浙商固收研报指出，国债期货出现连续两日跳空高开缺口，短期向下回补至少一个缺口的概率较高，当前点位不建议盲目追涨，可以关注带利差保护的品种，阶段性回踩不改债市顺风格局。

　　1、对国债期货连续两日跳空高开缺口的分类。4月2日晚间，特朗普对等关税政策大超市场预期，10年国债期货主力合约于4月3日及4月7日连续两个交易日大幅跳空高开，形成两个消耗性缺口。我们认为本轮国债期货连续两日跳空高开缺口更接近于“消耗性缺口”，出现在本轮超预期关税政策带来的债市短线上涨末端，缺口通常会在短期内回补。

　　2、“逢缺必补”在本轮债市行情中的适用性。本轮10年国债期货连续跳空高开后形成的缺口是否适用“逢缺必补”，我们认为可以从以下两个视角进行分析：第一，4月3日及4月7日形成的两个跳空高开缺口更接近于消耗性缺口，在理论层面通常具有“逢缺必补”特征；第二，从历史经验来看，2019年5月及8月关税政策超预期升级后市场市场同样走出国债期货大幅跳空高开缺口，且短期内缺口均已向下回补，因此我们认为短期内国债期货存在一定向下补缺口的可能性。

　　3、策略思考：不盲目追涨，关注利差挖掘机会。策略上，当前长债和超长债抢跑宽松预期透支较多，国债期货面临向下补缺口的可能性，因此现券在当前点位不建议盲目追涨，建议投资者关注带利差保护的品种收益挖掘机会，例如：(1)利率曲线凸点价值挖掘机会，如20Y国债、15Y地方政府债、7Y政金债(国开、农发、口行)，当前均处于利率曲线凸点，存在一定收益挖掘空间；(2)非活跃券利差挖掘机会，如10Y及30Y国债次活跃券，10Y国开次活跃券利差挖掘机会。

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