瑞银分析师在发布了本月的季节性洞察报告之后，就此录制了一期视频节目。在节目中指出，标普 500 指数方面，5 月通常表现不佳，“5 月卖出” 季节性规律虽依然存在。今年标普 500 指数年初下跌，此情况下该规律更明显。美元方面，5 月是广义美元指数表现第二好的月份，却是英镑、澳元最差及欧元第二差的月份；国债方面，美国国债收益率往往 5 月见顶后数月下行，虽与市场共识不符却是长期季节性规律。

　　瑞银分析师的发言内容如下：

　　今天是 5 月 1 日，我刚刚发布了本月的瑞银季节性洞察报告。那我们就来深入探讨一下本月的报告内容。和其他月份的报告一样，我们先从标普 500 指数自 1950 年以来的季节性情况说起。

　　在过去的 75 年里，从第一张图表中你可以看到，对于标普 500 指数来说，5 月并不是特别好的一个月。它是一年中表现第八好的月份。

　　回溯到 1950 年，平均来看，标普 500 指数在 5 月仅上涨 30 个基点。你也可以从第二张图表中看到，通常在月中时表现最为疲软，然后在阵亡将士纪念日所在的那一周往往会出现反弹。

　　但 5 月最受关注的当然是 “5 月卖出” 这一季节性规律，它往往最受瞩目。我们今天试图回答的问题是，这一规律现在是否仍然成立？“5 月卖出” 的季节性规律表明，最好在 5 月 1 日卖出股票，然后在接下来的 6 个月里最好远离市场，直到 10 月 31 日。

　　然后在 11 月 1 日，你再次买入股票，持有 6 个月。所以有 6 个月的时间你不持有股票，也有 6 个月的时间你持有股票。你可以从标普 500 指数全年的季节性图表中看到这段时间，很明显，从 5 月 1 日开始的那 6 个月里，市场表现不佳。

　　而大部分的涨幅都出现在那段时间之外的 6 个月里。问题是，这种经验法则如今是否仍然有效呢？在这里，我们研究了两个不同的时期。

　　我们研究了 “11 月买入” 时期，即从 11 月 1 日到 4 月底的 6 个月，以及 “5 月卖出” 时期，即从 5 月 1 日到 10 月底的 6 个月。这是这两个时期之间的滚动表现差值。例如，你可以看到，在 20 世纪 70 年代，这两个 6 个月时期之间的差值约为 6 到 7 个百分点。

　　所以，与 “5 月卖出” 时期相比，在 “11 月买入” 时期的这 6 个月里持有股票是相当有意义的。然而，虽然这个差距仍然是正数，“5 月卖出” 的季节性规律仍然值得关注，但随着时间的推移，这个差距已经缩小了，现在幅度仅为 3.2 个百分点。

　　今年有一个特殊之处，那就是标普 500 指数年初是下跌的。所以我们做的是，再次研究了从 5 月 1 日开始到 10 月底的 “5 月卖出” 时期，针对标普 500 指数年初下跌超过 5% 的年份。我们有 14 个这样的例子，你可以在第五张图表中看到。

　　而在接下来的 6 个月里，也就是从 5 月 1 日到 10 月底的这段时间，其表现实际上比典型的 “5 月卖出” 季节性规律还要糟糕。平均而言，标普 500 指数下跌 6.2%。所以总的来说，“5 月卖出” 的季节性规律所发出的警示仍然值得重视，尽管其影响程度有所减弱，但在像我们当前所处的这种下跌年份里，“5 月卖出” 的季节性规律实际上往往更为明显。

　　说完标普 500 指数，我们再谈谈美元。实际上，5 月往往是广义美元指数表现第二好的月份。对美元来说，这是非常好的一个月。从第二张图表中你可以看到，在整个 5 月，美元的正回报率基础相当广泛。

　　另一方面，5 月是一年中英镑和澳元表现最差的月份，也是欧元表现第二差的月份。最后，在我们发出的电子邮件总结说明中，我们强调美国国债收益率往往会在 5 月见顶，然后我们会看到美国 10 年期国债收益率开始出现为期数月的下行趋势。

　　这肯定与市场普遍观点不符，但这是长期以来的季节性规律所呈现的情况。当然，更多内容，请查看附件中的 PDF 文件。

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