24年下半年鸡苗补栏积极性较高，叠加年初饲料价格偏低，养殖端延淘情况较多，当前产蛋鸡存栏处于历史高位，正值产蛋高峰期，二季度产能释放将进一步加剧供应压力。需求方面，二季度属传统淡季，加之蔬菜、猪肉价格走弱，鸡蛋替代效应减弱，各环节库存开始累积，虽有短期清明、五一等节日提振，但下游食品企业采购积极性偏低，并且随着气温转暖及6月南方梅雨季，储存难度加大，终端需求缺乏持续增长动力。展望二季度，供给压力显著，节日备货提振有限，供需矛盾较为突出，叠加玉米、豆粕进入整理期，短期上行动力受限，成本端继续提供强支撑的延续性不足，鸡蛋2505、2506、2507维持逢高沽空思路，2506合约关注3000点一线压力。三季度中秋备货需求或对远月2509合约形成支撑，后续仍需关注二季度产能变化，若产能去化加速，可考虑在远月09合约逢低布多。

　　元旦备货结束后，需求小幅回落，各环节库存上升，蛋价走势偏弱。不过春节备货需求跟进，支撑蛋价在1月整体维持窄幅震荡。经过元旦前后的下探后，受现货企稳支撑，以及期现价差修复的需求，盘面低位止跌反弹。春节期间，市场交易氛围偏弱，叠加产能持续释放，各环节持续累库。节后开市初期，市场以去库存为主，鸡蛋购销平淡，蛋价出现大幅下行。随着返工返校，需求有所回暖，叠加蛋价走弱后，下游补库意愿上升，支撑蛋价止跌回暖。盘面则由于提前交易了节后基本面偏弱预期，节前期现价差较大，在修复期现价差需求下，春节前后盘面偏强震荡，和现货走势出现分化，基差逐步修复至平水。随后在现货承压走弱的弱现实下，期现共振，持续下行。

　　二、鸡蛋基本面分析

　　2.1

　　产能逐步释放 二季度供给压力偏大

　　全国产蛋鸡2月存栏量为12.31亿只，环比增加0.08亿只，同比增加1.24亿只。截止3月21日，样本产区一季度淘汰鸡周度均出栏量为43.7万只，较上季度周均出栏量环比减少9.29万只。养殖端对春节后需求回落，蛋价走弱存有预期。春节前顺势淘汰大龄鸡的情况较多。节后，淘汰开始放缓。整体来看，养殖端去产能意愿不强，节前集中淘汰更多是针对大龄鸡，进行优化产能的操作。

　　蛋鸡苗补栏后，4-5个月开始产蛋。由此推算，25年二季度新开产蛋鸡多为24年12月至25年2月份补栏鸡苗。从蛋鸡苗月度销量来看，24年12月至25年2月蛋鸡苗月度销量分别为4105、4017、3854万羽，呈现环比小幅减少趋势。综合来看，延淘导致淘汰节奏无法抵消新开产增量，二季度存栏量预计维持高位 ，供给延续宽松预期。

　　2.2

　　需求步入淡季 各环节累库

　　截止3月21日，主销区样本点一季度周均销量5167.6吨，较上季度周均销量环比下降1555.3吨。截止3月26日，生产环节可用库存天数为1.73天，较上季度末增加0.32天。流通环境可用库存天数为2.08天，较上季度末增加0.31天。春节期间，终端多数市场休市，销售放缓，各环节库存出现累库。节后市场以去库存为主，需求低迷，蛋价大幅走弱。随着蛋价进入低价区，以及清明备货短期提振，下游逢低采买的积极性有所上升。不过清明备货进入尾声后，下游购销转淡，各环节库存持续累库。淡季需求期，节日提振力度有限。

　　2.3

　　成本蛋价双重挤压 养殖利润由盈转亏

　　截止3月25日，玉米现货均价2267.06元/吨，较上季度末环比上涨145.1元/吨，豆粕现货均价3250.86元/吨，较上季度末环比上涨300元/吨，一季度饲料原料价格大幅上涨，推高饲料成本上升。玉米从基本面看，当前基层余粮较往年同期显著下降，叠加进口玉米同比大幅缩减，以及小麦、糙米等替代谷物库存下降，对国产玉米的替代效应明显减弱。 新季玉米上市前市场流通粮源偏紧。生猪存栏量维持高位，饲料企业采购需求对玉米消费形成支撑 。深加工企业开机率保持稳定，下游产品需求回升，进一步拉动玉米工业消费。整体来看，玉米供需矛盾缓和，价格重心预计缓慢上移。 豆粕从基本面看，USDA3月供需报告调整有限，对市场影响中性偏空，南美丰产预期逐步落地，但此前美国农业展望论坛预计美豆新作种植面积大幅下降，美豆市场短期多空交织。中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。

　　截止3月26日，养殖利润为-0.35元/斤，较上季度末下降1.5元/斤。饲料成本上升，叠加蛋价节后大幅走弱，养殖利润由盈转亏。不过蛋鸡养殖近几年处于长期盈利状态，养殖端抗跌能力较强，面对淡季短期亏损，养殖端主动大幅去产能的意愿不强，加之产蛋鸡存栏处于历史高位，供给压力改善的预期不大。后续仍需观察亏损周期下的产能变化。

　　2.4

　　蔬菜、生猪价格走弱 不利鸡蛋消费

　　从消费的替代性关系上看，蔬菜、猪肉与鸡蛋的关联最强。截止2025年3月25日，寿光蔬菜价格指数为109.58点，较上季度末下跌19.74点，处于历史低位。生猪出栏均价14.65元/公斤，较上季度末环比下跌1.01元/公斤。24年冬季在田蔬菜面积同比增加，叠加25年春季气候适宜，二季度全国蔬菜供应预计整体充足。25年生猪处于产能恢复兑现期，供给压力偏大。需求上，则处于蔬菜、猪肉消费淡季，供强需弱格局下，蔬菜、猪肉二季度价格预计将维持低位，替代品价格偏弱，不利于鸡蛋消费。

　　当前产蛋鸡存栏处于历史高位，正值产蛋高峰期，二季度产能释放将进一步加剧供应压力。需求方面，二季度属传统淡季，各环节库存开始累积，下游食品企业采购积极性偏低，并且随着气温转暖及6月南方梅雨季，储存难度加大，终端需求缺乏持续增长动力。展望二季度，供给压力显著，节日备货提振有限，供需矛盾较为突出，叠加玉米、豆粕进入整理期，短期上行动力受限，成本端继续提供强支撑的延续性不足，鸡蛋2505、2506、2507维持逢高沽空思路，2506合约关注3000点一线压力。三季度中秋备货需求或对远月2509合约形成支撑，后续仍需关注二季度产能变化，若产能去化加速，可考虑在远月09合约逢低布多。

　　写作日期：2025年3月27日

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