在2004年新桥并购深发展的当年，深发展业绩出现大幅下滑，是经营滑坡还是人为制造？ 　　2004年对于深圳发展银行（000001）是巨变的一年――当年5月底，来自美国的新桥受让该银行4名股东的总计17.89%的股权，成为该行的相对控股股东。 　　同年9月，深发展公告称，新桥的入主得到中国银监会的同意，随后深发展内部就开始了董事会及管理团队成员的大换血。 　　在这年的年末，深发展资产总额2042.86 亿元，较期初增长5.6%；各项存款余额1672.66 亿元，较期初增长18%。而贷款和不良资产等数据却不甚理想，不仅各项贷款余额1261.95 亿元，比年初下降51.75 亿元。报告期末全行不良贷款总额144.04 亿元，较年初增加28.07 亿元。 　　利润数据也让人感到“冰火两重天”，虽然2004年全年深发展实现除税和资产减值准备前的利润总额达到23.79亿元，比上年增长67.54％，实现税前利润4.91亿元，比上年增加1.37亿元，增幅为38.7%，但是，当年实现净利润仅2.9亿元，同比下降31.83%。 　　事实上，深发展2004年前三个季度公布的业绩同比都是上升的，深发展2004年财务报表呈现的似乎是一幅由于重组引起震荡，公司业绩下滑的画面。 　　两年之后，深发展交给股东的2006年中报似乎令人兴奋：净利润4.63亿元，同比增长176％。从2004年的业绩跌至谷底，到2005年的业绩复苏，再到2006年上半年的业绩飞涨，深发展传达给外界的感觉是在新桥的管理下，昔日的龙头股重新焕发了生机。 　　但是在分析2004年―2006年上半年每一个业绩指标发现：收入的增幅并不显著，导致各期净利润变化幅度很大的因素是资产减值准备和所得税。 　　业绩大幅下降的会计分解 　　2004年，作为业绩大幅下滑的一年，深发展重要收入来源的净得利息收入为48.17亿元，比2003年上升44％，同期衡量成本高低的指标――费用收入比为46.75％，也低于2003年55％的水平，利润滑坡的一个重要因素是2004年深发展的资产减值准备大幅增加，高达18.81亿元，其中贷款损失准备为17.87亿元，而2003年两个数据分别为10.67亿元和9.35亿元，增幅分别高达76.29%和91.12%。 　　并且，深发展的资产减值准备的大幅提高是从2004年第一季度开始，全年各季度都比上一年同期大幅增加。其中，2004年一季度资产减值准备为3.92亿元，比2003年同期的1.65亿元，增加137.58%，以后各季度的增幅逐步下降，但2004年四季度的增幅仍然高达49.49%（见图）。 　　深发展资产减值准备基本上都是贷款损失准备，而贷款损失准备是根据贷款的收回情况判断的，这样大的涨幅是否是由于公司不良贷款数量大幅增加造成的呢？ 　　一般来讲处于逾期90天以上的贷款称作非应计贷款，均被列为不良贷款，2004年，深发展的非应计贷款为114.33亿元，2003年同期为98.43亿元，涨幅仅为16.15%；而按照五级分类，次级、可疑和损失三类贷款被称作不良贷款，2004年深发展不良贷款为144.04亿元，仅比2003年的115.96亿元增加24.22%。 　　由此可以看出，2004年深发展大幅提高了拨备比例，为以前的历史包袱进行一次集中清理。 　　而深发展这场清理不良资产的行动，原本是在并不被人关注的情况下进行的，因为在2004年该行的业绩增幅显著，即使如此大幅的计提准备，前三季度实现净利润4.07亿元，与2003年同期3.15亿元的数值相比，增幅仍然高达29.21%。 　　新的会计制度放大了这次行动。根据财政部出台的规定，境内企业的所得税费用会计政策应采用“纳税影响会计法”，深发展在2005年4月，通过董事会决定采用“纳税影响会计法”编制2004年度会计报表，并对以前年度进行追溯调整，使得2004年所得税费用2.04亿元，2003年追溯调整为-7112.65万元，而调整前2003年的所得税费用不到4000万元。 　　2004年深发展所得税与税前利润的比值为40.96%，而2003年产生了所得税收益，一增一减使得2004年在所得税费用上同比相差了2.7亿元。 　　值得关注的是，财政部出台相应的所得税方面的《征求意见稿》是在2005年8月，而深发展决定采用新的所得税核算方法为2005年4月。 　　不过，与其他股份制商业银行相比，深发展仍然是很晚采用“纳税影响法”的，招商银行（600036）、浦发银行（600000）一直采用此方法，而民生银行（600016）在2003年就已进行该项会计政策的变更。 　　而深发展选择的变更时机恰逢大幅提取拨备之年，而最终的结果是由于拨备和所得税会计政策的双重影响，当年净利润同比下降31.83%。 　　利润下降的背后 　　到了2005年，深发展的净利润水平出现恢复性上涨，达到3.52亿元，接近2003年的3.92亿元（2005年追溯调整后的数据，当年公布的数据为3.16亿元）。