2025年4月25日

　　股指期货：周四 A 股市场低开低走，主要指数多数回调，个股跌多涨少。期指主力合约涨跌不一且全部贴水。国内央行开展逆回购和 MLF 操作，资金面有回笼和投放安排。操作建议可卖出虚值看跌期权赚取权利金。

　　国债期货：国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。央行进行逆回购和 MLF 操作，资金面短期平稳。操作建议单边策略区间操作，关注政策节奏；基差策略参与 TS 合约正套；曲线策略关注做陡。

　　黄金：国际金价开盘后震荡上行，收盘涨幅 1.88%。美联储官员释放鸽派信号，美股反弹，宽松预期提振黄金。中长期上涨驱动在于经济衰退风险和去美元化，短期受长假消息扰动，建议轻仓参与。

　　白银：国际银价开盘后一度跌超 1% 后回升收复，收盘微涨 0.09%。美国经济影响光伏新能源景气度，短期有色板块等工业品走势和投机资金扰动较大，银价或在 32 - 34 美元区间波动，多单轻仓持有。

　　铜：关税情绪或缓和，安塔米纳铜矿事故致供应受限预期。下游开工稳健，库存呈现 COMEX 累库、国内去库状态。短期交易强现实及关税缓和预期，价格震荡偏强，主力参考 76000 - 79000 元 / 吨。

　　锌：冶炼厂检修，Antamina 铜锌矿山事故扰动矿端。下游需求在旺季过后走弱，LME 及国内社会库存维持去库。关税压力缓释使锌价有所反弹，中长期以逢高空思路对待，主力参考 21500 - 23500 元 / 吨。

　　锡：供给侧逐步修复，缅甸复产复工、刚果金矿区恢复生产。需求受国内政策提振但集中在头部企业，库存减少。反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态。

　　镍：盘面震荡主力切换，市场情绪暂稳。精炼镍产量高位，需求端合电镀下游稳定，合金需求较好，海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落。预计盘面震荡调整，主力参考 122000 - 128000 元 / 吨。

　　不锈钢：情绪修复回归基本面定价，成本需求博弈持续。原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，国内钢厂部分检修减产但 4 月排产维持高位。预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考 12600 - 13000 元 / 吨。

　　碳酸锂：盘面延续弱震荡，现货价格延续小幅下跌，交投平淡。供应压力明确，需求整体表现一般，库存持续累库。预计盘面偏弱震荡，主力参考 6.6 - 7.2 万元 / 吨运行。

　　钢材：现货价格波动不大，铁水回升，表需高点已现，库存去库幅度下降。焦炭第一轮调涨，钢厂利润收窄。单边建议观望，多材空矿关注前低支撑，材矿比走扩需铁水见顶下降。

　　铁矿石：主流矿粉现货价格下跌，期货主力合约冲高回落。铁水大幅增长，港口累库。预计铁矿宽幅震荡运行。

　　焦炭：首轮提涨落地，供需边际好转，本周或第二轮提涨，盘面升水领先现货。建议继续持有多焦炭空焦煤策略。

　　焦煤：市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，库存高位仍有下跌可能，期货套保压力仍较大。建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略。

　　硅铁：厂库降库，供需差收窄，盘面维持底部震荡。短期供需矛盾缓解，但厂库偏高且炼钢需求阶段性见顶，关注终端需求边际变化。

　　锰硅：减产持续，厂库维持累库，价格继续探底。自身供需矛盾有待解决，预计价格震荡偏弱运行。

　　豆粕：国内豆粕现货市场价格涨跌互现，美豆受资金推动走势偏强。巴西供应压力持续，国内大豆到港充裕，短期受通关影响基差拉涨，后期或回落，前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会。

　　生猪：现货价格震荡下滑，消费支撑不足。前期二育推升价格后回落，09 合约预计在 14000 - 14800 区间波动，关注五一前后二育出栏表现。

　　玉米：现货价格稳中偏强，基层余粮见底，粮权转移。中长期供应收紧等因素支撑上行，但新季小麦替代预期或使其回调，短期盘面随贸易商出货节奏变动，维持区间震荡。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡。巴西新榨季开启，市场上调泰国产量，国内供需趋松，预计维持高位震荡格局，中长期反弹偏空。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。下游需求存刚需但成品库存略有累积，关注天气和宏观变化。

