期货交易咨询从业信息：Z0014814

　　研究助理：邓昊然

　　期货从业信息：F03121554

　　发布日期：2025年4月24日

　　核心观点

　　行情研判：

　　从25年生猪现货运行情况看，现货陷入低波震荡状态，行业呈现出磨底特征，情况类似23年，但25年波动区间更加收敛。25年春节后河南均价运行在14.5~15.0元/公斤区间。尽管全年价格中枢下移，但市场已从“暴涨暴跌”转向“成本驱动型”温和波动，标志着行业进入成熟期，集团对价格的控制力进一步增强。

　　近期市场关于仔猪疫病和腹泻的讨论较多，有市场观点认为中国生猪市场正面临猪流行性腹泻（PED）为主的疫病冲击，短期PED疫情导致的仔猪供给缺口或支撑猪价反弹。综合各口径数据，我们倾向于认为猪流行性腹泻（PED）的现象确实存在，市场也更广泛地关注到相关情况，但从实际的成活情况来看，疫病影响相对可控，暂未对市场造成显著影响，养殖端可正常应对积极防控，不应过度反应或忽视相关问题。

　　在标肥价差持续收缩的背景下，二育进度出现放缓。当前时点应关注持续压栏导致的累库压力，以及边际反转期现货侧的跌价驱动。25年整体的出栏体重更高，压栏压力要明显高于过去3年。去库时间节点逐步临近，考虑到目前超预期的累库水平，压栏难以为继的情况下现货侧可能迎来较大的压力。

　　同时，外销仔猪数据激增或暗含未来猪价的隐忧。牧原1-3月仔猪销量达415万头，较去年大幅增长。从历史情况看，牧原上一轮外销仔猪数量的激增出现在22年4-5月，而在22年10月份猪价出现见顶回落，形成一轮较大级别的周期顶部。本轮补栏仔猪养殖主体乐观预期仍然存在被现实证伪的可能性。

　　我们认为，防守与风险对冲可能是25年生猪市场剩余时间窗口的主题，6-7月潜在的抛售冲击需要提前做好风险防范，二次育肥集中出栏可能引发价格回调风险。

　　操作策略：

　　（1）套保盘可关注2507、2509合约反弹后逢高卖出套保机会，盘面已给出套保利润；（2）价差方面，关注2507-2601合约反套策略的前置博弈，市场可能在6-8月窗口期实现去库，去库压力释放后有望迎来供需再平衡。

　　一.现货陷入低波震荡格局

　　现货陷入低波震荡状态，行业呈现出磨底特征，情况类似23年，但25年波动区间更加收敛。

　　25年春节后河南均价区间在14.5~15.0元/公斤。2025年生猪价格波动区间收窄是政策调控、供需再平衡、成本支撑及行业规模化共同作用的结果。

　　尽管全年价格中枢下移，但市场已从“暴涨暴跌”转向“成本驱动型”温和波动，标志着行业进入成熟期，集团对价格的控制力进一步增强。

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