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　　沪铜：总体来看，基本面偏利多对价格仍存支撑，但向上缺乏宏观驱动，预计短期价格偏强震荡为主。

　　豆粕：短期来看，期货主力M2509合约盘面价格或围绕20日均线博弈。

　　PVC：后续需关注库存的变化能否为PVC基本面带来向上驱动。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【豆粕】【PVC】

　　沪铜

　　报告日期 | 2025年04月21日

　　上周沪铜价格偏强震荡，主力合约CU2506收于76,140元/吨，周涨幅1.9%，波动区间74,900-76,490元/吨。

　　市场交投活跃，宏观情绪边际缓和与产业基本面支撑共同主导价格走势。

　　宏观面，美国对华关税已增至245%，但市场对短期全面升级的担忧有所缓和。

　　若关税完全落地，预计拖累全球GDP增速并推升美国CPI，限制美联储降息空间。

　　国内市场对国内刺激政策预期较高，但短期内更可能加速存量政策（如设备更新、新能源支持），而非推出大规模增量刺激。

　　产业方面，矿端矛盾加剧，TC跌至负值，新冶炼产能投产加剧矿冶失衡，年内难见缓解。

　　美国货源断供叠加欧洲供应收缩，再生铜供应缺口扩大。精废价差低位刺激精铜替代消费，叠加下游补库需求，驱动库存持续去化。

　　，截至4月18日，SHFE铜库存17.16万吨，周降1.13万吨。

　　SMM全国主流地区铜库存23.34万吨，周降3.38万吨，连续7周去库，较年内高位回落14.36万吨。

　　总体来看，基本面偏利多对价格仍存支撑，但向上缺乏宏观驱动，预计短期价格偏强震荡为主。

　　沪铜期货价格走势

　　豆粕

　　报告日期 | 2025年04月21日

　　本周豆粕期货主力合约M2509主要受美豆种植进度、阿根廷大豆收割进度、巴西大豆集中到港预期以及国内需求变化等因素影响，主导期货盘面价格整体呈现先扬后抑走势。

　　豆粕期货主力M2509合约周初以3086元/吨开盘，盘面受USDA月度供需报告利多以及国内油厂低水平开机率等因素提振价格，一度冲高至周度最高价3124元/吨。

　　但随后受二季度国内进口大豆供应将转向宽松的预期增强，盘面价格承压回落直逼3000元/吨整数关口附近。

　　直至周五收盘报收3021元/吨，全周整体增仓下行，收阴线，市场情绪偏谨慎。

　　国际方面：美国大豆进入早播阶段，但因天气原因进度偏慢，新季大豆种植率为2%，低于市场预期的3%，五年均值为2%。

　　叠加阿根廷当前大豆收割率偏低，目前仅达5%，较五年平均水平落后2.6个百分点。

　　市场已有机构下调其大豆产量，以及近期USDA供需报告数据影响，支撑豆粕市场价格。

　　但是巴西大豆收割任务即将完成，且产量与出口量均有望达到创纪录的水平，全球大豆供应充裕，从而限制了豆粕价格上涨空间。

　　国内方面：大豆压榨量止降回升，根据Mysteel调查情况显示，第16周（4月12日至4月18日）油厂大豆实际压榨量132万吨，周环比上升33万吨。

　　且预计第17周（4月19日至4月25日）国内油厂开机率小幅增加，油厂大豆压榨量预计138.83万吨，开机率为39.02%。

　　叠加随着后期通关到厂的大豆增多后工厂开机率仍将继续回升，市场豆粕供应量继续增加，一季度供应偏紧局面逐步得到缓解，豆粕市场价格或将承压运行。

　　数据/图片来源：文华财经WH6赢顺行情软件

　　目前下游处于需求淡季，企业补库意愿不强，后续伴随大豆通关到货量提升，短期供应偏紧张的局面改善。

　　豆粕期货主力M2509合约上周反弹乏力，价格受阻5日均线，全周呈震荡偏弱走势，截止周五收盘，价格暂时受下方20日均线支撑。

　　技术形态上，5日、20日、60日均线虽呈多头排列组合，但短期来看，期货主力M2509合约盘面价格或围绕20日均线博弈。

　　PVC

　　报告日期 | 2025年04月21日

　　作者| 何宁

　　一、本周行情总结

　　上周PVC主力合约小幅下挫，和前一周相比继续下跌，跌幅0.67%，周成交量增加30.2手万至233.4万手。

　　持仓继续大幅增加26.5万手至80.4万手附近，主力合约换至09合约，整体表现依旧弱势。

　　PVC本周日K走势

　　图片来源：国金期货行情软件

　　：杭州PVC市场弱稳为主，盘面实单商谈，旧货价格偏低，电石法五型在4800-4920元/吨，三联4800-4850元/吨。

　　宜化天湖中泰金泰4840-480元/吨，北元天业4900-4920元/吨左右，八三型5050元/吨左右。

　　：华东及华南扩充后样本仓库总库存68.13万吨，环比减少3.81%。

　　下周期中国PVC社会仓库库存量预计在72万吨左右，上游检修来货量新增有限，加之市场低价交付出口及周边区域，市场社会库存短期继续小幅下降。

　　整体来看，PVC社会仓库库存量低于去年，同比减少16.95%，行业去库有助于减轻市场销售压力，利于支撑市场挺价信心。

　　供应端：本周PVC生产企业产能利用率在77.35%环比增加0.68%，同比增加4.17%。

　　其中电石法在79.35%环比增加0.13%，乙烯法在7209%环比增加2.1%，同比减少2.57%,本周计划新增2家检修，部分前期检修恢复。

　　短期社会库存仍有去库预期但绝对值尚在高位。

　　需求端：下游多数逢刚需采购，部分企业受制成品出口订单弱势影响，整体采购积极性较前期有所转弱。

　　出口签单预期受政策影响维持基础量，不过多家企业出口待交付量仍较高。

　　二、后市展望

　　PVC出口接单过去几个月持续走好陆续交付，加上4-5月的春检，短期内库存压力减小，4月中下旬仍有望去库。

　　贸易战边际影响力下降，恐慌情绪减弱，国内政策有进一步发力的预期，只要印度的反倾销政策未正式落地，出口仍将继续且交付力度大导致持续去库。

　　后续需关注库存的变化能否为PVC基本面带来向上驱动。

　　PVC5-9基差走势统计