　　鸡蛋：蛋价走势再度走弱，供应多数正常，需求一般。预计本周价格或小幅上涨后暂稳，后期有下跌可能。

　　油脂：连棕跟随豆油走强，连豆油震荡上涨。棕榈油市场预估月末库存增长等潜在利空，连棕油期货有望延续反弹上扬走势，但需提防月底及长假后风险；豆油生物柴油用量增加，期末库存下降，连豆油短线有望继续向上。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏稳，供需双方观望，预计维持震荡平稳格局。

　　红枣：产区枣树零星萌芽，销区市场货源供应持续，下游按需采购，预计现货价格暂稳，盘面继续磨底。

　　苹果：产区苹果行情稳硬，存货商、果农惜售，五一备货后期交易仍维持热度，行情继续稳硬维持。

　　原油：国际油价上涨，宏观对市场情绪扰动持续。美国炼油厂关闭、俄乌冲突言论、劳工部数据等影响市场。油价宽幅整理，后续可能有方向突破，建议等待明确信号，期权端做多波动率。

　　尿素：五一节前预收下游拿货谨慎，供应端维持高位，需求疲软，库存累库。短期建议偏空思路，主力合约波动调整到 [1720,1850] 附近，期权端做缩波动率。

　　PX：供需驱动有限，绝对价格跟随成本端波动。近期市场多空消息面较多，PX09 短期在 5800 - 6200 区间震荡对待，关注区间上沿压力。

　　PTA：供需维持偏紧格局，绝对价格随成本端波动。终端需求受美国关税影响，策略上 TA09 短期在 4200 - 4500 区间震荡对待，TA9 - 1 价差中期偏反套。

　　短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动。需求端依然偏弱，涤短库存去化困难，PF 单边同 PTA，关注 PF06 加工费低位做扩机会。

　　瓶片：供需双增，加工费存有支撑，绝对价格跟随成本波动。供应端仍有增量预期，进入 5 月下游需求提升，关注低加工费下装置开工情况，PR 单边同 PTA。

　　乙二醇：国内供应收缩，但月内进口量上修，去库幅度收窄，短期震荡运行。EG09 预计在 4100 - 4300 震荡。

　　烧碱：检修集中支撑现货，远月预期或仍弱。检修集中使开工回落，库存季节性去库，09 合约中期仍是高空为主。

　　PVC：长线供需矛盾仍突出，延续高空思路参与。开工小幅回升，社会库存延续季节性去库，但需求端表现一般，中长线维持高空参与为主。

　　苯乙烯：关税预期扰动宏观，弱预期下苯乙烯上方或承压。纯苯价格回落，苯乙烯端周度供需边际转弱，预计存负反馈，关注区间 6750 - 7350。

　　合成橡胶：成本端偏弱，且供增需弱，BR 上方承压。成本端供应充裕，供应端开工率预期提升，需求端新订单不佳，短期 BR2506 逢高做空。

　　LLDPE：现货表现偏弱，下游补库意愿不强。供增需减致库存累积，基本面持续走弱，策略偏弱震荡。

　　PP：供减需增，基本面略有好转。短期检修计划仍偏多，库存持续去化，关注关税缓和及需求萎缩对行情的影响，策略震荡。

　　天然橡胶：宏观情绪好转，胶价反弹。但新胶上量预期偏强，需求端半钢胎和全钢胎市场表现不佳，预计胶价压力较大，运行区间参考 14000 - 15000，建议观望。

　　多晶硅：现货企稳，多晶硅期货重心有望上移。供应方面产量或有小幅增量，需求预计 5 月下游排产下降，库存有所变化。多单可以持有。

　　工业硅：工业硅现货下跌，期货低位震荡。供应端新疆大型企业减产但其他地区有复产和新产能投放，需求端下游产品价格下跌，库存保持不变。建议观望。

　　纯碱：宏观情绪转好，盘面跟随商品反弹。产量高位，碱厂后市库存压力大，短期暂观望。

　　玻璃：现货成交走好，但盘面情绪趋弱。现货市场产销多地重回 100% 以上，但市场担忧淡季需求，05 临近交割月受多种因素影响，建议暂时观望。