【建投周报·商品策略】关注关税博弈与弱美元
发布时间:2025-4-17 16:08阅读:61
主要逻辑
市场表现:
特朗普持续加码关税,商品整体呈现先大幅下跌,后反弹的情形;美元迅速走弱,美债收益率曲线趋陡;金价再创新高;有色金属多下跌,国内黑色系品种表现偏弱;原油大幅下跌后企稳;国内豆系、生猪、鸡蛋等表现偏强。
市场逻辑梳理:
1.初期市场存在短期对超预期政策的恐慌,同时也有部分对美国经济前景的担忧,商品呈现集体下行的状态;后美国宣布推迟关税征收时间,市场情绪有所缓和。
2.我国针对美国的政策积极反制,国内豆系表现偏强,在饲料成本抬升的预期下,生猪、鸡蛋等品种阶段性反弹。
3.美国关税需要解决的首要问题是其政府债务,在众议院通过新的预算案的情况下,美国财政赤字将继续大增;结合中、欧的反制政策,美元走弱,同时存在美债的抛售情况,金价受美元贬值和信用替代的逻辑支撑,继续冲击新高。
4.国内黑色系在海外宣布反倾销税、国内加强买单出口检查后,基本面走弱,原料端供给偏宽松,进而呈现更大跌幅。
5.刚果Bisie矿宣布复产,近端供应的紧张局面有望缓解,沪锡承压下跌。
一.未来趋势展望
1.在美国宣布推迟关税征收时间、国内宣布对后续关税加码不予理会后,短期市场对美国政策变化的影响逐步钝化;随着美国豁免关税清单的扩大,需求侧的悲观预期或有所缓解,但美元的信用受损以及美债压力,令市场的风险偏好难以迅速回归。
2.政策端交易的方向源于:我国与欧洲、东盟、金砖国家等贸易联系的加强,以及美国可能寻求短暂的中美缓和;国内刺激政策的出台可能更为滞后,短期外部的博弈是重点。
3.未见国际形势进一步紧张的情况下,铜为代表的有色金属等仍有反弹空间,一方面美联储声称随时出手,美债市场引发的衰退担忧或能因此缓解;另一方面在美国经济数据显现实际衰退前,在豁免清单中的金属、能源原料的需求变化有限,此前市场过度悲观的计价或存在修复空间。
4.特朗普称美伊谈判良好,地缘方面矛盾减弱后,原油反弹的空间有限,维持偏空思路;同时注意乙二醇等化工品受中美贸易的影响,注意预期中的企业减产是否兑现。
工业品方面,有色金属短期存在悲观预期的修复,海外锡矿的复产难以兑现成近月的供给,短期锡仍有向上机会;黑色系原料端大幅下跌后,铁水产量可能维持高位,钢厂利润面临再压缩。
能源方面,油价逐步企稳,但上方空间有限;关注部分化工产品如乙二醇、PE相对坚挺的可能;橡胶等存在成本端的支撑。
农产品方面,关注大豆巴西升贴水情况,若中美存在缓和迹象,豆系可能转弱;同时关注植物油和原油的动态关系。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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