早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.25%至985美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.31%至290.4美金/短吨

　　1.巴西政府报告：3月份出口大豆1468万吨，去年同期为1260万吨；

　　2.油世界：加拿大菜籽出口在2月份进一步达到70万吨以上较高水平，带动季度以来累积出口达到4年以来的较高水平590万吨，上年度为330万吨。对中国出口的下降通过对欧盟和墨西哥出口的增加得以弥补；

　　3.油世界：加拿大菜籽压榨量在2月达到2022年8月以来的低点，然而，累积压榨量达到681万吨的新高因为前几个月较大的压榨量；

　　4.我的农产品：截止3月28日当周，油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%。此前一周中，大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。

　　加征关税后，国内粕类在近远端都可能受到影响，首先，长周期来看美豆出口减少会导致巴西大豆价格上涨，并且后续巴西豆和美豆之间也会存在供应季之间的差异，对于大豆价格支撑将更加明显，需要考虑的是，在美豆出口受阻的大背景下，农户种植意愿的下降会导致美豆种植面积下降，进而导致整体供应有所收紧。在此背景下，预计粕类也将呈现偏强运行态势。

　　1.单边：豆菜粕建议多单持有

　　2.套利：MRM价差扩大，M11-1正套

　　3.期权：买入看涨期权

　　白糖

　　假期期间ICE美糖下跌，主力合约下跌3.37%至18.93美分/磅。

　　1.截至上周四，广西制糖集团报价区间为6210~6330元/吨，周环比上调90~100元/吨；云南制糖集团报价为6030~6080元/吨，周环比上调90元/吨；加工糖厂主流报价区间为6490~6910元/吨，部分上调70~80元/吨。

　　2.截至上周五，巴西配额内加工完税成本为5067元/吨、配额外加工完税成本为6503元/吨，环比上周分别减少16元/吨、20元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6490~6910元/吨，巴西配额外进口利润约为-13~407元/吨。

　　3.根据NFCSF数据显示，2024/25榨季截至2025年3月31日，印度全国还剩113家糖厂正在进行食糖生产工作，同比减少91家；入榨甘蔗26532.6万吨，同比减少3277.8万吨，降幅11%；产糖2485万吨，同比减少540万吨，降幅17.85%。就各邦产量来看，马邦累计入榨甘蔗8431.6万吨，产糖801万吨；北方邦累计入榨甘蔗9041.2万吨，产糖877万吨；卡纳塔克邦累计入榨甘蔗4694.1万吨，产糖399万吨。

　　4.巴西对外贸易秘书处(Secex)出口数据显示，巴西3月出口糖185.33万吨，日均出口量为9.75万吨，较上年3月全月的日均出口量13.38万吨减少27%。

　　美国每年食糖进口量约占全球糖市总贸易量6%左右，此次美国“对等关税”对食糖品种影响有限实际，不过市场情绪易受扰动。假期期间原糖盘面受宏观情绪影响、有所下行，短期或打压市场多头情绪，预计郑糖震荡运行。

　　2.套利：郑糖9-1正套止盈。

　　3.期权：虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度1.67%至45.72美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-3.59%至4329林吉特/吨。

　　1.MPOB月报前瞻：路透调查显示，预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。

　　2.SPPOMA：南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油单产增加14.79%，出油率下滑0.38%，产量环比增加12.44%。

　　3.Patria Agronegocios：巴西2024/2025年度大豆收割完成85.83%，上一年度同期为79.36%。

　　4.布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至4月1日，大豆作物状况评级良好占比36%(上周值32%，去年同期值32%)，正常占比41%(上周值43%，去年同期值45%)，一般和较差占比23%(上周值25%，去年同期值23%)。土壤水分有益到适宜占比87%(上周值85%，去年同期值72%)，一般到干旱占比10%(上周值15%，去年同期值27%)。

　　4.据外媒报道，阿根廷政府周四通过官方公报发布两项法令，宣布上调国内生物燃料价格。经济部将生物柴油的最低采购价格从此前的每吨1151909比索上调至1192226比索。政府表示，新价格自官方公报公布之日起生效，并将持续至新价格发布为止。正与高通胀作斗争的阿根廷是生物燃料(尤其是生物柴油)的主要生产国。