但是，仔细分析2005年的财务数据并无过人之处：2005年深发展资产总额2292亿元，增幅12.12%；贷款总额1561亿元，增幅23.7%；营业收入为85.16亿元，增幅仅为2%；费用收入比为47.29%。这些能够支撑当年净利润高达19%的增幅吗? 　　对比近三年的数据，2004年深发展的经营情况并没有出现太大异常，营业收入、费用等指标均在正常区域，并且与2005年和2003年相比，还有一定的成本优势（见图）。 　　2004年5月，新桥与深圳市投资管理公司、深圳国际信托投资有限责任公司、深圳市城市建设开发（集团）公司和深圳市劳动和社会保障局签署协议，分别将其所持有的深发展股权转让给新桥，作价12.35亿元，相当于2003年年底净资产的1.74倍，2004年上半年净资产的1.6倍。 　　在当时双方的协议中，并没有就交易价格的制定原则做出解释。虽然净资产是国资委硬性要求的转让价格底限，但是，业内普遍质疑而新桥仅以不到净资产两倍的代价就获得了一家上市的股份制商业银行的控制权，有贱卖之嫌。 　　要知道，2003年5月，花旗银行获得浦发银行4.62%的股权就花费了5.56亿元，交易价格相当于当时浦发银行净资产的1.6倍。而对于深发展而言，上市后其非流通股权经历了两次较大的变动，在新桥进入前，2000年海通证券和德隆战略投资公司受让共计6951.4万股深发展法人股，受让价格为每股8元，相对2000年中期每股净资产1.98 元，收购价格是净资产的4倍多。 　　深发展的控股权转让给外资机构，在新中国成立以来是破天荒的事情，应该说，在这一过程中，新桥突破政策和意识的能力不可小觑。但是，外界关于深发展贱卖的舆论压力也是这个交易的成本之一。不过，深发展在同时上市的几家银行中，资产质量并不出色，而随后的业绩大滑坡，似乎更能证明转让给外资的及时和必要。 　　现在我们来看深发展的资产变化情况。在深发展前董事长周林在任时，2004年前三个季度，公司大幅计提准备，在编制年报时，通过会计政策的变更将利润再次大幅缩减，于是外界看到的2004年的深发展正好是经营情况跌至谷底。 　　不过，扣除会计政策变更和拨备的影响，2004年的利润总额23.79亿元，与2005年的24.41亿元也非常接近。 　　但是一个疑问是，新桥是在2004年9月的时候开始大范围参与公司经营，而计提拨备是在此前由周林操刀的，与新桥没有关联，而周林似乎没有做低公司业绩的动机。 　　不过，新桥与深发展的联姻故事从2002年就已经开始，一种可能是，2004年时新桥已经能够对深发展发挥重大影响，参与管理，一系列的大幅计提是在新桥的控制下进行的。而另外一种可能则是内部人主动为之。不久前，韩国外换银行被曝光当年重组时的丑闻，让我们对深发展的背后故事产生联想。 　　今年6月，韩国外换银行总部受到韩国大检察厅中央调查部的突然搜查，大检察厅以此宣告正式着手调查美国私募基金――龙星基金（Lone Star Funds）廉价收购韩国外换银行的疑案。 　　韩国审计监察院报告称，外换银行管理人员在2003年出售该银行时夸大亏损、少报资本充足率，认定该银行“陷入困境”，在这种情况下外国投资者得以介入并加快交易进程。 　　韩国市场人士认为，外换银行高管这样做的原因很可能希望通过配合外资进入，而外资在对于高管的失职行为不予追究。 　　发生在深发展的一个事实是，2006年3月，周林因涉嫌违规贷款被逮捕。 　　深发展的业绩曲线 　　在业界，新桥素有“银行修理工”之称，其成功改造韩国第一银行的经验，成为其获得深发展控制权的重要条件。 　　当年深陷亚洲金融危机的韩国第一银行，在新桥的改造下，走出困境，后以4倍价格转让给渣打银行，新桥成功退出。 　　这样的故事也正在深发展展开着。在经过2004年的业绩滑坡、2005年的持续计提拨备后，2006年上半年，深发展净利润同比增长176%，但当期的资产减值准备为6.78亿元，比2005年同期9.64亿元的数值，下降了2.86亿元，降幅接近30%。 　　深发展给出的解释是根据银监会建议的贷款拨备水平已经提足；非应计贷款余额下降；公司结构转型、贷款质量提高，新增不良率下降。 　　但是在股份制商业银行中，深发展的不良贷款覆盖率最低，不到50%。中信证券分析师认为，2006年上半年深发展的做法存在虚增利润的成分。 　　深发展这种对资产减值准备前后不一致的处理方法，难免让人心生疑惑：拨备的提取到底是为了让其经营业绩更加真实、谨慎，还是成为公司利润调节的手段？ 　　目前摆在新桥面前最大的困难就是深发展的股改问题，这个问题不解决，融资没有可能，资本充足率无法大幅提高，经营上的困境也难以摆脱，更不要说日后新桥从深发展的成功退出计划。 　　而按照业内的说法，今天下半年，银监会将通过分类监管控制放贷速度，深发展已经被列为停止信贷扩张的银行。这对于业务转型关键期的深发展，影响甚大。

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