当地时间周五，美股三大股指全线走低。截至发稿时，道指下跌0.5%，标普500指数下跌0.56%，纳指下跌0.65%。美股下跌的同时，美债和美元也重返螺旋式下跌，反映出投资者对美国资产的信任崩塌。

　　截至发稿时，美国10年期国债收益率已站上4.5%，触及2月以来最高水平。4月4日以来，10年期美债收益率短短一周从最低3.85%跳升至4.5%。

　　在这一背景下，美联储公布的周度数据显示，截至当地时间4月9日，其总资产达到了67274.16亿美元，这较上周4月2日公布的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。需要注意的是，过去三年来美联储一直在缩减资产负债表。

　　美联储官员：投资者正在离开美国

　　尽管美国宣布部分“对等关税”计划延迟后，这一消息一度引发美国股市和债市的强劲反弹，但这种乐观情绪近两个交易日已迅速消退。

　　据美国CNBC新闻报道，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）称，最近的市场趋势显示，投资者正在离开美国。最近几天，随着美国国债收益率上升，美元兑全球货币贬值。他进一步分析称：“美联储或财政部的介入应该是不情愿的，应该只在真正需要的时候才出手。”

　　桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）当地时间周四表示，值得关注的是美元的走弱以及30年期美国国债与10年期美债的利差变化，这可能反映出投资者是否开始远离那些长期以来被视为最安全的资产。“我最担心的，其实是债务的基本供需问题。”

　　Jerry Chen则分析称，倒逼美联储降息从而降低举债成本，同时推销具有避险属性的美债，以更低的利率完成借新还旧（今年有超过9万亿美元债务到期）是本轮“对等关税”政策的最终目的。截至4月初，美国债务总规模突破36万亿美元，其中海外买家持有8.5万亿美元占24%。美国2024财年的净利息支出高达8700亿美元，预计当前财年会突破9500亿美元。

　　摩根大通全球利率策略主管Jay Barry估计，外国官方持有的美国国债每减少3000亿美元，收益率就会上升三分之一个百分点。

　　美债持续杀跌 美联储现重大转向？

　　本周全球市场剧烈动荡，美股、美元、美债等美国资产均遭抛售，其中美债市场正经历着几十年罕见的波动。

　　截至发稿时，美国10年期国债收益率已站上4.5%，触及2月以来最高水平。10年期美债收益率短短一周从最低3.85%跳升至4.5%，同期美国30年期国债收益率从最低4.3%升至近5%，两者分别为2001年和1982年以来的最大单周涨幅。这意味着长端美债正在遭遇猛烈抛售，而衡量美国国债隐含波动率的指标也飙升至2022年10月以来的最高水平。

　　在这一背景下，美联储公布的周度数据显示，截至当地时间4月9日，其总资产达到了67274.16亿美元，这较上周4月2日公布的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。需要注意的是，过去三年来美联储一直在缩减资产负债表。部分市场观点猜测，这或许意味着在美国资本市场波动，特别是国债大跌的背景之下，美联储可能采取了行动。

　　2008年金融危机后，美联储通过大量购买国债和抵押贷款支持证券（MBS），将资产负债表从9000多亿美元扩张至接近9万亿美元。尽管美联储从2015年开始缩表，但此后由于新冠疫情暴发，美联储再度扩表，直至2022年其货币政策发生转向。2022年4月，美联储总资产曾高达89654.87亿美元，随后开启缩表并一路下行。

　　本轮杀跌或是对冲基金套利交易连锁反应

　　美国嘉盛集团资深分析师Jerry Chen向记者表示，近期美债遭遇抛售的背后，一方面有着海外央行的身影，这可能是在通胀风险下的正常金融操作，也可能是对于特朗普关税政策的反制手段之一。但更可能的情况是，对冲基金对美债套利交易进行平仓所导致的连锁反应。

　　“简单来说，在低波动率环境中，对冲基金通过较高的杠杆进行基差交易，即买入美债现货并卖出期货。不过一旦市场波动率升高，其将被迫快速进行平仓从而导致美债现货大规模抛售。同样的情况在2020年疫情期间出现过，最终导致债券市场流动性枯竭，美联储被迫出手救市。当时美国国债市场崩盘，美联储实施了1.6万亿美元的大规模债券购买救援计划。”Jerry Chen解释称。

　　American Action Forum金融服务政策总监Thomas Kingsley在公开文章中解释称，美联储的双重任务要求其确保物价稳定和就业最大化。美联储实现这些目标的传统工具是调整联邦基金利率，即决定银行间隔夜拆借成本的短期利率。然而，2007至2008年的金融危机表明，即使将利率降至零也不足以支撑经济，因此美联储采取了更不寻常的策略。其中一项措施就是“大规模资产购买”，也就是通常所说的“量化宽松”（QE）。

　　在这一过程中，美联储进入市场购买证券，通常是抵押贷款支持证券（MBS）和国债，向市场注入资金和流动性。自此量化宽松政策发展成为美联储在危机时期的常用工具。与其他公司一样，美联储购买的证券也被视为资产，因此在美联储的资产负债表中也有所体现。因此，这一指标最能反映量化宽松政策的状况，进而反映美联储认为有必要干预经济的程度。