有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.6

　　碳酸锂

　　预计偏弱运行

　　节假日前最后一个交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.78%至65960元/吨，宏观事件情绪有所弱化，从基本面来看矿价下跌打破下方成本支撑，矿石提锂产量有所下滑，不过盐湖提锂产量弥补减量，总体来看周度供应端继续高产，进口方面近期到港货源充足，持续补充供应；近期消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，叠加即将进入传统消费淡季，或令需求进一步走弱，库存方面继续累增，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，叠加中美贸易事件不确定性较大，碳酸锂预计偏弱运行。

　　铜

　　偏多操作

　　上一交易日沪铜大跌，收于5日均线下方。上海市场1#电解铜好铜升240~250元/吨，均价升245元/吨，平水铜升200~升220元/吨，均价升210元/吨，湿法铜暂无。

　　行情研判：虽然ICSG调降精炼铜需求并预计精炼铜供应过剩50万吨，大超市场预期。但铜市场格局还未完全改变。关税摩擦缓和之后精炼铜需求有望回升。美国对铜单独征税的靴子还未落地。

　　策略方面，考虑沪铜主力合约偏多操作。

　　锡

　　预计震荡运行

　　伦锡涨3.12%至30880美元/吨，Alphamin宣布刚果(金)Bisie锡矿4月15日起分阶段复产，地下采矿作业计划4月下旬恢复，2025年产量指导下调至1.75万吨，另外缅甸召开座谈会明确流程和收费标准，后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调至7.5%，当地矿端开采成本上涨，目前国内加工费低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平；消费方面近期下游排产数据良好，光伏组件以及家电需求有阶段性支撑，海内外库存均呈现去库趋势，境外库存继续去库降至2,665吨，国内库存报8,606吨，从矿端来看紧缺格局随着各大矿山复产有缓解趋势，且中美贸易事件对于锡下游电子消费市场冲击仍存，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待。

　　镍

　　观望为主

　　伦镍涨1.31%至15430美元/吨，宏观悲观情绪基本被消化，从基本面来看，印尼、菲律宾政府表态对于矿端供应有所收紧，矿端价格仍处于高位，成本支撑较强。另一方面，刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有一定支撑，不过下游对于高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，短期需求支撑仍在，后续进入消费淡季需求或进一步走弱，后市或仍旧持续供需过剩格局，另外新能源方面，四月受到中美贸易事件影响，三元材料出口订单旺盛，不过进入五月后订单增量难以持续，一级镍仍旧处于过剩格局，库存方面，海内外库存表现分化，LME镍库存20.16万吨，周环比减少1.4%，国内社库4.41万吨，周环比增长2.5%，总体仍处于高位，操作方面以谨慎观望为主。

　　工业硅/多晶硅

　　震荡探底

　　节前最后一个交易日，工业硅主力合约收于8540元/吨，涨幅-1.21%；多晶硅主力合约收于37245元/吨，涨幅-0.04%。现货市场，N型致密料成交均价为36300元/吨，环比下跌2.42%；

　　工业硅继续磨底，供需失衡局面短期难有突破，西南丰水期电价下调，生产平均成本有进一步下调。当前价格跌破更多企业成本线，前期部分停产企业暂无复产意愿近期新增减停产消息，工业硅价格调整幅度有望收窄。下游需求偏弱，市场成交不高，且多以低价成交为主。多晶硅厂维持大面积减产态势；有机硅价格跌至新低，多降负生产；硅铝合金开工弱稳，对工业硅刚需采买。多晶硅盘面受上游工厂报价下调等因素影响，盘面跌幅放大，市场对下半年需求预期悲观。

　　目前工业硅、多晶硅基本面依然偏弱，维持看空预期。

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