期市早班车 | 2025年4月24日

　　品种：沪金、纯碱、焦炭、焦煤、PTA

　　01/ 沪金

　　近期黄金价格冲高回落的主要原因是特朗普提出下调关税后市场避险情绪降温。特朗普提出下调对中国商品的关税，关税紧张局势有所暖和，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。预计近期价格波动加大，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会，参考沪金06合约运行区间 767-803。消息面建议关注美国关税政策进展。（数据来源：金十数据、同花顺ifind）

　　检修预期上升影响，期碱走高。市场传闻部分厂家将集中检修，但据我们了解目前多为检修意向，确定的计划仍不多。不过，按统计规律当市场利润不佳时通常5月开始检修规模会有明显提升，加之此前期碱价格较低，空头主动离场避险。受情绪提振影响，部分碱厂尝试挺价。考虑到一方面中下游库存充裕，另一方面行业绝对库存仍偏高，本轮反弹的高度或有限。供给端，部分装置负荷波动，短期日产量预计会有小幅下滑。5月检修计划增多，重点关注金山和实联装置，但预计产量水平仍较高。下游浮法玻璃产销走弱，终端需求承压、去库趋势放缓。光伏玻璃受装机抢装需求降温影响再度累库，产能仍维持增长态势。总体来看，结合历史利润表现来看，期碱估值偏中性，驱动仍弱向下。预计纯碱价格仍将承压，直至足量检修出现。策略方面，建议维持09合约看涨期权空头。（数据来源：隆众资讯，卓创资讯）

　　03/ 焦炭

　　供应方面，焦企利润修复带动生产积极性回升，部分企业开工负荷稳中有增。需求方面，钢厂铁水产量维持高位，刚需采购延续，但终端需求韧性不足叠加钢材价格震荡，钢厂补库节奏仍以按需为主，对高价资源接受度有限。港口贸易商库存持续去化，市场交投氛围偏谨慎。综合来看，焦炭市场供需矛盾暂未凸显，基本面维持弱平衡状态。短期市场情绪受宏观政策预期提振，但钢市需求兑现力度及原料端价格波动仍对焦价形成压制，需重点关注终端成材消费持续性、钢厂利润修复节奏及宏观政策影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）

　　供应方面，主产区煤矿生产节奏逐步恢复，前期减产矿井开工负荷有所提升。进口方面，蒙煤通关效率受环保检查扰动，口岸卸车及运输环节受限，叠加国内焦钢企业压价情绪，贸易商报价承压，澳煤因内外价差倒挂及进口政策限制，短期补充作用有限。需求方面，焦企利润修复带动开工小幅回升，钢厂铁水产量高位持稳，刚需对煤价形成底部支撑，但成材价格震荡导致焦钢企业采购维持低库存策略，高价资源接受度偏低，中间贸易环节参与度下降，竞拍市场流拍现象频现。综合来看，焦煤市场供需博弈加剧，短期或延续震荡格局。需重点关注钢材终端需求兑现力度、焦钢利润修复节奏及进口煤政策变化对国内市场的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）。

　　05/ PTA

　　昨日PTA主力2509合约开盘4306，收盘44408，较前一交易日上涨108元/吨或2.51%；本次PTA下跌主要受宏观关税争端缓解，大宗商品情绪回暖所致。原油方面：OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，叠加哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，国际油价下跌。原料方面：PX收750美元/吨，PTA现货加工区间参考261.69元/吨。现货方面：PTA现货价格+49至4345。本周及下周主港交割及仓单05升水10-18或09平水、贴水7附近成交，5月中前主港交割报盘09升水10附近，递盘09平水-升水10商谈。关税贸易缓和，原油走强带动聚酯产业估值修复，日内绝对价格上涨，现货基差窄幅松动，下游观望、刚需询盘，市场成交清淡。（单位：元/吨）开工方面：PTA产能利用率较上一工作日持平在81.49%，聚酯行业产能利用率为91.02%，较昨日-0.12%，综合供需PTA去库延续。总结：本次PTA期价反弹主要受宏观关税问题缓和，大宗商品回暖所致，基本面PTA供需延续去库，而原油方面受欧佩克增产预期影响，略有回落，目前PTA主要逻辑在成本与终端需求上，而下游采购意向不佳，且个月原油因增产预期回落，预计短期国内PTA现货市场维持震荡格局。（数据来源：隆众资讯）

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