美元下跌和贸易战升级推动投资者奔向避险黄金。今日(4月11日)，站上3200美元/盎司，再创历史新高，距离突破3100美元/盎司仅过去十余天，日内涨0.74%，年内涨近22%。4月10日，国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货涨3.73%，报3194.2美元/盎司。

　　黄金ETF基金(代码：159937)昨日全天高开高走，涨超2%，收报7.134元，创收盘价格新高，成交额近11亿元，年内涨幅20.51%，近10个交易日资金持续流入，净流入额超36亿元，规模份额持续创新高。

　　消息面上，美东时间4月10日周四，美国众议院以217票赞成、213票反对的表决结果，通过了一份预算框架议案。此次投票让特朗普政府朝着推行大规模国内减税、提高债务上限等重要政策计划迈进了一步，进入了未来国会批准相关议案的“快车道”。

　　分析认为减税和提高债务上限可能进一步扩大美国财政赤字，长期债务负担加重可能削弱市场对美元的信心。美元信用受损的预期或为黄金提供支撑，尤其是在赤字货币化(如央行购债)的背景下。

　　此前，美国总统特朗普宣布对所有国家征收“对等关税”，此举导致美股、原油及加密货币等市场出现暴跌，市场流动性危机促使投资者抛售黄金，黄金4月3日～4月7日回撤4.86%。4月8日至今，政策的突然转向，市场避险情绪升温，推动金价大幅上涨，期间涨幅达7.67%，不仅快速收复失地，还站上历史新高3200美元/盎司。

　　经济学家指出，特朗普的关税政策可能加剧全球通胀压力，提振黄金作为避险资产的需求。市场预计，随着全球经济不确定性增加，金价仍有上行空间。然而，也有观点提醒投资者，金价波动较大，需谨慎入市。国际金融市场因关税政策而动荡不安，金价飙升成为市场焦点。

　　中银证券研报认为，未来全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，实际利率仍有向下的可能性，因此以伦敦现货黄金度量的黄金价格上涨的逻辑仍在。

　　据世界黄金协会(WorldGoldCouncil)数据，2022年开始全球央行的黄金需求从2021年的450吨迅速上升至每年1000吨以上，占黄金需求的比例从2021年的11.2%上升至超过20%。

　　新兴市场和发展中经济体持有的黄金储备在迅速增长，成为了黄金价格上涨的重要推动力量。数据显示，2022年到2024年，中国央行增加了331.2吨黄金储备，增长17%，土耳其央行增加了220.8吨黄金储备，增长56%，印度央行增加了122.1吨黄金储备，增长16.2%。

　　中银证券研报认为，新兴市场和发展中经济体央行增持黄金的背后大致有两个逻辑。中长期而言，是对以美元为代表的信用货币体系的担忧。短期而言，是对日益紧张的地缘政治局势的担忧。

　　上述研报表示，从中期看，各国央行对黄金储备的需求仍对黄金价格构成支撑。以中国为例，尽管中国央行近年来持续购买黄金，但截至2025年3月末，黄金储备仅占中国央行储备资产的6.5%。从这一角度看，黄金储备比例仍有提升空间。

　　开源证券指出，短期看，年内金价或仍有10%-16%上行空间

　　当下黄金市场仍处于交易预期进程中，利好因素尚未被完全定价：短期金价波动存在“买预期、卖现实”特征，2025年4月2日，特朗普宣布对等关税方案超预期，黄金再创新高后回落，我们认为回落的重要原因之一为流动性问题导致黄金被“错杀”，同时后续演进仍存较大不确定性，而市场尚未对此进行完全定价，我们认为，当前仍为较优配置节点。同时，不排除美元流动性危机进一步扩散导致金价再次回落，逢低分步建仓或为较好选择。

　　保守估计，金价年内涨幅或超23%：截至2025年4月9日，黄金价格相较于年初上涨14%左右，我们对过去24年价格变动进行汇总，为当前黄金价格涨幅提供参考标准：按年末较年初价格涨幅计算，过去24年中，共有10年年内涨幅超过14%，且大多涨幅在23%以上；按年内最大涨幅计算，过去24年中共有14年最大涨幅超过14%，且大多在25%以上。

　　保守假设2025年黄金价格整体走势或将处于历史分位数前十水平。则此假设下，年内黄金价格大概率仍有10%～16%的上涨空间。

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