■铝：震荡偏弱

　　1、现货：19680元/吨(0)；

　　2、基差：10元/吨(10)；

　　3、进口：进口盈亏-1084元/吨(59)；

　　4、库存：铝锭库存72.4万吨(-2)，铝棒库存22.64万吨(-0.87)；

　　5、总结：宏观方面，近期关税事件仍在冲击全球铝贸易链，昨日特朗普启动232调查拟对半导体和半导体制造设备加征关税，同时美欧贸易谈判方面“零进度”，欧盟预计美国将维持关税，全球经济发展前景堪忧。基本面上，4月电解铝运行产能虽有上升，但国内产能天花板限制大幅增长，成为铝价底部支撑。关税冲击下市场有观望情绪，但铝价下跌后终端新订单小幅增长，加工企业采买力度回升，电解铝出库数据表现亮眼。基本面去库与政策预期构成铝价核心支撑，沪铝短期或震荡偏弱，后续关注美国关税政策与市场情绪的变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：低位运行

　　1、现货：2840元/吨(0)；

　　2、基差：81元/吨；氧化铝仓单总注册量较前一交易日增加3896吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报88.7美元/吨，较上一交易日下滑0.05美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为330美元/吨；

　　4、总结：近期山东及河南、山西氧化铝厂出现部分检修停产现象，计划检修至月底，复产时间不确定，短期预计对供需过剩格局带来缓解，现货成交价格短暂企稳。国内电解铝运行总产能4390万吨/年，折算氧化铝需求运行产能8451万吨/年左右，理论需求再度小幅增长，但增量空间有限。目前氧化铝供需尚未由过剩转向平衡格局，供应较需求仍有余量，氧化铝价格延续弱势运行为主，后续需持续关注氧化铝运行产能变动情况。

　　■铜：跌势趋缓关注波动率缩窄

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为75920元/吨，涨跌-275元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：95元/吨。

　　3.进口:进口盈利-87.17元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存182941吨，涨跌-42795吨，LME库存216250吨,涨跌3775吨

　　5.利润：铜精矿TC-30.89美元/干吨，铜冶炼利润-2134元/吨。

　　6.总结：短期大部分风险释放。从急跌到缓跌到不跌需要过程，不急于进场做多。耐心等待支撑位形态构筑。68000-70000是本轮上涨起点，也是长期支撑。

　　■锌:重新转为震荡，杀跌不宜

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22630元/吨，涨跌-170元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：200元/吨，涨跌-20元/吨。

　　3.利润:进口盈利44.96元/吨。

　　4.上期所锌库存63857元/吨，涨跌-4686吨。LME锌库存190550吨，涨跌78525吨。

　　5.锌3月产量数据54.69吨，涨跌6.59吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为63.74%，SMM压铸为58.85%，SMM氧化锌为61.61%。

　　7.总结：短期大部分风险释放，锌价重新转为震荡。震荡区间21500-23000，杀跌不宜。

　　■铁合金：双硅库存持续累积，承压下行

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5700元/吨(-50)，宁夏市场价5600元/吨(-70)，广西市场价5750元/吨(-50)；硅铁72#内蒙古含税市场价5700元/吨(0)，宁夏市场价5700元/吨(0)，甘肃市场价5780元/吨(-20)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-6元/吨(-18)；硅铁主力合约基差214元/吨(88)

　　3.供给：全国锰硅日均产量27390吨(-210)，187家独立硅锰企业开工率46.56%(0.07)；全国硅铁日均产量14730吨(-1140)，136家硅铁生产企业开工率33.42%(-2.97)；

　　4.需求：锰硅日均需求18086.86吨(25.71)，硅铁日均需求2931.87吨(31.1)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存14.86万吨(1.55)，硅铁60家样本企业库存7.96万吨(-0.24)；

　　6.总结：锰硅方面，成本端锰矿库存下降趋势结束，反弹上升，且后续各锰矿供应有增加预期，港口库存或将有逐步累库预期，锰矿价格承压下行。South32对华2025年5月船期南非半碳酸块报价4.05美元/吨度，环比下降0.6美元/吨度。康密劳2025年5月对华锰矿装船加蓬块报价为4.8美元/吨度，环比下降0.3美元/吨度。化工焦方面小幅上涨，氧化铁皮略降，总体成本承压下行。锰硅供需端边际改善，锰硅厂产量持续下行，下游钢厂需求小幅回升，但幅度较小，供应仍偏宽松，但供需差明显高于去年同期，且锰硅现货端出货不畅，锰矿库存持续累积。锰硅短期受多方因素影响上行驱动不足，预计震荡偏弱运行，锰硅下方支撑位在5750-5850元/吨附近。

　　硅铁方面，成本端保持暂稳。硅铁供需端方面，硅铁厂各地区有减产预期，硅铁供需格局由于供应的缩减边际改善，但下游钢厂利润收窄，且部分出现亏损，下游采购积极性不佳，北方某大型钢厂招标量环比下降，下游粗钢产量持续向上空间有限，仍采取低库存采购策略，且海外需求也边际减弱，硅铁库存不断累积，上行动力有限，预计仍保持震荡偏弱运行，硅铁下方支撑位在5600-5800元/吨附近。

