繁母猪存栏环比增 0.4%，育肥成活率 92%。

　　操作建议：09 合约关注二育出栏，区间震荡。

　　3. 玉米

　　现货：东北、华北价格稳定，港口价涨 10 元 / 吨，库存北方四港库存减 4.3 万吨。

　　基本面：基层余粮少，深加工亏损，中长期供应收紧。

　　操作建议：短期震荡，中长期偏强，回调逢低多。

　　4. 白糖

　　行情：原糖震荡走弱，国内供应宽松，4 月销糖进度快，进口糖逐步增加。

　　操作建议：主力参考 5800-5950 元，中长期反弹偏空。

　　5. 棉花

　　现货：3128 皮棉到厂价 14658 元 / 吨，纺纱利润亏损扩大，库存仓单增 121 张。

　　基本面：新棉播种面积稳增，需求无明显增量，宏观主导短期走势。

　　操作建议：关注 13500-13700 元压力，区间震荡。

　　6. 鸡蛋

　　现货：主产区均价 3.25 元 / 斤，供应充足，需求触底微增。

　　展望：本周或小幅下跌后走稳，库存压力仍显。

　　7. 油脂（豆油、棕榈油）

　　现货：豆油现货价涨 120 元 / 吨，棕榈油涨 180 元 / 吨，基差报价稳定。

　　基本面：美国延长生物柴油政策利好豆油，印尼上调棕榈油出口税，库存国内港口库存去化。

　　操作建议：豆油偏强，棕榈油近强远弱，关注加工费修复。

　　8. 花生、红枣、苹果

　　花生：现货价震荡弱稳，成交氛围好转，预计平稳运行。

　　红枣：现货价稳定，销区成交一般，低位震荡。

　　苹果：高端好货惜售挺价，西部产区价格偏强，山东走货一般。

　　六、能源化工 1. 原油

　　行情：美油跌 0.82% 至 63.15 美元 / 桶，EIA 库存增 345.4 万桶，OPEC + 增产不及预期。

　　逻辑：库存压力与增产预期主导，短期高位整理，上方需地缘风险驱动。

　　操作建议：观望，WTI 波动区间 [59,69] 美元。

　　2. 尿素

　　现货：价格稳定，基差波动，库存企业库存减 23.31%，出口政策提振情绪。

　　供需：日产 20.22 万吨，农业需求推迟，工业需求疲软，印度招标预期。

　　操作建议：观望，主力合约 [1850,1950] 元，期权买波动率。

　　3. PX、PTA、短纤

　　PX：亚洲价格涨 27 美元至 870 美元 / 吨，供需驱动偏强，油价支撑有限，短期高位震荡。

　　PTA：现货加工费 369 元，供需偏紧，下游聚酯亏损或减产，短期冲高乏力。

　　短纤：加工费压缩，负荷提升至 94.1%，需求跟随原料波动，短期驱动偏弱。

　　4. 瓶片、乙二醇、烧碱

　　瓶片：报价上调，供需双增，加工费承压，绝对价格跟随成本。

　　乙二醇：恒力装置停车，聚酯负荷高，库存去库，短期支撑偏强，卖出看跌期权。

　　烧碱：现货偏强，检修支撑供应，氧化铝需求好转，中期高利润压力仍存。

　　5. PVC、苯乙烯、合成橡胶

　　PVC：现货价涨，关税利好提振，库存同比低，中期过剩压力仍在，短期反弹。

　　苯乙烯：低库存弹性大，宏观利好推涨，纯苯库存高企，追高需谨慎。

　　合成橡胶：丁二烯装置停车，成本端偏强，顺丁橡胶供增需弱，短期偏强运行。

　　6. LLDPE、PP LLDPE：现货情绪亢奋，5 月检修增加，进口减少，关注塑料制品补库。

　　PP：检修偏多，库存中性，成本反弹带动，关注后续真实需求。

　　七、特殊商品 1. 天然橡胶

　　现货：全乳胶 15150 元 / 吨，泰国开割推迟，轮胎开工率低，库存去库缓慢。

　　逻辑：宏观情绪提振胶价，但需求偏弱和旺产预期压制，区间 14500-15500 元，上沿试空。

　　2. 多晶硅、工业硅

　　多晶硅：现货价跌，5 月产量或减至 9.4 万吨，库存去库，期货近弱远强，多单持有。

　　工业硅：现货企稳，期货空头平仓走强，供应端新疆减产，需求端多晶硅、有机硅走弱，底部可试多。

　　3. 纯碱、玻璃

　　纯碱：重碱 1350-1400 元 / 吨，5-6 月检修预期强，库存累库，月间正套参与。

　　玻璃：沙河均价 1150 元 / 吨，产销走强但情绪悲观，09 合约观测 1000 点支撑。

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