【20250427】股指周报：特朗普全面屈从，政治局以保持高质量发展应变

　　核心观点：偏多 特朗普再度屈从市场压力，表态没有意愿解雇美联储主席鲍威尔。至此，特朗普基本上向市场全面认怂。短期危机信号解除。美元、美债、美股企稳。下一步重点在贸易谈判和经济数据冲击上。中国召开中央政治局会议，政策基调上保持底线思维和预案储备，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。市场期待的新增政策并未出现，国债期货冲高回落基本反映了降息预期也将进一步延后。股票市场财报即将结束，资金有可能阶段性返场活跃市场。股指期货深度贴水具有吸引力。

　　估值：偏多 十年期国债利率1.65%，沪深300指数十年风险溢价率分位数95%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点43%，PB分位点14%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点67%，PB分位点35%，中证500PE注册制改革以来PE分位点64%，PB分位数26%，中证1000PE注册制改革以来分位点42%，PB分位数14%，全A估值PE分位数46%，PB分位数14%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数97%，PB分位数40%。

　　短期资金：偏多 上周短期资金小幅流出，结构上两融杠杆资金开始转向流入，偏股型基金发行维持活跃，ETF小幅流出，产业股东减持增加，公司回购稳定。陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数稳定，外资比较稳定。

　　股指期货：偏多 股指期货方面前十会员净空单方面整体稳定，保值盘处于低位，而IC和IM年贴水率超过10%。

　　大类资产：中性 特朗普表态无意解雇鲍威尔，美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元短期企稳。美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数81%。贸易加权人民币汇率指数大幅下跌，人民币兑美元低位震荡。

　　上周十年期国债期货价格高位震荡回落，中证商品指数大跌后企稳，黄金历史高位出现剧烈震荡，聚酯、建材、钢铁板块反弹，油脂、饲料、贵金属下跌。有色板块平稳。

　　行业板块：中性 上周市场行业表现上汽车与零配件、硬件、电力新能源小幅领涨，消费者服务、电信、日常消费指数领跌。上周A股传统行业公用事业、房地产板块显著上升，工业回落，材料维持高位，金融、能源继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术低位震荡，日常消费、可选消费成交占比稳定，医疗保健板块回升，电力新能源成交占比历史低位回升。

　　经济数据：中性 中国前三季度工业企业营收与营收增速都小幅回升，库存也小幅增加，利润率低于去年同期。

　　政策：偏多 特朗普再度屈从市场压力，表态没有意愿解雇美联储主席鲍威尔。中国中央政治局会议召开，增量政策仍在储备当中。

　　2025年4月政治局工作会议要点总结

　　2025年4月25日召开的中央政治局会议聚焦当前经济形势与政策应对，核心围绕“统筹国内经济工作与国际经贸斗争”展开，具体要点如下：

　　1、应对外部冲击的顶层设计

　　会议将美国实施的“超高水平对等关税”定性为“外部环境急剧变化”，明确采取“坚决反制措施”，同时强调通过“坚定不移办好自己的事”稳住宏观经济，并联合国际力量维护多边主义。这一表态显示中国在贸易摩擦中坚持“斗争与开放并行”的策略，预计中美经贸谈判年中可能重启，关税存在大幅下调空间。

　　2、超常规逆周期调节加码

　　会议提出“加强超常规逆周期调节”，较2024年12月会议的“前瞻性部署”更进一步，要求政策力度“打破常规”。具体措施包括加快地方政府专项债、超长期特别国债的发行使用，并计划将全年11.9万亿政府债券发行节奏前移，以提振二季度内需。货币政策方面，除延续“适时降准降息”表述外，新增“创设结构性货币政策工具”和“设立新型政策性金融工具”，重点支持科技创新、消费扩容及外贸稳定。

　　3、投资与消费双向发力

　　基建与城市更新：会议明确“两重”建设（重大战略项目、重大民生工程）和城市更新行动为投资重点，要求“加力实施”城中村改造，并提出“扩围提质两新政策”（新基建、新型城镇化）。

　　消费提振：首次提出“服务消费与养老再贷款”，旨在通过定向信贷工具支持餐饮、文旅、教育等服务领域，同时要求清理消费限制性措施，扩大以旧换新政策覆盖面。”

　　4、资本市场与产业升级联动

　　会议强调“稳定+活跃”资本市场目标，提出创新债券市场“科技板”，并加快实施“人工智能+”行动，培育新质生产力。这与“设立科技型结构性工具”形成呼应，显示政策对科技创新的全链条支持。”

　　政治局工作会议对比

　　工业企业营收利润增速

　　指数与行业估值表

　　周度市场综合数据监测

　　上周短期资金小幅流出，结构上两融杠杆资金开始转向流入，偏股型基金发行维持活跃，ETF小幅流出，产业股东减持增加，公司回购稳定。

　　陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数稳定，外资比较稳定。

　　股指期货方面前十会员净空单方面整体稳定，保值盘处于低位，而IC和IM年贴水率超过10%。

　　股指期货基差概览

　　数据来源：IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比显著下降，平均基差小幅贴水，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差贴水较高，保值盘中性。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比大幅回落,平均基差贴水较深，保值盘较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比下降，平均基差贴水扩大到低位，保值盘较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　周度流动资金合计图

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　陆股通指数、成交金额对比全A

　　恒生溢价指数

　　十年期国债利率1.65%，十年风险溢价率分位数95%，股市性价比较高。

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.29%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率中性。

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点43%，PB分位点14%，处于中低位。

　　上证50PE十年以来分位点65%，PB分位点34%，处于历史中低位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点62%，PB分位数26%，处于中位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点48%，PB分位数14%，估值中低位。

　　全A估值

　　全A注册制以来估值PE分位数51%，PB分位数15%，处于中低位的水平。

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数97%，PB分位数68%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数11%，PB分位数10%，处于低位的水平。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　特朗普表态无意解雇鲍威尔，美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元短期企稳。

　　美股表现与估值

　　美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数81%。

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率、十年期国债利率和三个月shibor利率全面下行，市场资金宽松。

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数大幅下跌，人民币兑美元低位震荡。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差回升。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格高位震荡回落，中证商品指数大跌后企稳，黄金历史高位出现剧烈震荡，聚酯、建材、钢铁板块反弹，油脂、饲料、贵金属下跌。有色板块平稳。

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证1000与沪深300的比值回落到中性，上证50与沪深300比值偏高。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率VIX处于历史高位。

　　换手率

　　全A指数换手率回升。

　　修正主动买盘

　　股指修正买盘回落，买卖盘均衡。

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额48亿，活跃度较低。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流入41亿，融资交易占比中性.

　　数据来源：ETF份额

　　股票型ETF份额流出80亿。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增132亿，股票基金市场发行较活跃。

　　数据来源：IPO上市规模

　　IPO小幅回升，周度上市金额48亿，IPO过会融资9亿，IPO处于半封禁状态。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持43亿。

　　周度限售股解禁规模

　　2025年5月解禁压力不大。

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加22亿。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上汽车与零配件、硬件、电力新能源小幅领涨，消费者服务、电信、日常消费指数领跌。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业公用事业、房地产板块显著上升，工业回落，材料维持高位，金融、能源继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比中信息技术低位震荡，日常消费、可选a消费成交占比回升，医疗保健板块回落，电力新能源成交占比降到历史低位。