焦煤——炼焦煤产量数据小幅回升，线上竞拍煤成交多有上涨。

　　1.根据中蒙两国双边协定，2025年清明节三大口岸均闭关，周五(4月4日)闭关一天，5日正常通关。

　　2.据加拿大太平洋堪萨斯城铁路有限公司最新数据显示，2025年第13周(3月22日-3月28日)煤炭周度装运量9235车，环比下降6.34%，同比增长6.52%。

　　3.2025年4月3日吕梁柳林市场炼焦煤线上竞拍价格涨跌互现。低硫主焦煤A12.5、S0.5、G85起拍价1200元/吨，成交均价1203元/吨，较上期3月26日降10元/吨；低硫主焦煤A12、S0.8、G85起拍价1180元/吨，成交均价1209元/吨，较上期3月19日涨59元/吨。

　　供应端，主产地部分前期停减产的煤矿陆续恢复生产，本周炼焦煤产量数据有小幅度回升的情况。随着炼焦煤市场情绪逐步回暖，线上竞拍煤成交多有上涨。进口蒙煤方面，当前口岸库存高位持稳的核心矛盾在于供应宽松与需求疲软的持续博弈，短期口岸库存仍维持高位运行。叠加二季度蒙煤长协价格有所下降，蒙煤价格依旧承压。需求端，随着高炉持续复产，下游焦炭刚需增加，但整体双焦上涨行情仍需关注钢材价格能否持续上涨。整体来看，本周炼焦煤市场暂稳运行。

　　刘双双

　　焦炭——双焦基本面有所好转，焦炭节后有提涨预期

　　1.2025年4月3日港口焦炭现货市场暂稳运行。港口贸易集港数量震荡持稳，两港库存较上一工作日持稳。

　　2.根据4月3日当周最新数据，本周唐山主流样本钢厂平均盈利104元/吨，周环比增加4元/吨。

　　3.截至4月3日当周，螺纹钢产量228.65万吨，环比增加1.22万吨。螺纹厂库207.12万吨，环比减少2.41万吨。螺纹社库590.95万吨，环比减少18.63万吨。螺纹表需249.69万吨，环比增加4.37万吨。

　　供应端，焦企整体开工情况较为稳定，部分焦炭贸易商开始进场拿货，下游部分原料低库存的钢厂开始补库。区域内焦企暂无库存压力。原料煤价格近期开始出现反弹，线上竞拍市场成交情绪有所回升，焦企采购积极性增加，有小幅补库的预期。在现阶段双焦基本面均有所好转的情况下，焦炭节后有提涨预期。但考虑到终端需求持续性存疑，钢厂采购相对谨慎，多维持按需采购，后期仍需关注铁水产量、高炉检修等影响，短期内焦炭市场暂稳运行。

　　刘双双

　　甲醇——伊朗装置逐步启动，甲醇区间内震荡偏弱

　　1、本周(20250328-0403)国内甲醇样本周度平均利润整体下跌。其中，河北焦炉气利润均值417元/吨，环比-8.75%，同比-35.35%，内蒙煤制利润均值234.70元/吨,环比-14.69%，同比+555.59%,山东煤制利润均值260.70元/吨,环比-12.55%,同比+628.21%，山西煤制利润均值327.10元/吨,环比-6.83%，同比+180.05%,西南天然气制利润均值-130元/吨,环比-8.00%，同比-192.86%。

　　2、本周(20250328-0403)中国甲醇产量为1873995吨，较上周增加54650吨，装置产能利用率为86.21%，环比涨3.00%。本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，导致本周产能利用率上涨。

　　3、截至2025年4月3日，江浙地区MTO装置周均产能利用率78.93%，较上周涨1.65个百分点，部分装置负荷略有调整。

　　基本面：随着基本面伊朗装置的恢复，海外开工逐步回升，甲醇港口库存上涨的预期强化，引发价格日内的大幅波动。今日甲醇价格小幅收涨，从基本面和技术面来看，今日也只能是个反弹，并不是行情扭转的拐点；上周库存数据显示港口库存和内地库存均降库，但港口库存随着海外开工的恢复，后续可能大概率进入被动累库周期，对应的是库存的上涨和价格的下跌。中期需要关注港口库存的运行情况及其海外装置的变动。

　　刘双双

　　纯碱——纯碱跌至成本线附近，成本支撑作用明显

　　1、本周中国纯碱企业出货量64.16万吨，环比下跌14.23%；纯碱整体出货率为89.99%，环比-18.39个百分点。

　　2、本周纯碱综合产能利用率85.09%，上周82.38%，环比增加2.72%。其中氨碱产能利用率88.12%，环比涨5.30%，联产产能利用率79.71%，环比降6.83%。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率82.64%，环比增加3.39%。

　　3、本周氨碱法纯碱理论利润-101.81元/吨，环比下跌49.60元/吨。联碱法纯碱理论利润(双吨)为184.10元/吨，环比下跌27.50元/吨。

　　基本面逻辑：随着最近纯碱价格的不断下跌，目前已经基本触及80%企业的成本线附近，成本方面有一定的支撑。现货端看到随着纯碱现货价格的不断下跌，产销率不断上涨，且伴随着下游浮法和光伏日熔的稳定，重碱库存不断下滑，重碱需求不断改善。轻碱目前的需求随着宏观的企稳也在不断改善。综上所述，纯碱目前的价格有一定的支撑，短期可以震荡偏强的思路对待。

　　刘双双

　　白糖——隔夜国际原糖反弹，国内期现货价格继续走高

　　1.今日郑糖小幅走高。主力SR505合约收盘价6161元/吨，较上日结算价涨48点，涨幅0.79%。持仓减少3399手至309797手，成交量减少5.75万手至25.35万手，收十字星。

