■铝：震荡偏强

　　1、现货：20060元/吨(40)；

　　2、基差：-10元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1346元/吨(-148)；

　　4、库存：铝锭库存61.4万吨(-2.9)，铝棒库存15.1万吨(-1.16)；

　　5、总结：宏观方面，美国经济数据疲软，但通胀压力仍存，美国2025Q1GDP年化下降0.3%，但核心PCE通胀达3.5%(高于预期)，显示经济放缓但通胀顽固。美联储政策预期仍存分歧，若维持高利率或压制铝价上行空间，但若转向宽松可能提振铝价。五一期间LME铝价先抑后扬，LME铝价在5月2日收于2416美元/吨，较4月30日上涨16美元/吨。基本面上，国内电解铝产能天花板限制大幅增长，目前国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间，二季度贵州、青海、云南等地随着技改项目和置换产能投放，运行产能或再度走高。预计假期累库幅度有限。短期国内铝价震荡运行为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：弱势运行

　　1、现货：2850元/吨(-10)；

　　2、基差：108元/吨；氧化铝仓单总注册量较前一交易日减少6317吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报79.68美元/吨，较上一交易日下跌0.44美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为348美元/吨；

　　4、总结：3月几内亚铝土矿单月进口量创历史新高。按照船期、卸港时间等推算，发运时间为1下旬至2月下旬，2月下旬至3月，几内亚铝土矿日均发运量略有下降，但发运总量仍居高位，4月几内亚铝土矿进口量预计环比小幅回落，但同比预计维持增长状态。同时仓单量仍偏高对现货市场的压力仍存，价格预计延续弱势运行为主，中长期看氧化铝价格仍然承压，后续需持续关注氧化铝运行产能变动情况。

　　■铜：持续反弹

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为77950元/吨，涨跌-85元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：230元/吨。

　　3.进口:进口盈利14.05元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存89307吨，涨跌-27446吨，LME库存200150吨,涨跌-2350吨

　　5.利润：铜精矿TC-42.61美元/干吨，铜冶炼利润-2885元/吨。

　　6.总结：假日期间伦铜大幅下跌后回升，总体变动不大。关税谈判朝好的预期发展，国内一季度经济数据好于预期，尤其是消费数据较好，宏观边际好转。产量数据同比趋缓或体现在5月，而价格下跌后消费体现出较强的韧性。从急跌到缓跌到不跌需要过程，行情总体偏震荡，区间是收窄的，耐心等待支撑位形态构筑。68000-70000是本轮上涨起点，也是长期支撑。短期的区间缩窄为73200-76000。

　　■锌:重新转为震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22910元/吨，涨跌-60元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：160元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利7.21元/吨。

　　4.上期所锌库存48477元/吨，涨跌-2901吨。LME锌库存175275吨，涨跌-2275吨。

　　5.锌4月产量数据55.54吨，涨跌0.85吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为49.61%，SMM压铸为49.01%，SMM氧化锌为58.57%

　　7.总结：假日期间伦锌小幅下跌。关税谈判朝好的预期发展，宏观边际好转。锌价下跌后扩产节奏会放慢，且下游开工率会回升明显，但冶炼有利润，且杀跌未触及成本，因此追涨不宜。因此锌价重新转为震荡。震荡区间21500-23000，杀跌不宜。

　　■螺纹钢：钢坯价格小幅上行

　　1、现货：上海3220元/吨(0)，广州3450元/吨(0)，北京3170元/吨(-10)；

　　2、基差：01基差98元/吨(6)，05基差160元/吨(-15)，10基差124元/吨(4)；

　　3、供给：周产量233.38万吨(4.27)；

　　4、需求：周表需259.94万吨(-13.88)；主流贸易商建材成交9.582万吨(-1.58)；

　　5、库存：周库存644万吨(-58.33)；

　　6、总结：假期期间钢坯价格小幅上行，当前行情的核心矛盾集中在政策预期与出口替代的再平衡上。海外关税、反倾销扰动剧烈，国内部分企业虽然通过钢坯出口来部分替代卷板的出口，但后续外需走弱已是既定的事实，内需方面，地产仍处去库存周期，基建稳步复苏，螺纹在缺规格+低库存之下窄幅震荡，而热卷则在制造业需求分化之中修复估值，寻找新的驱动，整体材在低库存、产量尚可的背景下，焦点主要集中在需求端。考虑到海外对钢材关税、反倾销政策的多变和动荡，国内旺季进入尾声，应更多关注是否有切实措施出台以提振市场信心，例如粗钢控产政策的落地或宏观利好的持续推进等等。

