2025年4月17日

　　股指期货：A 股市场周三指数涨跌互现，个股跌多涨少。四大期指主力合约涨跌互现且全部贴水。国内一季度经济数据良好，海外美联储主席发表相关言论。A 股交易量低位徘徊，央行开展逆回购操作且单日净回笼。建议卖出特定行权价的 5 月看跌期权收取权利金。

　　国债期货：国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率多数下行。央行开展逆回购操作，资金面平稳均衡。中国一季度经济开局良好，但债市更多定价外需下行影响。建议短期逢调整做多，参与正套策略并关注做陡曲线策略。

　　黄金：美国突发对华关税引发市场动荡，避险资金推高金价创新高。黄金中长期上涨驱动明确，在美联储偏鹰情况下，金价突破 3200 美元关口后仍有上行空间。建议短线日内高抛低吸，单边多头逢高卖出浅虚值黄金看跌期权盈利保护。

　　白银：跟随黄金上涨但表现弱势，美国经济下行和高库存影响工业和投资需求，避险需求驱动较弱。关注工业品行情，价格在 29 - 34 美元宽幅震荡。

　　铜：“强现实与弱预期” 组合，关税政策放大波动。现货报价高报低走，下游消费冷清。宏观上美国铜行业呼吁政策调整，关税政策缓解市场担忧。供应端铜矿 TC 下行，精铜产量 3 月增 4 月预计降。需求端下游开工稳健，电网投资托底。库存方面 COMEX 累库，国内去库。短期价格震荡，关注 76000 - 77000 压力位。

　　锌：关税政策反复，上方压力难突破。现货下游刚需采购，高升水下成交减淡。供应端矿端宽松，冶炼厂产量增加。需求端初级加工行业订单及开工率稳健，逢低备货。库存 LME 累库，关注国内去库节奏。中长期逢高空，关注 20500 - 21500 支撑位。

　　锡：宏观弱势，供给侧逐步修复，反弹偏空。现货部分冶炼厂出货惜售，下游刚需下单。供应端矿端偏紧，冶炼厂加工费下调，部分矿区恢复生产。需求端传统领域疲软，新兴领域有支撑。库存 LME 不变，国内减少。预计锡价偏弱震荡，高位空单持有。

　　镍：印尼政策落地，盘面震荡回升。现货价格上涨，升贴水持平。供应端产量高位且预计 4 月继续增加。需求端合金需求稳定，硫酸镍企业亏损。库存海外高位，国内回落，保税区持稳。预计盘面震荡修复，主力参考 120000 - 126000 运行。

　　不锈钢：宏观不确定，基本面供需博弈。现货价格下跌，基差缩小。原料矿端供应偏紧，镍铁价格稳中偏强。供应端 4 月排产增加。库存社会库存高位企稳，仓单减少。预计盘面偏弱震荡，主力运行区间 12600 - 13000。

　　碳酸锂：宏观情绪消化，基本面有压力。现货价格持稳，交投平淡。供应端产量增加，4 月预计总量偏高边际增量放缓。需求端整体表现一般，下游刚需采买。库存上周全环节累库。预计盘面偏弱震荡，主力参考 6.8 - 7.2 万运行。

　　钢材：五大材去库放缓，远端需求走弱预期增强。现货价格弱势，期货升水或贴水现货。供给端铁水产量上升，成品材产量高位运行。需求端表需高点已现，二季度需求受关税影响有走弱预期。库存去库幅度放缓。操作上单边建议观望，关注多材空矿套利。

　　铁矿石：铁水持续攀升，港口维持去库。现货价格下跌，期货主力合约收跌。需求端铁水产量上升，高炉开工率等指标向好。供应端全球发运环比小幅回升，到港量增加。库存港口和钢厂库存下降。预计震荡运行。

　　焦炭：首轮提涨落地，供需边际好转但上涨空间不大，盘面升水提前反映。期现价格上涨，5 - 9 价差走强。利润方面部分焦企小幅复产。供给端产量持平。需求端铁水产量上升，焦炭需求增加。库存总库存小幅累库，焦企和钢厂去库，港口累库。建议多焦炭空焦煤。

　　焦煤：市场竞拍回暖，煤矿开工略增，但库存高位反弹空间有限，期货套保压力大。期现价格下跌，5 - 9 价差走强。供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升。需求端焦化提产，下游补库加快。库存总库存累库。建议多焦炭空焦煤。

　　硅铁：供应加速下行，兰炭集中减产。现货主产区价格部分下跌，期货主力合约下行。成本端兰炭成本增强。供给端开工率和日均产量下降。需求端铁水复产，钢厂盈利率回落，非钢需求不足。预计价格震荡偏弱。

　　锰硅：主流钢招缩量，库存压力仍存。现货主产区价格部分下跌，期货主力合约震荡偏弱。成本端内蒙成本下降，利润减少。锰矿港口价格偏弱运行。供给端开工率微增，产量下降。需求端铁水复产，钢厂盈利率回落。预计价格震荡偏弱。

　　粕类：国内开机低位提振基差，美豆缺乏上涨驱动。豆粕和菜粕现货价格下跌，成交减少，开机率变化不同。美豆需求预期不乐观，巴西供应压力持续，国内大豆到港充裕。操作上谨慎为主，美豆或回调。

