备兑策略

- 策略本质：是一种将现货（ETF ）持有与期权卖出相结合的策略，利用持有的 ETF 作为担保卖出认购期权，不额外冻结保证金，是增强持仓收益手段。
- 盈利原理：主要通过收取期权权利金获利。当 ETF 价格波动符合预期（如小涨、持平、小跌），权利金收入能增厚收益；即便 ETF 价格下跌，权利金也可弥补部分损失。
- 风险特征：若 ETF 大幅上涨，投资者持有的 ETF 可能需按较低行权价卖出，错失更高收益，相当于给上涨设置了“天花板” 。
- 适用场景：适合对持有的 ETF 短期走势相对乐观但不认为会大幅上涨的投资者，如在市场震荡、温和上行阶段，通过该策略增加持仓收益。

裸卖期权

- 策略本质：不持有对应标的资产，直接卖出虚值期权收取权利金，完全基于对标的资产价格波动范围的判断。
- 盈利原理：一是基于对标的资产价格波动范围的判断，若判断正确，期权时间价值流逝使期权价格降低，可获取权利金收益；二是预期期权价格高估，待价格降低后平仓赚取价差。
- 风险特征：若标的资产价格大幅波动突破预期范围，卖出期权方可能面临巨大亏损。因期权买方有行权权利，卖方有履约义务，极端行情下损失可能远超收取的权利金。
- 适用场景：适用于对市场走势有较强判断能力，且对标的资产价格波动区间把握精准的投资者。例如，在市场相对平稳、波动较小的阶段，可通过卖出虚值期权获取权利金收益 。

综合对比

- 风险程度：裸卖期权风险高于备兑策略。备兑策略因持有标的资产，有一定抵御价格波动能力；裸卖期权无标的资产支撑，面临极端行情时风险敞口大。
- 资金占用：备兑策略利用已有 ETF 持仓作担保，不额外占用大量资金；裸卖期权需按规定缴纳保证金，资金占用情况取决于保证金比例。
- 收益预期：备兑策略收益相对稳定，主要来自权利金和 ETF 价格温和波动收益；裸卖期权若判断正确，收益可能较高，但判断失误时可能吞噬本金。

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