　　■铁合金：双硅需求或见顶转弱

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5650元/吨(-30)，宁夏市场价5500元/吨(-50)，广西市场价5650元/吨(-50)；硅铁72#内蒙古含税市场价5650元/吨(0)，宁夏市场价5600元/吨(-50)，甘肃市场价5700元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-52元/吨(-64)；硅铁主力合约基差160元/吨(18)

　　3.供给：全国锰硅日均产量26115吨(-465)，187家独立硅锰企业开工率40.74%(-0.85)；全国硅铁日均产量14150吨(10)，136家硅铁生产企业开工率30.75%(-0.16)；

　　4.需求：锰硅日均需求18315.86吨(208.86)，硅铁日均需求2937.2吨(0)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存18.18万吨(2.42)，硅铁60家样本企业库存8.37万吨(-1.12)；

　　6.总结：锰硅方面，盘面底部震荡，上行驱动不足。锰硅成本端来看，天津港锰矿库存下降，但后续5月澳矿供应有增加预期，港口库存累库速度边际减弱，锰矿价格因库存下降价格小幅抬升，总体成本下降速度边际减弱，下方空间较小。锰硅供需端虽边际改善，供减需增，但5月因季节性需求转弱，铁水基本见顶，利空原料，尤其是锰硅产能过剩的品种，面临被动减产压力，库存持续累积。锰硅短期受锰矿供应增加预期以及需求端转弱预期，上行驱动不足，预计震荡偏弱运行，策略上可逢高试空，锰硅下方支撑位在5750-5850元/吨附近。

　　硅铁方面，硅铁成本端兰炭企库存持续去库，价格有一定支撑，后续电价或有下降预期，但目前成本总体暂稳。近期现货成交一般，悲观情绪修复中。然而，供需端仍偏宽松，硅铁供应虽持续小幅下调，但下游需求铁水有见顶预期，钢厂仍低库存采购，总体需求有偏弱预期，负反馈至原料端硅铁存在被动减产压力。虽硅铁库存因钢厂节前库存需求，库存压力有所缓解，小幅下降，但仍处于中高位。总体硅铁主要受需求影响和库存偏高压力，上行驱动不足，预计底部震荡，硅铁下方支撑位在5600-5800元/吨附近。

　　■聚烯烃：交易成本端油煤的弱势

　　1.现货：华北LL煤化工7465元/吨(-5)，华东PP煤化工7235元/吨(-0)。

　　2.基差：L主力基差382(+34)，PP主力基差194(+51)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存66.5万吨(+0.5)。

　　4.总结：近期聚烯烃表现偏弱，盘面主要在交易成本端油煤的弱势，但考虑到目前烯烃类如丙烯估值不高，以及其直接上游石脑油表现不错，聚烯烃单边可能更偏抵抗式下跌，大的思路还是不追空等反弹抛空。L与PP相对强弱方面，PP5月PDH减产可能性增加，而PE受到乙烷关税豁免可能扰动，供应端预期压力大于PP，阶段性PP可能强于PE。

　　■短纤：化工板块内表现偏强

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6340元/吨(-5)。

　　2.基差：PF主力基差180(+19)。

　　3.总结：近期芳烃聚酯系品种在自身估值偏低的大背景下配合现货市场挺价现象，在化工板块内表现偏强，但随着估值持续上修+现货绝对库存水平如TA库存水平并不低+旺季汽油裂解价差表现一般，目前价格并不适合追多，节前有背靠PX与TA估值高位进场的空单可以持有，等待估值压倒低位后再观察空单是否离场以及是否有开多机会。

　　■纸浆：震荡筑底

　　1.现货：漂针浆银星现货价6200元/吨(-100)，凯利普现货价6200元/吨(-100)，俄针牌现货价5200元/吨(-200)；漂阔浆金鱼现货价4150元/吨(-100)，针阔价差2050元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP07=1080元/吨(-42)，凯利普基差-SP07=1080元/吨(-42)，俄针基差-SP07=80元/吨(-142)；

　　3.供给：上周木浆生产量为41.29万吨(2.83)；其中，阔叶浆产量为为20.98万吨(2.81)，产能利用率为77.53%(10.37%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为770美元/吨(0)，进口利润为-207.37元/吨(-97.22)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-1106.94元/吨(-97.72);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6280元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利267.6元/吨(-5.1)，白卡纸均价为4103元/吨(0)，白卡纸生产毛利663元/吨(0)，双胶纸均价为5235元/吨(0)，双胶纸生产毛利350.5元/吨(68)，双铜纸均价为5685.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利1014.5元/吨(60);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为277031吨(-630)；上周纸浆港口库存为209.9万吨(-0.7)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为1021.48元/吨(0.48)，化机浆生产毛利为-219.02元/吨(0.31)。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅-2.51%，现货价格下跌100元/吨，针阔价差2050元/吨(0)。纸浆节前大幅下跌，盘面近期逻辑主要是港口库存高位+针阔价差大。节前，随着Arauco大幅降价，预计5月海外纸浆报价多降价为主，纸浆下方空间打开，因此纸浆下跌修复估值。因纸浆作为海外定价品种，对全球贸易较为敏感，节后需求将进一步走弱，若宏观无突发风险，纸浆仍以空配思路为主，节后关注海外纸浆库存、发运和消费复苏情况。

