观点：关税打压经济预期，铜价受重挫

　　清明假期COMEX铜与LME铜均受重挫，COMEX铜跌幅10.17%，LME铜跌幅8.91%，价差收窄至1000美元以内，关税对铜的影响逻辑，从之前的预期引发通胀预期导致价格上涨逻辑切换至关税落地，经济增速承压的衰退预期交易，铜价已经完全抹去今年以内涨幅。

　　从宏观交易的角度来看，当前处于系统性风险爆发窗口，关税战对经济的影响是后期逻辑持续性的关键，从目前来看，美联储观望态度，系统性下跌尚未引发流动性危机，同时关税逐渐落地，“卖出交易”或会继续引发踩踏；由于当前美国经济韧性出现边际走弱，铜的关税尚难落地，无论是价差逻辑还是通胀预期逻辑均反转，引发铜价大幅回落。

　　从基本面看，需要关注本轮铜价下跌后冶炼产开启的减产动作，由于前期铜价维持高位，美国经济韧性足，铜价虽有过剩，但冶炼仍维持高产，随着铜的逻辑切换，价格快速回落，国内需求迎来阶段性恢复，可能对价格有一定支撑，但更需关注的是价格不利后供给端引发的缩量。

　　从盘面交易来看，需要警惕国内铜价开盘跌停的风险，由于近一个多月以来铜价处于增仓上涨的阶段，积累了大量主动多头，虽然4月以来有部分宏观资金离场，但盘面预计仍有超6万手主动多头未及时离场，多头恐慌或引发踩踏，使得铜价打开下方空间，关注整数关口博弈。

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