　　■螺纹钢：窄幅震荡

　　1、现货：上海3150元/吨(-20)，广州3430元/吨(-20)，北京3150元/吨(-10)；

　　2、基差：01基差19元/吨(26)，05基差127元/吨(26)，10基差57元/吨(32)；

　　3、供给：周产量232.37万吨(3.72)；

　　4、需求：周表需252.68万吨(2.99)；主流贸易商建材成交9.411万吨(-1.66)；

　　5、库存：周库存777.76万吨(-20.31)；

　　6、总结：螺纹呈现窄幅震荡，价格波动显著放大。宏观层面，美国对华关税政策落地叠加全球风险资产情绪承压，市场对出口需求减弱的担忧进一步发酵，导致黑色系整体估值中枢下移。产业层面呈现供需双增态势。供应端，钢厂高炉开工率延续回升态势，铁水产量增至240万吨/日附近，且仍有向上趋势，部分地区螺纹点对点利润超200，复产积极性尚可。需求端，国内处于传统旺季，南方建材需求有所回暖，带动螺纹出库顺畅，整体需求端维持稳中有升。供需双增的背景下，焦炭首轮提涨的落地为成材带来成本支撑。综合来看，年内需求复苏节奏偏慢，但出于本次关税国内的强势态度，情绪层面对于后市政策仍充满期待。操作层面，当前情绪受影响明显，预计四月末五月初板材的出口弱势将有所显现，可考虑逢高空卷螺差。中长期视角下，海外反倾销措施与国内地产周期修复节奏仍是主导价格方向的核心变量，建议密切跟踪钢厂利润修复情况及终端项目开工强度。

　　■铁矿石：短多长空，高度取决于铁水高点及海外发运

　　1、现货：超特粉620元/吨(-5)，PB粉764元/吨(-6)，卡粉865元/吨(0)；

　　2、基差：01合约84.5元/吨(5),05合约2元/吨(4)，09合约56元/吨(5)；

　　3、铁废差：-13元/吨(34)；

　　4、供给：45港到港量2525.5万吨(336.8)，澳巴发运量2198.2万吨(-27.3)；

　　5、需求：45港日均疏港量318.05万吨(0.49)，247家钢厂日均铁水产量240.22万吨(1.49)，进口矿钢厂日耗298.01万吨(2.46)；

　　6、库存：45港库存14341.02万吨(-127.39),45港压港量万吨(0)，钢厂库存9077.13万吨(-94.59)；

　　7、总结：铁矿石价格走势受多空因素交织影响。一方面，铁水产量维持高位，钢厂复产节奏虽受利润压制但刚需韧性较强，叠加海外矿山发运阶段性减量，港口库存延续去化趋势，短期供需紧平衡格局未被证伪；另一方面，终端需求复苏力度偏弱，市场对铁矿石中长期需求拐点的担忧持续发酵。综合来看，当前铁矿石市场处于宏观弱势与产业强现实的博弈阶段。策略上需警惕政策端对市场情绪的短期冲击，但不宜过度悲观。短期可关注铁水产量见顶信号及港口库存变化，若需求韧性延续且发运未明显放量，价格或存在阶段性反弹机会；中长期则需跟踪粗钢压减政策落地节奏及海外矿山供应增量兑现情况，若政策压制与供应宽松形成共振，价格重心或逐步下移。

　　■聚烯烃：多PP空芳烃聚酯的驱动不足

　　1.现货：华北LL煤化工7595元/吨(-30)，华东PP煤化工7260元/吨(-15)。

　　2.基差：L主力基差464(+30)，PP主力基差162(+11)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存75万吨(-1.5)。

　　4.总结：暂缓执行对等关税，大概率会出现油价跌势放缓+芳烃聚酯终端纺服抢出口再转出口的组合，则多PP空芳烃聚酯的驱动不足，这一头寸考虑减仓或离场。在暂缓对等关税期，为了规避关税冲击的不确定性以及调油逻辑是否发生的不确定性，更倾向在芳烃与烯烃各自板块内部去做强弱配置。在关税变化不确定性的大背景下，后续国内大概率会出台相应刺激政策，而落实到商品价格层面，关键是可能的刺激政策能否带动市场进入补库周期，从而拉动商品价格上行，可以通过几个指标进行跟踪观察甚至做出领先性预判，如中国经济惊喜指数、下游终端盈利能力等。

　　■短纤：EB去库预期好于TA

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6320元/吨(-10)。

　　2.基差：PF主力基差432(+82)。

　　3.总结：暂缓对等关税期策略，在芳烃或烯烃各自板块内部去做强弱对冲，无论后续关税如何变化以及调油逻辑是否发生，对于同一板块内部的品种影响基本接近。芳烃板块内部多EB空TA，我们观察到近期美国进口纯苯生产乙苯成本远低于美国甲苯价格，如果调油逻辑发生，市场将更倾向于进口纯苯生产乙苯调油，相应减少直接甲苯调油的比重，这将利多纯苯下游EB，相对没有那么利多甲苯下游TA。即使调油逻辑没有发生，考虑到后续EB去库预期也好于TA，可以尝试多EB空TA。