　　生猪：二次育肥成交下滑，消费支撑不足。现货价格震荡调整，利润增加，出栏体重下降，屠宰量减少。猪价缺乏持续上行动力。

　　玉米：市场购销清淡，保持震荡。现货价格稳定，港口库存变化不同。中长期供应收紧叠加需求恢复支撑上行，但新季小麦替代限制涨幅，短期震荡，可回调做多。

　　白糖：原糖震荡走弱，国内高位震荡。巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内糖源紧张但供需趋松。操作上短期高位震荡，中长期反弹偏空。

　　棉花：美棉底部震荡，国内需求无明显增量。宏观不确定性强，产业下游需求温吞。短期棉价震荡偏弱，观望为主。

　　鸡蛋：蛋价小幅反弹，关注库存需求。现货价格多数稳定，供应量和需求量大致稳定，预计本周价格暂稳。

　　油脂：短期基本面矛盾不突出，区间震荡。连豆油夜盘上涨后下跌，受 CBOT 豆油影响，现货随盘波动。棕榈油受多种因素影响，国内有望反弹；豆油供应格局有望缓解，基差中长线下行。

　　花生：市场价格偏稳运行，国内报价震荡偏稳，部分地区微幅上调，预计短期维持震荡。

　　红枣：供应压力仍在，反弹受限。现货价格稳定，市场货源充足，成交一般。预计现货暂稳，盘面反弹受限。

　　苹果：客商采购积极，价格偏强运行。各产区交易活跃，价格上涨，预计短期延续偏强走势。

　　原油：市场风险偏好回升，关注贸易政策与供应调整信号。国际油价上涨，INE 原油期货主力合约夜盘上涨。美国零售销售数据影响市场，OPEC + 产量超配额。油价反弹但地缘风险驱动具有不确定性，建议观望，关注期权机会。

　　尿素：复合肥装置有需求，短期盘面宽幅整理。现货价格部分下跌，供应端维持高位，需求端刚需回落，库存上涨，外盘价格波动。关注水稻肥需求启动强度等变量，建议观望，关注期权策略。

　　PX：供需驱动有限，跟随成本端波动。现货价格下跌，交易气氛一般。供应端装置变动不大，需求端部分装置检修。关注关税政策，短期观望或在 5800 - 6200 区间操作。

　　PTA：供需偏紧，基差偏强，随成本波动。现货市场商谈氛围一般，基差走强。供应端部分装置检修，需求端聚酯负荷维持高位。关注关税政策，短期观望或在 4200 - 4500 区间操作，TA9 - 1 价差中期偏反套。

　　短纤：短期驱动偏弱，跟随原料波动。期货弱势下跌，现货报价维稳，成交疲软。供应端工厂减产，需求端下游销售疲软。策略同 PTA，关注加工费做扩机会。

　　瓶片：供增需弱，加工费承压，跟随成本波动。现货价格局部下调，出口报价下调，成交一般。供应端开工率上升，需求端表现不及预期。关注装置开工情况，策略同 PTA，关注加工费区间波动。

　　乙二醇：供应下滑，月内去库可观，关注低买机会，但宏观不确定性大。现货价格重心下行，供应端开工率下降，库存去化，需求端下游负荷下滑。关注逢低做多机会和 9 - 1 正套机会。

　　烧碱：现货上涨换月减仓反弹，关注正套机会。液碱市场成交一般，部分地区价格上涨。开工率下降，库存减少。关注 5 - 9 正套机会。

　　PVC：供需矛盾难缓解，宏观扰动加剧。现货价格略偏弱整理，成交偏淡。开工率下降，库存季节性去库。需求端受地产拖累，出口面临挑战。中长线高空参与为主。

　　苯乙烯：宏观扰动下关注需求表现，上方承压。现货市场走势疲软，纯苯市场价格下跌。供应端检修增多，需求端下游开工率下降。关注单边 7500 - 7700 上方阻力，逢高空参与。

　　合成橡胶：宏观因素主导 BR 走势。原料及现货价格下跌，产量和开工率分化，库存有增有减。宏观不确定性高，短期 BR2505 逢高做空。

　　LLDPE：现货跟跌盘面，成交略走弱。现货价格下跌，基差变化不明显，成交偏差。供应端产能利用率微降，4 - 5 月到港预计减少。需求端下游开工率微增。预计偏弱震荡。

　　PP：供减需增，基本面略有好转。现货价格部分下跌，基差变化不同。供应端产能利用率微降，检修仍偏高。需求端下游开工率微降，塑编订单尚可，bopp 订单回落。预计偏弱震荡。

　　天然橡胶：主产区陆续开割，胶价承压。原料及现货价格有涨有跌，轮胎开工率下降，库存增加。供应端新胶逐渐释放，需求端半钢胎库存增加，企业降负。预计短期胶价偏弱运行，关注 14000 一线支撑。

　　多晶硅：期货已贴水现货，下跌空间有限。现货价格企稳，供应端产量预计维稳，需求端市场担忧需求回落，但近期需求仍有支持，库存多晶硅先降后小幅上涨，硅片库存变化不同。建议观望。

　　工业硅：供应压力施压价格，现货期货续创新低。现货价格下跌，供应端新疆企业减产但其他地区有增量，需求端下游需求较弱，库存持续增加。基本面未改善，价格波动区间 8500 - 10500 元 / 吨。

　　纯碱：日产恢复高位，供应压力较大。重碱主流成交价 1400 元 / 吨上下，产量增加，库存上涨。预计延续弱势震荡，反弹偏空。

　　玻璃：现货市场存压，月间反套思路。沙河成交均价 1200 元 / 吨上下，现货走货转弱，宏观利空。短线近月偏空，考虑月间反套。

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