　　2.据我的钢铁网数据显示，4月2日白糖现货市场继续显著上调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6230元/吨，较昨日上调40元/吨，相较于SR505合约升水69元/吨。广西主要制糖集团报价6250-6270元/吨，普遍较昨日上调40-50元/吨，云南主要制糖集团报价6030-6080元/吨，较昨日上调60元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6300元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价6000元/吨，均较昨日上调50元/吨。

　　3.印度全国合作制糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，截至2025年3月31日，印度2024/25榨季全国共有113家糖厂正在进行甘蔗压榨工作，累计压榨甘蔗26532.6万吨，累计产糖2485万吨，较上一榨季同期产糖量减少540万吨，减幅17.85%。

　　隔夜原糖走高，国际现货贸易流趋紧支撑国际市场，ICE白砂糖与ICE原糖价差升至120美元/吨附近，说明加工利润回升，原糖需求好转。4月中旬ICE白砂糖即将进入交割，4月底ICE原糖也将进入交割，市场波动风险加大，关注资金面异动。国内方面，广西已收榨，云南糖厂本月也陆续收榨，白糖处于累库末期。加工糖方面，3月加工糖厂陆续开工，后期会增加市场供应，目前看数量仍有限。前两月我国食糖进口量地量且糖浆预混粉管控严格，配额外进口成本依旧高于当下国内现货价格，国内制糖集团没有销售竞争压力且前期出货较快，目前挺价意愿较强。原糖反弹助力本就偏强的国内期货，预计郑糖短期高位偏强震荡。关注行业协会即将公布的月度产销数据、巴西产区天气以及外盘资金面动态。

　　王颖桂

　　棉花——美对等关税落地，郑棉应声下挫

　　1.今日郑棉大幅下跌，主力CF505收盘价13510元/吨，较上日结算跌140元/吨，跌幅1.03%。持仓减少9656手至494083手，成交量增加13.8万手至35.6万手，收大阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，4月3日国内棉花、棉纱现货价格下跌。新疆产3128B棉花价14745元/吨，较昨日下调151元/吨，相较于CF505合约升水1235元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21199元/吨，较昨日下调123元/吨。

　　3.4月2日凌晨美国总统特朗普宣布了“对等关税”行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并于美国东部时间4月5日凌晨零时生效。同时对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，并于美国东部时间4月9日凌晨零时生效。其中，中国的“对等关税”税率为34%，越南为46%，泰国为36%，印度尼西亚为32%，印度为26%，日本为24%，韩国为25%，欧盟国家为20%等。自5月2日开始，终止对从中国内地和中国香港进口的小额包裹(价值800美元或以下)的免税待遇，即低值免税门槛，后续将对其他国家也逐步取消该豁免。

　　美国对全球主要出口经济体加征关税，使得国际贸易秩序严重打乱，各国后期无论是采取双边谈判还是关税反制的应对方式，均将面临贸易成本升高、需求减弱。美国对我国对等关税4月9日生效后，对我国商品进口起税率将升至54%，与其在竞选期宣称的加征60%关税相近。对于海外出口需求占比高达40%的我国棉花下游纺织服装业而言，在如此高昂的关税下，贸易成本大幅提升促使海外需求订单大幅减少，尤其美国市场份额预计将显著下滑。现货市场，国内下游纺企新订单整体表现一般，长期订单有限，多表现短平快。部分纱厂降价促销，影响内地纱成交价格，下游多按需采购，采购建仓都表现谨慎。全球贸易战日益激烈，棉花消费前景担忧，且棉花仓单3月有显著增加，主力5月合约临近交割或有仓单压力，郑棉短期或弱势震荡。

　　王颖桂

　　豆粕——对等关税短期提振盘面，但后市将重回弱势

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2865元/吨，涨45元/吨，涨幅1.60%。

　　2.国内外情况：

　　(1)美湾大豆(5月船期)C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(5月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(5月船期)C&F价格436美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(5月船期)208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(5月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(5月船期)160美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳。

　　(3)北京时间4月3日凌晨，美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对于基准关税税率(10%)将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。

　　美国对等关税政策落地，美豆后市价格失去需求支撑，维持弱势，且我国大豆进口将与美豆价格关联性下降，美豆虽有减产预期但后市对我国豆粕影响占比下降，豆粕对美国天气的敏感度也将减弱，而更容易受到巴西大豆价格影响。近月巴西大豆供应压力仍存，短期压制盘面，因此关税战争短期影响豆粕情绪，情绪消散后豆粕将承压，随着大豆到港增加，现实供应紧张情绪缓解，夏季巴西大豆大量到港，冲淡新季美豆种植面积的下降，豆粕近月价格依然承压下行，但远月进口成本依然有抬升可能。

　　陈晨

　　豆油——进口大豆供压持续强化，豆油上行驱动不足

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7902元/吨，跌94元/吨，跌幅1.18%。

　　(1)阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1095美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油(7月船期)C&F价格1073美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨。

　　(2)进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(5月船期)1015美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(7月船期)995美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　(3)南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油单产增加14.79%，出油率下滑0.38%，产量环比增加12.44%。

　　(4)据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为827183吨，较上月同期出口的778256吨增加6.3%。美国关税落地，美豆需求减弱，加上巴西大豆到港压力增加，豆油基本面缺乏新利好。中期产地扰动暂时有限，但新作大豆种植面积或下降，后市仍有天气炒作风险。替代品方面，棕油产地斋月结束，棕榈油增产预期逐步兑现，上方空间有限。油脂板块短期豆油和菜油缺乏明显上行动力，棕油受出口因调高出口税受限叠加生柴需求的可能好转，暂时依然保持板块较强，但随着棕油增产落实，棕油价格或回落，届时可关注豆棕价差、豆菜价差的回归。

　　陈晨