　　■尿素：本周厂库持续累库

　　1.现货：尿素小颗粒山东现货价1880元/吨(-10)，河南现货价1890元/吨(-10)，河北现货价1880元/吨(-10)，安徽现货价1880元/吨(-10)；

　　2.基差：山东小颗粒-UR05=91元/吨(3)，河南小颗粒-UR05=101元/吨(3)；

　　3.供给：尿素日生产量为19.46万吨(0.02)，其中，煤头生产量为15.547万吨(-0.08)，气头生产量为3.913万吨(0.1);

　　4.需求：上周尿素待发订单天数为5.29天(-0.53)，下游复合肥开工率为48.89%(-3.48)，下游三聚氰胺开工率为65.82%(-1.55);

　　5.出口：中东小颗粒FOB价格为387美元/吨(0)，波罗的海小颗粒FOB价格为342.5美元/吨(0)，出口利润为670.97元/吨(1.96);

　　6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张(-18)；本周尿素厂内库存为90.62万吨(7.25)；

　　7.利润：尿素固定床生产毛利为-114元/吨(-60)，气流床生产毛利为289元/吨(-60)，气头生产毛利为-91元/吨(-50)。

　　8.总结：尿素昨日持续下跌，日内涨跌幅-1.49%，现货价格多数下跌10元/吨。本周尿素厂内库存为90.62万吨(7.25)，持续两周累库。目前供应较为稳定，主要变量仍在需求端。4月主要是东北底肥和水稻肥的施用，从预收订单和市场交投来看，下游需求有所放缓。当下贸易冲突升级，建议多关注宏观情绪影响。建议重点关注宏观经济预期、农需持续性、复合肥开工以及库存动态。

　　■油脂：关注澳菜籽进口情况

　　1.现货：广州24℃棕榈油9010(-110)；山东一豆8030(+20)；东莞三菜9360(+50)

　　2.基差：09合约一豆350(+48)；09合约棕榈油914(+4)；09三菜-22(-10)

　　3.成本：5月船期马来24℃棕榈油FOB1025美元/吨(-10)；5月船期巴西大豆CNF435美元/吨(-4)；5月船期加菜籽CNF558美元/吨(-1)；美元兑人民币7.32(0)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，4月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.97%，鲜果串单产增长3.34%，出油率增长0.12%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为491984吨，较3月同期出口的420677吨增长16.95%。

　　6.库存：国内棕榈油库存总量为35.2万吨，较上周的35.5万吨减少0.3万吨；豆油商业库存68万吨，周环比下降10万吨；菜籽油商业库存78万吨，周环比上升2万吨

　　7.总结：SEA声明，4月1日印度植物油库存较一个月前下降11.3%，至167万吨，3月份棕榈油进口量较前月增长约14%，至424599吨。MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量为139万吨，高于预期，出口量为101万吨，棕榈油库存为156万吨，均符合预期。NOPA报告显示，美国3月共压榨大豆1.94551亿蒲式耳，较2月压榨的1.7787亿蒲式耳增加9.4%，低于预估均值的1.97602亿蒲式耳。截至3月31日，NOPA会员单位的豆油库存为14.98亿磅，较2月底的15.03亿磅下降0.2%，平均预估3月底豆油库存料增至16.17亿磅。特朗普关税政策似在各方压力下有缓和预期，宏观因素或有摆动。预计油脂油料板块单边维持震荡状态，前期菜系9-1正套抢跑后有回调可能。

　　■玉米：主力期价再度测试前低支撑力度

　　1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2030(0)，长春出库2080(0)，山东德州进厂2270(20)，港口：锦州平仓2240(0)，主销区：蛇口2310(0)，长沙2380(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2505=-10(8)。锦州现货平舱-C2507=-54(8)

　　3.月间：C2505-C2509=-76(2)，C2509-C2601=65(1)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2204(-7)，进口利润106(7)。

　　5.供给：4月16日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数546辆(+112)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年4月3日-4月9日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米131.81(-3.23)万吨。

　　7.库存：截至4月9日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量588.5万吨(环比-0.32%)。截至4月10日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存35.19天，环比+0.95%，较去年同期+17.73%。截至4月4日，北方四港玉米库存共计468.1万吨，周比-26.9万吨(当周北方四港下海量共计93.2万吨，周比-7.1万吨)。注册仓单量18299(+3704)。

　　8.小结：隔夜美玉米小幅收涨，短期500美分/蒲区间一线遇阻。前期关税博弈对国内玉米市场在情绪方面有所带动，盘面一度涨至区间上沿附近，但短期依旧处于供应相对充足的阶段，不具备大幅上行的驱动，上周开始连盘期价回落，回归自身基本面交易。短期现货市场虽余量压力不大，但整体仍处宽松格局，现货价格温和上涨。在现货价格整体稳定的情况下，连盘期价近月合约临近交割，下跌修复基差，主力7月合约周一增仓下跌，再度测试前低支撑。操作上剩余空单止盈离场，本轮回调过后，中长期节奏回到年内玉米供应偏紧的基调中，关注逢低介入多单的机会。

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