贵金属

　　贵金属：我们认为目前的调整仅是战术层面的，战略层面黄金的趋势上行难言轻易结束，这也将导致黄金相对调整幅度有限。短期，我们尤其需要关注美国关税谈判进程，将高度影响黄金分时表现。我们倾向于认为，黄金仍处于斜N字型走势中，即便后续美国对关税再松口导致黄金回落，背后动因或更明显指向美国经济已经遭到关税反噬而向增长下行，彼时衰退-降息链条或成为二季度黄金重新回升的新燃料。

　　短期保持定力，适时加码对冲

　　观点分享：今年首次以经济为主题的政治局会议，定调外部环境变化后政策方向：短期以加快落实前期既定的政策为主，但政策储备充足，未来必要时将择机加码对冲。从高频数据跟踪来看，中美港口吞吐量数据稳中有落，海运费呈季节性回落，韩国旬度出口增速在下旬显著回落，故外贸影响加大，但尚未到冲击最大之时。国内日度地产销售开始呈现压力。整体上预计4月宏观数据趋弱，但下行幅度尚温和。鉴于此，预计近期政策以政治局会议强调的结构性政策工具落地为主。后期，等待贸易摩擦对经济的真实影响更确定，关税走向更明朗和稳定后，国内政策或进一步加码，包括降准降息等总量政策的空间有望打开。

　　黄金：风险偏好回升

　　白银：企稳反弹

　　铜：库存减少，支撑价格

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：寻底继续

　　锌：区间整理

　　铅：窄幅震荡

　　镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡

　　不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈

　　锡：小幅修复

　　工业硅：需求疲软，盘面弱势震荡

　　多晶硅：消息面发酵，盘面亦偏弱

　　碳酸锂：成本支撑趋弱，关注高基差下采买需求

　　铁矿石：预期反复，宽幅震荡

　　螺纹钢：限产预期升温，短线反弹

　　热轧卷板：限产预期升温，短线反弹

　　硅铁：低位震荡

　　锰硅：低位震荡

　　焦炭：限产消息扰动，宽幅震荡

　　焦煤：限产消息扰动，宽幅震荡

　　动力煤：刚需发力有限，震荡偏弱

　　玻璃：原片价格平稳

　　对二甲苯：加工费扩张

　　 PTA：月差反套

　　 MEG：多PTA空MEG

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：驱动有限格局下震荡运行

　　沥青：去库延续，原油小跌

　　 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力

　　 PP：价格震荡，成交一般

　　烧碱：中期趋势偏弱

　　纸浆：震荡偏弱

　　原木：弱势震荡

　　甲醇：震荡运行

　　尿素：工厂节前促销，成交好转，关注可持续性

　　苯乙烯：偏弱震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　 LPG：临近交割，结构继续走强

　　 PVC：偏弱震荡

　　燃料油：弱势震荡，短线波动收窄

　　低硫燃料油：短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹

　　短纤：短期跟随原料反弹

　　瓶片：短期跟随原料反弹，逢高空加工费

　　棕榈油：上涨驱动存疑，暂震荡对待

　　豆油：现货情绪好转，高位或有回调

　　豆粕：连续释放现货风险，盘面或逐步止跌

　　豆一：现货稳定，盘面偏弱

　　玉米：震荡偏强

　　白糖：震荡偏弱

　　棉花：需求继续限制郑棉期货反弹动能

　　鸡蛋：现货弱势震荡

　　生猪：阶段性去库开启

　　花生：关注油厂收购

　　01/

　　周末上海地区电解铜去库1.58万吨至11.20万吨

　　4月28日讯，周末上海地区电解铜去库1.58万吨至11.20万吨。上海地区连续去库令沪铜现货升水坚挺。且临近五一假期下游采购情绪尚可，令仓库接连去库，在没有大量进口补充下，预计节前库存将继续走低。(SMM)

　　中国45港铁矿石到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨

　　04月28日讯，2025年04月21日-04月27日中国47港铁矿石到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨；北方六港到港总量1159.3万吨，环比减少34.3万吨。(Mysteel)

　　18港针叶原木预计到港(4.28-5.4)

　　4月28日讯，2025年4月28日-5月4日，第18周18港针叶原木预计到船12条，较上周减少5条，周环比减少29%；到港总量约30.26万方，较上周减少10.24万方，周环比减少25%。分港口看，山东预到2条船，到港量约7.6万方，占比25%，到港量周环比减少69%；江苏预到7条船，到港量约11.56万方，占比38%，到港量周环比减少26%；福建预到2条船，到港量约7.3万方，占比24%。上周未到船；广东预到1条船，到港量约3.8万方，占比13%，上周未到船。分材种看，新西兰材预到8条船，到港量约29.2万方，占比96%，到港量周环比减少23%；日本材预到4条船，到港量约1.06万方，占比4%，到港量周环比减少60%。综上所述，本周到港总量连续第二周降低，由于太仓进口原木检验熏蒸加严，部分船只可能选择转港岚山和新民洲。(木联数据)

　　棉花商业总库存407.5万吨，环比上周减少12.52万吨(减幅2.98%)

　　4月28日讯，据Mysteel调研显示，全国商业库存进入去库存阶段。截止2025年04月25日，棉花商业总库存407.5万吨，环比上周减少12.52万吨(减幅2.98%)。其中，新疆地区商品棉313.23万吨，周环比减少12.65万吨(减幅3.88%)。内地地区商品棉42.76万吨，周环比增加0.77万吨(增幅1.83%)。整体上看，随着下游纺织行业逐步进入消费淡季，后续开机或有下降可能，市场虽有刚需补货，但体量偏小，预计下周全国棉花商业库存将继续保持减少趋势，降幅或更加趋缓。

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