　　受中美贸易战来袭影响，假期期间国际油脂跌幅较大，目前棕榈油交易或从弱预期切换至强现实，短期预计震荡偏强运行，但进入增产季产量持续恢复，预计盘面上涨幅度可能有限；进入4月大豆到港压力逐渐显现，预计油厂压榨量将有所回升，豆油将进入阶段性累库。中美贸易战展开，美豆美豆油大幅下跌，短期情绪的冲击或大于实际供需的变化，预计节后内盘豆油或将高开低走，豆油波动将加大；目前菜油盘面受政策面影响较大，中国对加菜籽反倾销调查尚未结束，国内有菜籽洗船，政策端的不确定性后期还需持续关注，短期预计菜油维持大区间震荡，可考虑逢低做多远月菜油。

　　【节前持仓建议】

　　1.单边：节后豆油预计高开低走，短期油脂预计维持震荡运行，日内波动加大，建议把握好节奏，控制风险，棕榈油及菜油多单持有者可继续持有或分批止盈，无单者可考虑回调试多，谨慎追高。

　　2.套利：Y59逢高做缩，Y9-1以及OI9-1可考虑逢低做多。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货假期上涨，主力合约上涨1.8%，收盘为460.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年4月4日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，基准期约上涨1.56%，主要因为美国玉米头号买家墨西哥被豁免新关税，部分缓解玉米出口担忧。周度出口销售数据良好也提供支持。不过美国农业部报告将证实今年美国玉米播种面积增加，国际原油暴跌，限制了玉米市场的上涨空间。

　　2、自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

　　3、据外媒报道，加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至3月30日当周，加拿大小麦出口量较前周增加26.8%至56.46万吨，之前一周为44.53万吨。

　　4、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至4月3日，全国饲料企业平均库存34.86天，较上周增加1.27天，环比上涨3.78%，同比上涨17.22%。

　　5、4月7日北港收购价价为700容重15水分价格为2160-2170元/吨，价格上涨。

　　美玉米库存降低，但美国关税影响，美玉米相对稳定。假期东北玉米相对偏强。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆减少，玉米现货上涨，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货略涨，中长期仍会上涨。07玉米盘面反弹，期现价差扩大。预计节后玉米现货相对偏强。

　　【持仓建议】

　　1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。07玉米底部震荡。

　　2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩(买入07淀粉空07玉米)。买玉米空07玉米持有。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体震荡运行。其中东北地区14.05-14.35元/公斤，上涨0.07-0.1元/公斤；华北地区14.5-14.83元/公斤，下跌0.03至上涨0.03元/公斤；华东地区14.73-14.85元/公斤，下跌0.07-0.1元/公斤；西南地区14.45-14.5元/公斤，持稳或上涨0.05元/公斤；华南地区14.75-15.35元/公斤，持稳或上涨0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止4月1日当周，全国7公斤仔猪价格546元/头，较3月28日上涨10元/头，15公斤仔猪价格660元/头，较3月28日上涨12元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月28日持平；

　　3.农业农村部：4月3日“农产品批发价格200指数”为120.05，上升0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.26，上升0.27个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.91元/公斤，上升0.9%。

　　现货价格整体以震荡运行为主，月内生猪出栏量有所增加，由于前期出栏相对有限，预计后续出栏环比继续改善，并且由于前期出栏体重已经有所增加，对于后续供应压力可能也有所增加，期货整体或将以偏弱为主。

　　1.单边：高点抛空为主

　　花生

　　1、河南正阳慎水乡、袁寨乡、王勿桥乡、油坊店乡、新阮店乡、汝南埠镇，雷寨乡等地区新白沙麦茬通货原料收4-4.05左右，零星上货。外调周边大粒4.15左右，以质论价，八圆筛色选通货4.25，8个筛精米4.4，7-8：4.05-4.1，6-7：3.95，开边米4.05左右。

　　2、费县中粮油厂到货400吨左右，合同报价7550元/吨，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到1000多吨，油料米新合同报价7500元/吨，成交成交7500-7700元/吨；玉皇油厂到约300多吨，成交7600-7700元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到200吨左右，油料米成交7600-7800元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

