2025年一季度电解铜市场价格呈震荡上涨走势，卓创资讯1#电解铜一季度市场均价在77325.44元/吨，同比上涨11.45%。预计后市在国内冶炼厂检修动作与美国关税等宏观因素驱动下，呈现“W”型走势。

　　2025年一季度铜价整体呈现震荡上涨走势，市场均价在77325.44元/吨，同比上涨11.45%，波动区间在73130-82600元/吨，期间高值82600元/吨出现于3月26日。

　　回顾本次上涨行情:驱动价格上涨因素分为三点:

　　驱动因素一：矿端扰动延续，TC加工费难有回升

　　铜精矿作为电解铜主要的上游原料，其产出情况会通过原料端传导和TC加工费两条路径影响电解铜的供应。中国铜矿储量较为匮乏，且集中于青藏高原一带，开发难度和设备投资大，故中国铜精矿主要依赖进口。2024年中国铜精矿进口量为2811万吨，而产量仅为172万吨，进口依存度高达94%。2024年上半年加拿大第一量子旗下的科布雷巴拿马铜矿宣布停产，成为了2024年铜价突破历史新高行情的诱因。而今年春节过后，主要矿企产出情况仍不算乐观，市场继续交易矿端紧缺预期。除此之外，铜矿的开发周期较长，从规划到实际投产需要5-7年，因此铜精矿缺口或长期存在。

　　铜精矿短缺引发的另外一个结果——矿山议价权增强，就会导致TC加工费走低，而TC加工费是冶炼端主要的利润来源之一。2025年一季度进口铜精矿散单TC加工费整体呈现下行走势，截止到3月28日，散单TC加工费跌至-20美元/吨以下，冶炼企业利润受损严重，故部分企业开始规划减产或检修。

　　驱动因素二：国内主要冶炼厂预期减产紧缺预期催化供需矛盾

　　 TC加工费持续走低背景下，3月中旬市场传出消息，华东某大型冶炼企业计划减产，体现了行业普遍亏损下的被动减产的信号。2025年一季度电解铜产量为335万吨，同比减少0.5%。3月份全国精炼铜产量预估为105万吨，较2月份环比减少15万吨，降幅12.5%。减产消息放出后，对于后续电解铜供应紧张的担忧情绪开始在铜市蔓延，铜价驱动从对于供应紧缺的强预期向实际供需矛盾转化，市场整体看涨铜价，多头资金注入，推动铜价强势上涨。

　　驱动因素三：关税政策引导预期跨市套利继续推高铜价

　　2025年2月25日，美国计划对铜启动232调查，该措施意在保护美国制造业，或导致征收铜乃至相关铜产品的进口关税。一方面，美举措释放信号，市场提前交易上涨预期，纽伦溢价增多，跨市套利窗口打开，带动国内铜市走强。另一方面，国际贸易商为规避关税，将原本流向亚洲的铜转向美国，进一步加剧了国内对于货源紧缺的担忧情绪，也进一步推动了铜价上涨。

　　但是未来铜价是否会一路高歌呢？当前高价负反馈市场需求.持货商为促成交主动降低升贴水，下游需求在此番涨势中逐渐萎缩，部分加工厂规划停工检修，市场交投不甚理想。3月底，虽市场到货减少但社会库存仍然偏高，前期供应紧缺的预期未有兑现。考虑到薄弱的需求面对铜价的支撑不足，铜价或进入下行通道。

　　故展望后市，预计未来半年基本面和宏观相互博弈，铜价呈现“W”型走势

　　驱动因素一：关税扰动升级避险情绪驱动铜价宽幅下挫

　　2025年4月2日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。中方对此制定反制措施，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，投资者避险情绪升温。4月7日，沪铜主力开盘即跌停，回吐2025年开年以来所有涨幅至73640元/吨，市场交投近乎停滞。中美之间的铜进出口贸易量少，且本次对等关税不涉及铜，对铜价直接影响有限，但仍需警惕其对全球经济增速放缓的影响，尽管考虑到进口商品溢价带来的供应链成本上涨以及市场进口货源减少，但难以与投资者舍弃风险资产转而增持避险资产的势头相对冲，此次关税行情整体利空铜市。

　　驱动因素二：供需矛盾渐显强现实面下铜价探涨

　　供给方面，矿端的供给缺口短期内难以扭转，且4-6月或面临冶炼厂的集中检修季，电解铜市场到货量或较年内常规偏少，给予铜价稳定的底部支撑。需求方面，铜价宽幅下挫再趋于稳定后，下游消费或有所提振，驱动铜价上涨。

　　驱动因素三：国内外政策向好宏观环境偏暖

　　国内方面，一系列推动经济发展的宏观调控政策或将在未来三个月陆续铺开，包括发行超长期特别国债支持消费品以旧换新、通过地方专项债收购存量商品房、房企债务重组等措施稳定楼市等。海外方面，迫于经济衰退和国际舆论压力，特朗普关税的暂时松绑驱动宏观经济回暖，另有交易员预计2025年美联储进行四次幅度为25基点的降息，第一次降息或在6月到来，市场交易预期，或拉动铜市上行。

　　驱动因素四：消费淡旺季转换需求支撑由弱趋强

　　7-8月份，夏季高温影响下，部分下游企业或因高温保护而停工。另外，空调行业的铜杆、铜管采购通常在夏季前结束，消费淡季企业更倾向于消耗库存而非备货，从而抑制采购需求，对铜价支撑有限。而步入“金九银十”，企业释放备货需求，与国内相关刺激经济政策形成合力，铜市或逆转颓势再度冲高。

　　故综合以上分析，铜价未来半年或将呈现“W”型走势，预计主要运行区间72000-80000元/吨。建议市场主要关注：1、美国关税政策的变化与我国反制措施。2、国内宏观调控政策对需求端的提振作用。3、国内冶炼厂检修计划。4、美联储降息进程。