美联储“褐皮书”：经济不确定性增加，多地前景显著恶化

　　据央视新闻消息，当地时间4月23日，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。

　　总体而言，休闲和商务旅行均有所下降，一些地区的国际游客数量也有所下降。房屋销售量有所上升，许多地区继续保持低库存水平；净贷款需求持平或略有上升；一些地区的非金融服务需求有所下降。总体而言，运输活动略有增长。制造业表现不一，但三分之二的地区表示制造业活动变化不大或有所下降。能源行业略有增长。多个地区的农业状况相对稳定。随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。

　　各地区价格均有所上涨，大多数地区指出，企业预计关税将导致投入成本增长加快。许多企业已收到供应商通知，表示成本将上涨。企业报告称，由于贸易政策的不确定性，他们增加了关税附加费或缩短了定价期限。大多数企业预计将额外成本转嫁给客户。有报告称，由于成本上涨，利润率受到挤压。

　　继加州后，美国又有11州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”

　　据央视新闻消息，当地时间4月23日，总台记者获悉，美国纽约州、亚利桑那州、科罗拉多州、康涅狄格州、特拉华州、伊利诺伊州、缅因州、明尼苏达州、新墨西哥州、俄勒冈州和佛蒙特州在美国国际贸易法院提起诉讼，试图阻止特朗普政府关税政策的实施，并寻求法院宣布其新关税政策是非法的。

　　据悉，纽约州总检察长利蒂希娅·詹姆斯在一份关于诉讼的声明中表示，总统没有权力随心所欲地提高税收，特朗普却在关税政策问题上这样做了。该诉讼认为，根据特朗普在执行关税政策时所引用的《国际紧急经济权力法》，美国总统无权任意征收关税。

　　此前，美国加利福尼亚州州长加文·纽森当地时间16日宣布就关税问题起诉特朗普政府，指责后者滥用关税政策的行为“违法”。这是美国首个对特朗普关税“大棒”发起挑战的州政府。根据加州州长办公室发表的声明，这项诉讼在加州北区联邦地区法院提起，将请求法院宣布特朗普政府征收的关税无效并禁止其实施。

　　碳酸锂继续寻底？

　　近期，锂矿价格明显回落。据Mysteel数据，4月23日，锂辉石精矿6%远期现货报价（CIF均价）为790美元/吨。从企业实际运营角度来看，该价格对应的碳酸锂成本为70000～71000元/吨。结合4月23日69600元/吨的电池级碳酸锂均价来看，当前碳酸锂成本与销售价格处于倒挂态势。

　　谈及当前锂矿冶炼碳酸锂成本与销售价格出现倒挂的原因，国泰君安期货研究所绿色金融与新能源团队行政负责人、首席研究员邵婉嫕表示，主要是因为锂盐市场供过于求，挤压了冶炼利润。

　　数据显示，今年3—4月，碳酸锂行业持续处于累库状态，库存从10.8万吨增长至13.2万吨，供大于求的量由9968吨扩大至11731吨，导致冶炼利润被压缩。此外，锂辉石精矿加工成碳酸锂的加工费，已从25000元/吨收窄至22000元/吨，冶炼企业的生产利润收缩严重。

　　事实上，2025年以来，锂矿冶炼碳酸锂就处于成本与销售价格倒挂的窘境。碳酸锂价格下降速度较快，由全年高点78000元/吨持续回落至70900元/吨，下跌9%。同期，锂辉石精矿价格表现相对坚挺，由845美元/吨下跌至807美元/吨，仅下跌4%。

　　广发期货分析师林嘉旎表示，在锂行业中，矿价倒挂问题已经持续较长时间，主要原因是锂资源开发周期和冶炼产能扩张周期存在较大差异，二者经常出现阶段性错配。“上游锂矿资源从勘探、开采到投产以及产能爬坡，整个周期通常在5年以上，在部分国家和地区甚至超过10年。中游锂盐冶炼产能开发建设的周期较短，一般为1至2年。”林嘉旎解释，基于此行业特点，锂矿价格变动一般滞后于锂盐价格变化。在当前行业下行周期中，碳酸锂价格变动更快，下跌幅度较大，而前期被抬高的锂矿价格变动缓慢，短时间内难以快速跟跌，令冶炼环节利润被挤压。

　　近期，锂矿价格下跌速度有所加快。从绝对价格看，当前锂矿和锂盐价格变动已逐渐同步。数据显示，4月以来，锂矿价格降幅为5.8%，电池级碳酸锂均价降幅为5.4%。

　　林嘉旎认为，当前锂矿价格下跌速度加快，主要是因为近期锂盐行业基本面压力较大，碳酸锂价格加速寻底，市场情绪走弱，并逐步向矿端传导。此外，伴随着头部企业矿山复产以及进口矿到港量增加，4月以来，国内锂矿供给压力逐步增大。当前国内主要港口锂矿库存已结束长期以来的下降趋势，出现小幅累积。数据显示，截至4月18日当周，国内主港贸易商库存及仓库待售总库存较前一周增加0.1吨，至6.8万吨。短期来看，矿端压力仍存，预计矿价或继续下行。

　　锂矿成本下跌，是否会进一步带动碳酸锂价格重心下移？

　　Mysteel新能源分析师郑晓强表示，矿价下跌仍是导致碳酸锂价格下跌的重要原因之一。同时，国内外盐湖及非洲锂矿持续放量也推动了碳酸锂价格下跌。

　　“碳酸锂价格逐步向下寻底，有前期宏观情绪的助推，但核心逻辑仍是基本面供过于求和成本支撑减弱。”林嘉旎认为，虽然锂矿价格下跌对碳酸锂价格有所拖累，但矿端出清更多是根据企业决策调整，仍需要一定的过程，短期更应该关注需求弹性。邵婉嫕也表示，前期碳酸锂价格重心下移主要受基本面偏弱影响，锂矿价格受锂盐价格回落影响，从而形成负反馈。从宏观面看，关税扰动减弱，或为锂价上行带来新驱动。

　　从盘面走势来看，碳酸锂价格昨日迎来了小幅反弹。4月24日，碳酸锂期货主力合约LC2507报收68980元/吨，上涨1.14%。

　　展望后市，邵婉嫕认为，关税扰动减弱，或给予锂价阶段性反弹驱动。但从总量来看，欧盟市场因碳排放考核延期3年执行，对美储能出口下滑，需求总量处于收缩状态。在需求疲软的背景下，锂盐厂和锂矿商的减停产或能给锂价带来阶段性支撑，但整体仍维持偏弱运行格局。

　　林嘉旎也认为，短期来看，基本面供过于求的矛盾比较突出，加之矿端逐渐松动和一体化成本降低，短期碳酸锂价格反弹高度有限，后市仍需关注矿端及下游需求边际变化情况。

　　郑晓强表示，在供过于求、锂矿价格持续下跌的预期下，碳酸锂价格重心还会继续下移。“短期主流矿山和盐湖供应并没有因为价格下跌而有减量计划，需求也无较大起色，而且不少企业在等待反弹后的套保机会。”他说，后期碳酸锂价格恐难有较大幅度反弹。

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