基于公募基金股指期货持仓分析，期货品种和基金类型两个前瞻性策略均指向二季度市场波动风险。相对收益方面，二季度沪深300指数有望实现相对于上证50指数的超额收益，中证500指数获取超额收益的难度可能上升。

　　核心观点

　　■市场分析

　　资产配置

　　大类资产配置：截至一季度末，截至一季度末，公募基金资产管理规模缩水至33.85万亿元，其中债券类资产占比达58%(19.7万亿元)创历史新高，权益类资产占比见底回升至20%(6.9万亿元)，现金类资产规模锐减28%，资金布局积极性提升，机构正通过权益仓位调整捕捉收益机会。股票配置：A股持仓占比降至85%，公募基金加速布局港股及海外股市，投资组合全球化特征凸显。被动指数型基金股票配置规模同比扩张11%，推动市场集中度提升，指数化投资浪潮正重塑权益资产定价机制。股指期货配置：公募基金股指期货持仓市值收缩至206亿元，市场占比回落至1.8%。持仓结构呈现多头倾向，多头持仓占比达79%，四大品种维持全面净多头状态。基金类型方面，被动指数型基金占据66%的期指持仓及83%的多头持仓，股票多空型基金持仓占比大幅萎缩至14%，但仍主导空头持仓。

　　策略方法

　　期货品种策略：公募基金期指持仓与指数走势呈现领先一期的相关性，IF总持仓与下一期四大指数走势正相关均超0.7(沪深300达0.87)。空头持仓则释放反向信号，IF空头持仓与沪深300、上证50指数负相关系数突破-0.8，持仓结构对指数具有锚定效应。基金类型策略：股票多空型基金通过持有期指空头对冲系统性风险，其总持仓规模变化与下一期股指走势呈现强领先正相关(r>0.7)，该类基金持仓集中于IF(2025Q1占比78%)，对上证50、沪深300指数具有更强指引。相对影响方面，普通股票型基金IC持仓与上证50相对沪深300超额收益正相关(r=0.74)，增强指数型基金持仓与中证500超额收益负相关(r=-0.75)。

　　■策略

　　二季度关注多IF空IH策略

　　■风险

　　模型基于历史数据构建，市场环境大幅变化将导致模型失效。

　　● 华泰期货已经发布的股指专题报告20250511：《二季度沪深300或迎超额收益窗口——公募调仓风向标》。

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