　　4、假期豆粕现货大涨，预计国内花生粕也会上涨。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到4月3日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计155851吨，较上周减少2580吨。据Mysteel调研显示，截止到4月4日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40090吨，较上周增加70吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.05元/斤附近。进口花生价格上涨，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。假期豆粕现货大涨，花生粕价格也会上涨，油厂利润有所好转，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方支撑较强。市场焦点开始转向新作10花生。

　　【持仓建议】

　　1.单边：05花生逢低短多。

　　鸡蛋

　　1、上周末蛋价稳定为主，昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩49台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价139元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价139元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格139-145【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格以稳为主；山东主流价格多数，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据3月份全国在产蛋鸡存栏量为13.18亿只，较上月增加0.12亿只，同比增加6.8%，高于之前预期。3月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4632.5万羽，环比增加1.5%，同比增加2.8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.21亿只、13.24亿只、13.29亿只和13.37亿只。

　　3、根据卓创数据，3月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1791只，较前一周增加6.7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至3月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8605吨，较上周相比减少7.2%。

　　5、根据卓创数据，截至3月27日当周生产环节周度平均库存有1.26天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.34天，较前一周库存减少0.1天。

　　6、根据卓创数据显示，截至3月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.01元/斤，较前一周相比增加0.08元/斤；3月27日，蛋鸡养殖预期利润为19.23元/羽，较上一周价格下跌0.67元/斤。

　　目前鸡蛋在产存栏量同比增加较大，供应端整体相对宽松；需求端目前处于需求淡季，整体需求表现较为一般，市场观望情绪为主，但近期豆粕价格上涨，前期空单平仓观望。

　　1、单边：前期空单平仓观望。

　　2、套利：多08空09。

　　苹果

　　3、卓创：产地主流成交价格稳定，山东产区客商采购量与之前相比略有减少，主要部分客商已经达到计划采购量。客商包装已经采购的货源发市场，包装量和发货量变动不大。西北产区冷库余货不多，剩余多为客商货，报价较高。客商包装自有货源发市场。市场到货平稳，出货平稳，价格基本维持稳定。

　　4、现货价格：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好。部分客商达到采购量，整体成交略有减少。现阶段客商包装货源发市场，总体包装量和发货量变动不大。栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货主流成交3.2-3.3元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。80#以上一二级片红果农货客商出价3.2-3.3元/斤，卖方要价3.2-3.3元/斤，实际主流成交价格区间3.2-3.3元/斤。陕西冷库货源主流成交价格稳定，可供应交易货源量不大，客商货报价较高，客商包装自有货源发市场为主，总体出货情况良好。洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.7-4.3元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商出价围绕在3.7-4.3元/斤，卖方要价3.7-4.3元/斤，成交价格区间3.7-4.3元/斤。

　　目前来看倒春寒概率下降，未来市场可能更多关注需求端，新季作物短期供需矛盾不大。

　　1、单边：AP10合约短期预计震荡为主。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌1.47美分/磅(2.27%)美分/磅至63.33美分/磅。

　　1、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月28日，ON-CALL2505合约上卖方未点价合约减持266张至11102张，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持922张至28230张，折64万吨，环比上周增2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至54670张，折124万吨。较上周增加1895张，环比上周增加4万吨。

　　据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月30日当周，印度棉花周度上市量6.44万吨，同比增9%；印度2024/25年度的棉花累计上市量416.25万吨，同比下滑1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(502万吨)的83%，同比快7%。

　　3、特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税:今天宣布的34%是在之前20%的基础之上。

　　4、白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港，关税豁免催生了Temu和Shein等电商的爆发，它们直接从中国工厂向美国购物者发货。

　　考虑到美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年将被特朗普政府加征54%关税(今天宣布的34%是在之前20%的基础之上)。此外，白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港(大量中国服装通过小额豁免来进入美国市场)。综合来看，对棉花价格出现利空影响。

　　1、单边：新的关税政策利空棉花市场，预计美棉走势偏弱；郑棉预计偏弱走势。

　　3、期权：卖出看涨期权或者买入看跌期权。

　　风险提示

　　点

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