　　■尿素：出口传闻扰动

　　1.现货：尿素小颗粒山东现货价1850元/吨(50)，河南现货价1860元/吨(40)，河北现货价1870元/吨(50)，安徽现货价1900元/吨(90)；

　　2.基差：山东小颗粒-UR09=-7元/吨(-72)，河南小颗粒-UR09=3元/吨(-82)；

　　3.供给：尿素日生产量为19.352万吨(0)，其中，煤头生产量为15.667万吨(0)，气头生产量为3.685万吨(0);

　　4.需求：上周尿素待发订单天数为7.47天(2.35)，下游复合肥开工率为40.6%(-2.94)，下游三聚氰胺开工率为75.55%(-1.97);

　　5.出口：中东小颗粒FOB价格为392.5美元/吨(0)，波罗的海小颗粒FOB价格为354美元/吨(0)，出口利润为696.31元/吨(0.31);

　　6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张(-18)；上周尿素厂内库存为119.17万吨(12.67)；上周尿素港口库存为11.8万吨(0.1)

　　7.利润：尿素固定床生产毛利为-194元/吨(-20)，气流床生产毛利为244元/吨(-40)，气头生产毛利为-151元/吨(0)。

　　8.总结：尿素日内涨跌幅+6.24%，现货价格多数上涨50元/吨。此次出口传闻再起，考虑到供需平衡的逐渐转弱，UR09反弹高度受限，预计前高1900-1930元/吨一带承压。从估值角度来看，煤炭价格的偏弱表现对尿素生产成本产生了一定的下行压力，这进一步约束了尿素的反弹空间。因此，尿素上方反弹空间有限，除非出口适当放开，否则整体维持反弹沽空思路，后续重点关注出口政策、5月农需和厂库情况。

　　■油脂：节后开盘或承压

　　1.现货：广州24℃棕榈油8710(-80)；山东一豆8130(-10)；东莞三菜9270(-60)

　　2.基差：09合约一豆352(+30)；09合约棕榈油606(+8)；09三菜63(+56)

　　3.成本：5月船期马来24℃棕榈油FOB985美元/吨(-5)；6月船期巴西大豆CNF443美元/吨(-2)；6月船期加菜籽CNF564美元/吨(0)；美元兑人民币7.20(-0.07)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，4月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长9.11%，鲜果串单产增长7.69%，出油率增长0.27%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为703169吨，较3月1-25日出口的678698吨增加3.6%。

　　6.库存：国内棕榈油库存总量为37.8万吨，较上周的35.2万吨增加2.6万吨；豆油商业库存68万吨，周环比下降10万吨；菜籽油商业库存78万吨，周环比上升2万吨

　　7.总结：外盘原油大跌拖累植物油市场氛围。人民币大涨亦给内盘商品价格带来向下动力。印尼能源部官员表示，截至4月24日，印尼今年生物柴油消费量为444万千升。1至3月期间，生物柴油消费量为320万千升。APROBI数据显示，去年1月至4月消耗416万千升生物柴油。根据海外调查，马来西亚4月棕榈油库存预计将增加至179万吨，毛棕榈油产量可能攀升至162万吨。未来油脂驱动主要关注美生柴政策走向。

　　■菜粕：进口菜籽买船榨利不佳

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2440(-80)

　　2.基差：09菜粕-86(-19)

　　3.成本：6月船期加菜籽CNF564美元/吨(0)；美元兑人民币7.20(-0.07)

　　4.供应：粮油商务网数据显示，第15周进口压榨菜粕产量2.58万吨。

　　5.需求：第15周国内菜粕周度提货量3.53万吨，环比增0.05万吨

　　6.库存：截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，环比上周减少6.5万吨；菜粕库存0.97万吨，环比上周减少0.02万吨。

　　7.总结：加菜籽、澳菜籽旧作销售压力并不大。国内油厂菜粕库存低位反弹，而进口颗粒粕去库偏慢。进口大豆库存显著攀升，豆粕现货承压下行收复基差动力较强。USDA报告显示，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%；出苗率为7%，上年同期为8%；约15%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为21%，去年同期为16%。

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