4月以来，受中美关税问题以及生物燃料动向影响，国内豆油期货市场波动加剧，整体呈现弱势运行。清明节后，受美国“对等关税”政策及我国反制措施影响，宏观系统性风险拖累以及原油价格迅速走低带动生物燃料需求受挫，油脂板块整体大幅低开。随后，随着中美贸易冲突升级，市场对贸易局面的影响预期开始淡化，豆油期货在经历短期大幅下跌后，于上周迎来了阶段性的低位企稳反弹格局。

　　关税摩擦放大能源需求担忧，植物油集体走低

　　USDA4月供需报告对美豆及国内豆粕期货市场影响有限，以中性看待。报告维持2024/25年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨量调高1000万蒲至24.2亿蒲，维持美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲，期末库存调低500万蒲至3.75亿蒲，反映压榨需求超预期，出口需求保持强劲。本次报告在贸易争端升温下基本上没有水花，市场实现仍重点放在5月报告对新作大豆的供需预期之上。

　　另外，中旬发布的MPOB报告同样对油脂市场扰动有限，中性偏空看待。2025年3月MPOB报告显示，马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增16.76%；出口量为100.55万吨，环比增加0.91%；进口量为12.19万吨，环比增82.51%；3月末马棕库存为156.26万吨，环比增3.52%。报告符合市场预期，基本维持棕榈油产地开始进入增产周期的预期，以及随着中国和印度采买节奏减慢，棕榈油的出口需求表现疲软。

　　国内豆油仍维持供强需弱预期

　　从供应端来看，4月开始前期买船逐步到港，油厂压榨预期跟随上升。一季度国内大豆压榨利润较差，导致油厂买船积极性不高，根据海关数据统计，2025年3月中国进口大豆350.3万吨，环比下降39.9%，同比下降36.8%；2025年1-3月，中国累计进口大豆1710.9万吨，同比下降7.9%。

　　不过4月份以后，随着南美大豆收割结束后集中上市，国内二季度进口大豆预计大量到港。根据国家粮油信息中心数据显示，截至4月8日，我国已采购5月船期大豆900万吨，当月采购完成率83%。6-8月船期大豆采购量分别为570万吨、180万吨和30万吨。船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。一季度大豆供应相对紧张导致油厂开机有限，豆油库存短期呈现下滑趋势。据Mysteel调研显示，截至2025年4月11日，全国重点地区豆油商业库存69.39万吨，环比上周减少9.73万吨，降幅12.30%。同比减少16.77万吨，跌幅19.46%。从需求端来看，目前豆油消费端无增量消费消耗供给，需求平淡，限制了豆油现货涨幅。

　　短期缺乏上行动能

　　4月以来国内豆油期货市场受到中美关税战、国内进口大豆供应、油厂行为以及需求等多方面因素的综合影响。虽然关税政策对豆油的长期成本逻辑存在支撑，但短期能源需求回落、生物柴油利润低迷需求走弱，加上国内二季度进口大豆供应充足、豆油供应预期趋松而需求平淡等因素限制了其价格涨幅。对于后市，豆油期货行情仍面临诸多不确定性。一方面，中美贸易关系仍是影响豆类行情的重要因素，如果中美贸易摩擦进一步升级，进口大豆到港量仍面临减少的风险，将对豆油价格形成支撑。另一方面，随着二季度南美豆大量上市，市场将重新交易美豆新作进口困难、新作美豆及加菜籽减产和美国生柴需求改善等利多因素，预计二季度国内豆油仍维持偏弱震荡。

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