01

　　焦 煤

　　现货暂稳，期货偏弱。蒙5#主焦煤报1085元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报1380(0)。活跃合约报905.5元/吨(+13)。基差199.5元/吨(-13)，5-9月差-90.5元/吨(+13.5)。

　　供给小幅回升，需求继续上行。110家洗煤厂开工率报62.7%(+1.93)，小幅回升。230家独立焦企生产率报72.99%(+0.39)，需求继续上行。

　　上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存报335.51万吨(-33.54)，洗煤厂精煤库存192.96万吨(-20.96)。247家钢厂库存779.63万吨(+10.08)，230家焦企库存814.72(+10.8)。港口库存348.92万吨(+1.36)。

　　焦 炭

　　现货首轮提涨落地，期货偏弱。天津港准一级焦报1390元/吨(-0)，河北天津部分地区焦炭首轮提涨落地。活跃合约报1548元/吨(+26)。基差-52.13元/吨(-26)，5-9月差-48元/吨(-12)。

　　供需双增，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.99%(+0.39)，继续回升，247家钢厂产能利用率报90.19%(+0.56)，铁水日均产量240.22万吨(+1.49)，铁水产量继续增加。

　　上下游去库，港口累库。230家焦企库存65.9万吨(-0.47)，247家钢厂库存667.99万吨(-4.88)，港口库存233.09万吨(+15.96)。

　　02

　　上周日央行公布了3月的金融数据，贷款和政府债券同比均大幅增加，使得3月社融同比增量创下23年2月以来的新高。

　　在市场苦苦期待内需政策的当下，社融数据的走高无疑是一个很好的前兆。

　　另外，上周日还经历了关税豁免事件的一波三折，早上流出备忘录说扩大豁免范围主要是电子产品，但晚间又有相关人士说扩大豁免的商品后续可能会有对应的专项加税条款覆盖，目前尚无定论。

　　不过，和18年贸易战类似，关税问题大概率会来回拉锯，但市场对其反该会逐步减小。上周还有一条重要新闻就是中欧在电动汽车谈判上取得积极进展，在全球面临美国加关税的风暴下此消息或可大大缓解我国当前外贸上面临的压力。

　　市场往往容易高估短期因素低估长期因素，当下主要注意力仍在短期关税税率豁免范围等问题上，但中长期全球贸易流向格局重构已成定局，与之对应的我国出口及内需的变化也将是未来中长期需要重点跟踪的对象。

　　焦煤方面，现货竞拍成交率继续下降。从现货价格来看，在经历了上周的下调之后，本周暂稳运行，中价新华长协竞拍价甚至迎来了久未的上调。焦煤矿山精煤加速去库，但原煤库存继续创新高，后续需关注矿山原煤库存拐点。

　　目前主要的矛盾依然还是集中在5月合约的交割压力上，上游库存堆积，多头接货能力有限，导致近月大幅下杀跌破900。焦炭方面，现货首轮提涨在河北天津部分地区落地，情绪有所回暖。

　　钢厂目前仍有一定利润铁水产量继续上行，焦企虽然开工率跟随回升但幅度小于钢厂，供需双增之下焦炭供需缺口继续扩大，下游刚需有支撑。

　　不过，钢厂目前并未开启焦炭的补库，采取的按需采购的策略。若现货继续提涨，套保盘有望陆续离场焦炭现货首轮提涨在北方部分地区落地，若后续继续提涨，则可能会导致盘面套保盘结套离场，减轻套保压力。

　　进入四月以来焦煤焦炭均减仓下行，交割矛盾将随着移仓而逐步化解，但当前移仓速度仍慢于历史同期速度，故短期内交割仍将是主要拖累因素。

　　市场对于四月下旬政治局会议出台对冲政策存在分歧，一方面认为外部冲击下国内有动机出台内需政策对冲，另一方面又认为当下社融进出口数据超预期可能会延缓刺激政策出台的时间。

　　煤焦四月经历了一波超跌，盈亏比上来说，若政策上有利多消息向上空间更大，短期建议J09多单继续持有。

　　风险提示：供给侧政策出台(上行风险)，关税导致流动性危机(下行风险)